主要观点
新股开板首日即卖出可能是最佳打新策略。
我们统计了各版块新股上市后的平均表现，如果要实现打新收益最大化，开板首日（T0）即卖出可能是最优策略，T0-T5日短期价格普遍有所回落，长期走势（T20+）取决于首次开板日涨幅水平，普遍向中枢水平靠拢。其次受市场情绪影响，2020Q4首次开板日涨幅较2020Q3有一定下滑，其中科创板的涨幅从200%回落到 100%附近。
近期新股打新结果
本周打新专题我们关注新股在何时卖出能实现收益最大化，综合来看，打新策略首次开板日卖出收益最佳。
我们对科创板、创业板注册制、主板和中小板新股分别进行统计。其中对于科创板和注册制后的创业板而言，上市前五日不设置涨跌幅限制，T0 定义为上市首日，对于主板和中小企业板，T0 定义为首次开板日。T1、T2、T3 分别为首次开板日后第一天、第二天、第三天等。以新股 IPO 价格作为成本价，以 T0~T20 价格作为卖出价，我们统计了新股上市后每日收盘价相对于 IPO 价格的涨跌幅。
对打新策略而言，开板首日（T0）即卖出可能是最优策略，T0-T5 日短期价格普遍有所回落，长期走势（T20+）取决于首次开板日涨幅水平，涨幅普遍向中枢水平靠拢；其次受市场情绪影响，四大板块的 2020Q4 首次开板日涨跌幅较 2020Q3有不小的下滑，其中科创板的涨幅从 200%回落到 100%附近；以科创板为例，2020Q3 上市首日情绪高涨，首日收盘价平均达到 20 日内最高值，随后 20 日价格可能持续下滑，而 2020Q4 上市首日涨跌幅回落，并且在 T0-T5 日价格继续回落到短期内最低点，T5-T20 价格反而走高，向长期涨幅（T20+）的中枢水平靠拢。
近一个月打新收益测算
用 A 类平均中签率估算，我们测算当 A 类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：
A类满中数量 = 可申购上限额度 × 网下A类平均中签率
满中收益 = ( 首次开板价 − 首发价格 ) × 满中数量
从图表19可以看出，大部分股票的满中收益位于 0-40 万元水平区间内，其中最高的三只为中控技术、金达莱、利扬芯片，分别达到 32.51 万元、28.89 万元、28.36 万元，图中未有打新收益的股票为主板或中小企业板尚未开板的股票。
理论打新收益测算
1、不同规模账户逐股票打新
今年打新收益尤其突出，我们测算了不同规模基金的网下A类打新收益。假设使用网下A 类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在10%的申购金额相对净资产的折扣下我们测试不同账号规模下的逐股票网下打新收益。
图表21列举了在10 亿、5 亿、3 亿、2亿和1.5亿账户规模下，以A类平均网下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2020年11月 04日-2020年12月04日）上市新股的网下打新收益。
2、不同规模账户逐月打新收益
参照 4.1 中的测算方式，在不同规模账户下，假设所有股票报价均入围，在10%的申购金额相对净资产的折扣下，将今年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。截至目前，2020年A类2亿打新收益率达到18.0%。
风险提示：
新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益，基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。
本文作者：严佳炜、朱定豪，来源：华安证券，原文标题：《新股何时卖出收益最高？——打新周报20201207》，华尔街见闻对原文有删减