政策放松次年:哪些行业持续占优?

来源: 东吴策略
东吴证券表示,政策宽松后的次年,2010、2013、2017均为震荡市。其中,2010和2017年盈利支撑下顺周期板块表现强势,2013年则是创业板走出结构性牛市。

要点

  • 今年流动性宽松主线,目前A 股估值处历史高位,市场普遍担忧明年政策收紧带来估值下行压力。回顾过往政策放松后的次年:2010 、2013 、2017年均为震荡市行情,且年内最大回撤均与货币政策收紧有关,策略角度更侧重寻找结构性机会,针对这三年我们分析了政策放松后的次年,震荡市中哪些行业表现更优。
  • 全年来看,2010和2017年盈利支撑下顺周期板块表现强势,业绩增速居前,股价同步反应,建筑装饰、钢铁、有色等行业全年涨幅更高。2013年创业板走出结构性牛市,成长风格占优,科技板块走强,TMT行业涨幅居前。
  • 具体来看,年内震荡,行业轮动明显。2010年二季度货币政策收紧,市场整体下行,消费板块回撤更小;而下半年市场反弹回暖,周期板块表现强势。2017年4-5月市场整体下行,科技、消费板块回撤更小;下半年市场整体上行,周期行业业绩增速更高,股价同步反应。
  • 风险提示:中美关系恶化;宏观经济不及预期;历史经验不代表未来。

正文

政策宽松后的次年:2010、2013、2017均为震荡市。

今年流动性宽松主线下A 股估值高位,市场普遍担忧明年政策收紧带来估值下行压力。回顾过往政策放松后的次年:2010、2013、2017 均为震荡市,年内最大回撤均与货币政策收紧有关,针对这三年分析政策放松后的次年哪些行业表现更优。

1、2010年:周期板块占优

1.1 2010年全年行业表现:周期更优

全年来看,2010年顺周期板块业绩居前,建筑装饰、有色金属、电子等行业股价表现占优。全年股价涨幅前五行业:建筑装饰41%、有色金属41%、电子35%、医药生物29%、电气设备27%。

1.2 2010年4/14-7/2下行区间:消费、科技回撤更小

4/14-7/2 货币政策收紧之下,市场整体下行,消费、科技回撤更小。行业细分来看,股价回撤最小五大行业:食品饮料-18% 、传媒-20% 、电子-20% 、家用电器-21% 、医药生物-21%。

1.3 2010年7/2—11/11上行区间:周期板块反弹更强势

7/2-11/11市场整体反弹回暖,周期板块表现强势,行业细分来看,股价涨幅最大的五个行业分别:有色金属93%、采掘73%、国防军工68%、汽车58%、农林牧渔54%。

2、2013年:科技板块表现强势

2.1 2013年全年行业表现:科技板块涨幅居前

全年来看,2013年成长风格占优,科技板块表现强势,传媒、通信、计算机等行业涨幅居前。2013全年股价涨幅最大前五行业分别:传媒113%、计算机70%、通信63%、家用电器53%、电子50%。

2.2 2013年5/31—6/27下行区间:科技板块回撤更小

2013年6月市场整体下行,科技板块安全垫更足。股价回撤最小前五行业:传媒-1%、汽车-6%、通信-9%、计算机-10%、电子-11%。

2.3 2013年7/8—10/15上行区间:科技行业涨幅居前

2013年三季度市场整体反弹回暖,科技板块反弹更加强势,传媒、计算机涨幅居前。股价涨幅最大五行业:传媒58%、计算机41%、商业贸易40%、通信33%、交通运输33%。

3、2017年:周期行业表现更优

3.1 2017年全年行业表现:周期涨幅居前

全年来看,2017年周期板块业绩增速居前,股价同步反应,有色、电子、钢铁涨幅居前。行业细分来看,全年股价涨幅最大前五行业:有色金属35%、电子24%、钢铁20%、医药生物14%、建筑装饰11%。

3.2 2017年4/11-5/10下行区间:科技、消费回撤更小

4/11-5/10下行区间,周期行业业绩增速更高,但科技、消费板块回撤更小。股价回撤最小五个行业:银行-0.4%、电子-5%、轻工制造-6%、医药生物-6%、传媒-7%。

3.3 2017年6/1-11/14上行区间:周期板块业绩亮眼

6/1-11/14市场整体上行,周期行业业绩增速更高,股价同步反应,科技板块也有所回升,有色金属、电子、钢铁等行业涨幅更高。行业细分来看,股价涨幅前五大行业:有色金属43%、电子36%、钢铁33%、通信23%、医药生物22%。

本文作者:姚佩,来源:东吴证券,原文标题:《政策放松次年:哪些行业持续占优?》

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