对于通胀敏感型资产来说，全球“再通胀”交易观察的一个关键指标，就是中国的社融与信贷数据。而近日公布的数据显示，社融已经开始见顶回落。
12月9日，中国人民银行公布的11月金融数据显示，中国11月社会融资规模增量 2.13万亿元，高于预期的1.4万亿，比上年同期多1406亿元。
而从增速看，存量社融同比增长13.6%，前一个月是13.7%，社融增速在今年出现了首次下降，市场一直关注的社融拐点终于出现了。
从信贷增速来看，本月继续放缓至12.8%。市场普遍预计，紧货币向紧信贷过渡仍将延续，12月信贷增速可能会进一步小幅回落。
法国兴业银行在近期报告中称，从市场高度关注的所谓的“信贷脉冲”来看，中国的这一指标也将见顶，这会对与通胀相关的资产带来重要影响。
法兴表示，从疫情后的情况来看，“信贷脉冲”的波浪不会同时靠岸，影响力度也不尽相同。总体而言，制造业、工业品以及耐用品行业受与信贷导致的通胀影响最大，比如美国耐用品价格表现就与中国“信贷脉冲”密切相关。
法兴还研究了中国“信贷脉冲”对全球不同资产影响的先后顺序，认为首先受到影响的是与中国经济密切相关的资产，包括中国债券收益率以及工业金属；其次是西方国家的盈亏平衡通胀率以及国债收益率；最后是欧洲银行业以及澳元/日元等对经济增长敏感的资产。
报告认为，在中国“信贷脉冲”见顶后，对中国利率掉期影响的顶点可能在八个月后到来，而对欧洲银行业影响的顶点则可能在14个月后到来。
法兴还提到，从八个月的滞后影响来看，中国的利率以及工业金属与“信贷脉冲”的相关性最高。而从14个月的滞后影响来看，铜金比、欧洲银行业以及澳元/日元与中国“信贷脉冲”相关性最高。
正是由于相关性高且滞后时间短，法兴认为，受到中国“信贷脉冲”影响最大的应该是中国利率掉期以及工业金属。
报告提到，矿业以及工业品行业受到影响的滞后期也较短，不过与他们的相关性略低。
而至于欧洲银行等资产，虽然他们也会受到“信贷脉冲”的较大影响，但是由于滞后时间过长，期间也可能会有其他因素带来影响。
具体到不同资产来看，该报告认为，在商品领域，工业金属整体受到影响的顶点会滞后8个月，比铜的15个月要短。而铜的价格变化则要领先于“信贷脉冲”，意味着短期内铜价上行的风险有限。
法兴还提到，“信贷脉冲”有可能在2021年底进入负值区间，而与其关联性滞后时间较短的中国国债收益率，有不对称下行的风险。