管清友 X 大师对话录（三）金融与地产已进入新周期，投资关键是顺势而为、做趋势的朋友
在年轻一代经济学家中，管清友是非常突出的一位。他是中国社科院研究生院的经济学博士，清华大学的博士后，如是金融研究院的院长，如是资本的创始合伙人，还曾担任过民生证券的副总裁、研究院院长。
他既从事经济与金融理论研究，也是宏观政策、金融市场等方面的参与者、建言者，还写出过《管清友的股票投资课：做趋势的朋友》这样老百姓喜闻乐见的书。上可近庙堂之高，下可及江湖之远，自如转换于几个身份之间，这样的青年经济学人确实少见。
日前，围绕个人投资者如何建立完整的宏观分析框架和市场投研体系、怎样理解市场趋势、怎样把握投资时机和方向、如何面对依然充满不确定性的市场，我们和管清友进行了深度对话。
如何把握金融大周期
华尔街见闻：您前面还提到了一个很重要的判断，就是2017年以后，金融的大周期不是很理想了，开始慢慢的朝下走了，您能再详细展开一下吗？
管清友：我们在判断趋势的时候，不能简单的以经济学上的很多数字去决定。比如说如果按照金融业增加值占GDP的比重这个指标来算的话，2015年是最高的，是8.35%。为什么我又说2017年是金融周期从上行到下行的一个拐点？我觉得我们是需要考虑其他因素的。首先，整个金融业增加值占GDP的比重在2016、2017年仍然维持一个高点，但肯定是比2015年低了，金融过度繁荣的情况是存在的。
第二个，一些重要的参谋部门的态度发生了很大的变化。比如当时有领导已经开始讲金融过度繁荣。这是很重要的一个变化，金融是一个强监管、强牌照、强管控行业，决策者、参谋班子的态度非常重要。
第三个我觉得比较重要的是，2016年7月底中央政治局会议明确提出，也是第一次提出抑制资产泡沫，这非常重要。2016年下半年，中央银行已经开始通过公开市场操作抬升银行间市场利率挤压泡沫了，所以整个流动性环境边际上在收紧。这只是中央银行在做的，当时还是一行三会，后来才变成一行两会。
2017年的一个标志性事件是什么呢？银行业开始全面的加强管理，或者说全面的强化管控。2017年的新任监管部门领导，连发十几道金牌，管控金融行业，特别是银行业。
也就是在2016年下半年，央行对流动性的管理开始了。2017年上半年，银监会从机构层面的管理又开始了，同时证监会已经开始管券商了，这个周期，这个所谓的趋势开始逆转了，从总体上监管比较宽松、流动性比较宽松、态度比较模糊，到态度坚决、机构开始管理、流动性开始收缩，出现了这么一个拐点。
华尔街见闻：那具体到投资该如何应对？
管清友：我在2018年年初还讲过一个问题，叫穿越金融下行周期的河流。
既然周期拐点来了，重要的是如何适应这个周期，如何在这个周期中防范风险、抓住机会。投资者不能像经济学家一样思考问题，经济学家是要提示风险的，所以往往经济学家很容易悲观，但投资者要永远保持乐观，因为你要抓住机会。
我们在2017年讲过，既然趋势来了，对于机构来讲，老老实实的，按照监管部门的要求去做。
从投资者这个角度来讲，要更小心了。有个玩笑说，过去这些年投资者看到了太多“坑"，过去几年没踩过“坑”的基本算不上高净值客户。
这波趋势我们还是看到了，而且一直也在提醒，无论是上市公司还是投资机构、投资者，要清醒的认识到这个趋势，然后顺势而为。所谓顺势而为，一方面是规避风险，另一方面是要抓住它可能带来的机会。流动性收缩，金融监管强化，确实会出现很多风险，但意味着如果现金流比较好，或者提早准备，提早的踩准了节奏，退出以后，有大量的抄底的机会。当然抄底要慎重，要具体问题具体分析。
所以我觉得还是回到你刚开始提的那个问题，趋势的把握不是简单的从几个宏观数据上就能看出来，应该综合分析宏观的数据、金融数据，特别是决策者、监管者的态度、做法。
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