就单独说一下英科的情况吧。简单来说就减法和除法的问题，这个溢价率其实在反映出现转股价调整的Bug价值。
例如网上有人提出的问题，极限情况，每股分红10元，转股价调整至1.32元，股价除权后为156.5元，平价即可达到11856元（没错，1万多）。当然，这仅限于基于条款的理论探讨，我们不妨看看这种可能性：
1、英科处于成长期，今年由于疫情利润数字尤其庞大，以往其股息支付率在10~20之间，今年这个情况没道理给出更高的数字，且半年度已经分红每股0.5元（对应1.1亿元，支付率2.54%），那么算全年利润65亿元，下半年45.8亿元，姑且认为股息支付率仍有10%（和分红规划里写的不是一个概念），对应每股1.31元附近，转债平价从现在的1470跳升至1644——是高一些，但赌破万应该没必要（以及这里没算转债转股的潜在摊薄，因为市场不一定会考虑）；
2、有人在意的是，即便没有发生，到底怎么会有这种bug呢：其实就是减法和除法的问题。假设一个转债股价X，转股价C，分红率d，那么分红后，股价除息后变为X(1-d)，转股价则按线性公式调整为C - Xd——注意，如果C和X差得不多的话，这就是C（1-d），也是我们见过的大多数情况——此时平价会从此前的 100 * X / C， 变成 100 * （X - Xd) / (C - Xd)，前后不相同，涨跌幅是（xd - cd）/(c - xd)，为表示方便，令X/C = P（P也就是平价 / 100），这个比例就变成d （P - 1） / (1 - Pd)，变一下就是 （1 - d） / (1 - xd) - 1。
于是：
1）显然我们日常见到的基本都是x与1就算不太接近，也不容易差太多的情况，比如x=1.5时就对应了一个平价150的转债，够高了；
2）暂且认为d是常数的话，调整转股价对转债有利与否就取决于x是否大于1，一般情况下越大越有利，因为这就是个负的反比例函数，好理解；
3）一般不会造成太大差别，除非X太大或太小，当平价到达300、股息率为5%时，每次支付股息，转债要额外赚11.7%，当然英科这个就因为平价过千而出现了比较大的差异，但只要d不太大，也还行（这个票的股息率一般也就不到1%）；
4）没错，债性高分红是吃亏的，当平价只有65、分红5%时，每次分红转债要净亏1.8%——也就是说，你的债性转债，如果恰好赶上了一个高股息股，那“就算估值不涨，广分红就如何如何”的说法就是个不怎么好笑的笑话。好在，债性品种的问题不只有这点儿；
5）以及，对于分红率5%的股票来说，当平价达到2000时，那层窗户纸就捅破了：转股价要出现负数了。
本文来源：中金固收，原文标题：《【中金固收：转债】每日信息提示及点评》