如何读懂中央经济工作会议?

来源: 华西证券
如何在较短时间内充分消化会议精神,提炼重点信息显得尤为重要。

去年此时,我们发表了2019年中央经济工作会议的解读报告(《如何理解货币政策从松紧适度到灵活适度——去繁从简看中央经济工作会议五大看点》),在其中我们专门用一章的篇幅来解构中央经济工作会议通稿的范式,提炼了解读中央经济工作会议精神的方式方法。

尽管每年的中央经济工作会议最终向公众披露的通稿往往仅有5000字左右,但涉及到的基本都是下一年度全国经济工作中最核心的问题,如何在较短时间内充分消化会议精神,提炼重点信息显得尤为重要。

今年12月中央政治局会议已于上周五召开,意味着今年的中央经济工作会议也将于近期召开。因此我们将2019年报告中有关于方法总结的部分再度整理、节选重发,在打磨工具的同时与投资者静候重磅会议的召开

中央经济工作会议公告存在较为固定的结构

框架固定,结构清晰:

除去正文前两段及最后两段是对参会人员以及会议基本情况的介绍外,我们可以将其余内容分为四个部分,分别是经济工作总结、经济政策定调、重点工作安排和重要精神重申

重点关注一:经济工作总结分两部分展开

工作总结的时间范围一般是会议召开当年,但逢特殊年份也可能是某一个特定的阶段,如2017年由于是十八大向十九大过渡的节点,因此对十八大以来五年的工作进行了整体回顾。

这部分往往分为两个小节,一是对经济工作成果的总结和定论;二是对经济工作中经验和做法的总结通过前者,我们可以看到哪些工作是中央较为满意的,通过与此前目标和预期进行比对,可以为此后政策方向的判断提供参考;通过后者,我们可以看到哪些工作方法和政策思路在实际工作中效果较好,需要长期坚持。

重点关注二:经济政策定调需把握内容增减、顺序变化

这部分站在全局的视角对下一年度的经济工作进行研判,起到提纲掣领的作用。一般分为四个小节,一是对当前经济形势的判断;二是对宏观政策定调;三是货币、财政、产业、社会等政策的具体要求;四是对下阶段经济工作主线的分析,如16年是供给侧结构性改革、17年是三大攻坚战、18年二者并重、19年则是脱贫攻坚和高质量发展。

这部分是全文最为核心的内容。一方面,对货币政策松紧、财政政策是否更加积极的判断往往从这部分内容出发;另一方面,通过与之前年度会议和其他会议口径的对比,也可以对逆周期调节力度等市场关切问题做一大致推断。分析过程中,既要把握相关内容的增减情况,也要把握不同表述的排序。

重点关注三:重点工作安排在次年落实状况往往较好

相比于前两部分的宏观视角,这一部分则相对更加微观,对当前最重要的几个经济工作做出具体的要求和安排,体现出未来一年宏观经济政策重心的落点。

由于中央经济工作会议规格较高,因此政策对这部分所提到的重点工作支持力度往往较大,通常在下一年度的工作中能够形成实质性的落地效果。

如2018年提到的“促进区域协调发展”对应当前(2019年)粤港湾大湾区等区域经济一体化项目加速推进,“推动城商行、农商行、农信社业务逐步回归本源”对应包商银行等事件,“加快推动中国铁路总公司股份制改革”“推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”等也于今年(2019年)完成。

由于新冠疫情的意外爆发,2020年的具体工作的重心与2019年底中央经济工作会议提到的六大重点工作稍有出入,但这一规律在正常情况下仍然成立。

重点关注四:重要精神通常在结尾处予以重申

在临近结尾处,公告通常会对前文所述重点进行重申,起到进一步强调的作用,一般以“会议强调”“会议要求”和“会议号召”起头分三段展开。“会议强调”通常针对经济运行本身、政策口径、重点工作和预期目标;“会议要求”和“会议号召”则更加侧重顶层设计和方法论。

换个视角看问题:按热点问题重新梳理可全面把握政策精神

由于中央经济工作会议的基本框架较为固定,所以部分市场关注的热点或者经济运行中的关键环节通常并不会单独成段进行展开,而是合并在某一个特定项之下。因此,还需要按照关键市场关切的热点或重点问题,将公告内容重新梳理,从而形成更加全面的分析视角。

会议之间的延续性:年末政治局会议往往起到“预告”作用

中央政治局会议的节奏:

中央政治局会议每月召开一次,其中4、7、10、12月讨论分析下一阶段的经济工作。(如遇党的中央委员会议,则取消召开)一般来说,4、7、10月中央政治局会议通常分析前一季度经济情况,并对下一季度经济工作进行部署;而12月中央政治局会议则着眼于整个下一年度的经济工作。

中央经济工作会议的节奏:

通过对2012-2019年12月政治局会议与中央经济工作会议召开时间的对比来看,中央经济工作会议一般于12月政治局会议召开后的1-2周进行,为期三天。

中央经济工作会议更加全面

中央经济工作会议对经济形势的判断与政治局会议基本一致,涵盖12月政治局会议相关要点,但分析更加全面。

政策总基调、总目标基本一致,总要求则有所不同

重点工作在政治局会议有所体现

中央经济工作会议中的x项重点工作均在当年12月中央政治局会议中有所体现,但详细的工作安排仍要等到中央经济工作会议的讨论部署。可以通过12月中央政治局会议的内容来提前进行相应的投资布局。

本文作者:樊信江、张伟,来源:固收江坛
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