管清友 X 大师对话录（四）金融与地产已进入新周期，投资关键是顺势而为、做趋势的朋友
在年轻一代经济学家中，管清友是非常突出的一位。他是中国社科院研究生院的经济学博士，清华大学的博士后，如是金融研究院的院长，如是资本的创始合伙人，还曾担任过民生证券的副总裁、研究院院长。
他既从事经济与金融理论研究，也是宏观政策、金融市场等方面的参与者、建言者，还写出过《管清友的股票投资课：做趋势的朋友》这样老百姓喜闻乐见的书。上可近庙堂之高，下可及江湖之远，自如转换于几个身份之间，这样的青年经济学人确实少见。
日前，围绕个人投资者如何建立完整的宏观分析框架和市场投研体系、怎样理解市场趋势、怎样把握投资时机和方向、如何面对依然充满不确定性的市场，我们和管清友进行了深度对话。
中国经济潜力在哪里
华尔街见闻：您前面提到了我们国家是有一定的潜力的，也提到了生产要素的市场化改革，您觉得我们在什么方向能看到有潜力的机会？
管清友：确实我们国家的潜力是很大的。一方面，中国现在的资产收益率还是正的，中国还是全球的资产高地，国外都是零利率、负利率了，我们的资产收益率还是正的，而且10年期国债收益率前一段时间一度跳到3.3。这对国外的机构有很大的吸引力。
当然我们也不能否认短期经济的复苏还比较微弱，受到疫情的冲击还比较大。我们的基础还比较薄弱，同时我们的差距比较大，人均GDP也不过1万美元。这个时候确实要启动所谓新一轮的改革。
而且我觉得我们正好又处在一个比较好的当口，一方面，美国大选完成了。第二，我们签订了RCEP，新的协定对于中国继续高举自由贸易的大旗、继续融入全球、在全球化当中继续受益，应该说意义非常重大。经过8年艰苦卓绝的谈判，最后达成协定是很不容易的，
我们改革的潜力大在哪？
我刚才讲到了，我们经济发展水平还比较低，还有很多差距和短板。同时我们的生产要素市场化做得还很不够，只是1.0版本。
未来的生产要素包括比如说土地、劳动力、资本、技术，数据等各种资产。特别是农村土地，农村集体用地没有作为一个有公允定价的生产要素进入市场，所以我们现在搞土地确权，无论是农村宅基地还是集体建设用地，通过确权、通过让农民成为股东、通过地票等等各种形式，使生产要素的市场价格能够公允定价，让农民从无产者变成有产者。
资本市场的改革也会涉及很多领域。以注册制为核心的股票市场的发行制度改革，就是让资本能够更加市场化的一个重要的改革。还有比如在构建国内大循环这个格局时，必然要形成一个中国的债券的大市场。改革是有空间、有潜力的，但确实阻力很大。现在我们以开放促改革，我觉得更有条件。
未来机会在哪里
华尔街见闻：在您看来，展望未来一年，投资者最应该关注的，比如说注意的风险点，或者关注的重点因素是什么？
管清友：我觉得如果从投资这个角度来讲，有这么几个风险点需要注意。
第一，要注意违约风险。
第二，警惕互联网产业链上的估值泡沫。现在不少公司大家都当科技股去买，但是实际上一级市场的估值就很高，甚至可能会出现一二级市场的估值倒挂。所以一二级市场倒挂这种风险要注意。
第三，我觉得在2019年下半年到2020年七八月份，这一轮所谓估值推升导致的牛市中估值过高的板块有一定风险。这些板块要回避、要注意。
华尔街见闻：在那么多大类资产中，2021年哪些资产存在明显机会比较明显？黄金会有机会吗？
管清友：黄金长期来看仍然有投资价值，但2020年的黄金涨幅就比较大了，如果2020年再买，说实话倒也不错，但是就有点晚。
从房地产这个角度来讲，我觉得依然是核心城市、核心房产，无论通过什么形式去买，依然是这个逻辑。而且我觉得核心城市，一线城市，2020年和2021年是不错的买点，从投资这个角度来讲。
股票市场，我觉得未来最大的机会在什么呢？当然我们可以从比如消费、生物、医药，或者说科技这么几个大类去分，我觉得未来最大的增量在两个。一个确实就是科技领域，国产替代也好，所谓新兴科技也好。当然这个波动会很大，但我认为一定有机会。未来数字经济也好，科技创新也好，就相当于过去的房地产，这是一波大的趋势，是看得见摸得着的。
第二波我觉得相对比较稳健的，就是消费。消费里面，我觉得主要是跟老百姓吃喝玩乐、衣食住行有关的。当然最重要的在于老龄化来了，生物医药这个领域一定会有更好的公司出现。
这是趋势，剩下的就是专业投资者如何在所谓既定的赛道上，自己，或者委托专业的机构选出优秀的运动员。而且我不建议一般的投资者炒股票，因为失败的概率很大，还是要相信专业、相信专业的机构。
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