2020:人造疯牛,2021:人民币硬通货化、华尔街国有化、全球经济滞胀化?

作者: 林菁扬
美银美林认为,面对目前的资产价格和估值水平,各国央行的容忍度史无前例,而刺激政策已促使美国、欧洲和日本债券市场(包括股票市场)进一步国有化。

2020年接近尾声,在这动荡的一年,全球股市也几近疯狂。

随着各国股票市场今年迎来集体反弹,目前自低点涨幅已超过1929年、1938年、1974年三大牛市时期,美银美林牛市和熊市指标也从5.8攀升至6.6,接近“极端牛市”水平(8)。

最近的研报中,美银美林对过去一年的市场做了一番年终回顾,并对下一年度未来进行了展望。该行将2020年定义为一场“人造疯牛”,并认为2021全球市场将迎来不小的变局,人民币硬通货化、华尔街国有化、全球经济滞胀化等将成为关键性趋势。

2020:人造疯牛

为支撑这一论断,美银美林罗列了本年度全球市场的部分核心数据:

•自3月以来,各国央行平均每60分钟要购买13亿美元的资产

•2020年央行累计降息190个基点,平均每5个交易日降息4个基点

•三季度美债波动率降至37,为历史最低水平

•全球垃圾债收益率降至9.2%,为2014年9月以来最低

•2020年美国高收益债券(HY)、投资级债券(IG)及杠杆贷款发行额达2.5万亿美元,创历史纪录

•2020年美国国债发行量3.4万亿美元,创历史纪录

•全球股市市值从低点猛涨39万亿美元,达到100万亿美元以上

•MSCI ACWI全球指数(All Country World Index)未来12个月远期市盈率达到25.3,为2000年3月以来最高

•过去6周有1390亿美元资金流入全球股票基金,为2018年1月以来最高

•2020年全球股票发行(IPO等)年化规模1.1万亿美元,创历史记录

•美股IPO/二次发行规模高于标普500回购规模,为2009年四季度以来首次

2021:人民币硬通货化、华尔街国有化、全球经济滞胀化……

随后,美银美林对明年全球市场做了整体展望。

疫苗 > 病毒

2021年疫苗战胜病毒,重启替代封锁,复苏扭转衰退。预期到2021年底,将有11亿人接种疫苗(每分钟约2000人得到接种),远超目前全球范围内6900万确诊病例数。

华尔街国有化

央行面对目前的资产价格和估值水平从未如此鸽派(债务负收益率处于历史高位),新政策将实施收益率曲线控制(YCC)来替代现代货币理论(MMT),促使美国、欧盟和日本债券市场(包括股票市场)进一步国有化。

各国政府正容忍一定的资产价格泡沫,以取得更强劲的经济增长,即便是以更低的就业水平和极端财富不平等为代价。

人民币硬通货化

中国人民银行将人民币定位为新的“硬通货”。这可能是唯一一个已经开始政策收紧的央行,不愿牺牲资产负债表来为政府支出和债务融资。美银美林预计,到2021年人民币汇率将升至6.30。

消费触顶

美银美林称,失业率居高不下、汽油需求下降预示着最好的时期可能已经过去。随着四季度财政刺激的积极影响消退,若企业仍然不愿扩大劳动力规模,2021年很可能面临消费触顶。

没有超级金发女孩经济(Uber-Goldilocks

泡沫般的估值、贪婪的定价、疫苗、通胀&绝望的政策制定者、触顶的消费、对2021年超级金发女孩经济 (经济增长飙升、低而稳定的利率和通胀)共识正以一种危险的方式酝酿。

美银美林表示,市场波动指数(MOVE)、美元指数(DXY)、美国商品研究局工业原材料指数(CRB RIND)、投资级公司债指数(LQD)、费城半导体指数(SOX)、房屋建筑商指数(XHB)等将是过渡到滞胀(增长令人失望,通胀意外上升)的领先指标。

全球经济滞胀路线

1、预期长期回报率约在3%-5%范围内,处于较低、不稳定水平,就像上世纪70年代那样;

2、对债券/股票/现金/黄金的最优配置比例为25%/25%/25%/25%;

3、大类资产表现呈现哑铃式分布(两头高中间低);

4. 随着美元走软,加大对冲通胀的力度(实物资产、黄金、通胀保值债券、小盘股、新兴市场资产)。

3条评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片
3 条评论
MobileUser8956
举报

人造疯牛

0
回复
浮尘国际
举报

观望

0
回复
猪猪侠
举报

已阅

0
回复