核心观点
英国的新毒株事件影响继续发酵，市场避险情绪再次升温，美元大幅走高，欧股、英镑与原油暴跌。如何看待这一事件的短期和中期影响？关注几个核心问题：
（1）疫情的恶化程度怎样？
新毒株传染性较强，已向其他国家扩散。根据英国政府信息，该种变体已经取代了较早的变种，成为英格兰地区的主要病株，根据12月16日的数据，16日之前一周内发现的新病毒株占新发现病例的62%。英国政府首席科学顾问帕特里克·瓦伦斯预计该种变体会快速发展，很有可能导致住院人数的急速增加。根据世界卫生组织消息，迄今为止，已在丹麦，荷兰、澳大利亚和比利时等国确定了新的变种。
欧洲疫情近期好转态势再度受到挑战。英国当前的新冠总病例数已经超过两百万，12月20日英国的单日新增病例人数创新高，达到35928人，过去一周的病例数比前一周激增超51%，11月下旬以来的改善趋势被终结，是否与新毒株有关尚待验证（上一轮封锁在12月初结束）。此外，德国与法国的新增病例数也再度边际上行，欧洲疫情好转态势在近期再度恶化。
致死率等核心冲击尚待进一步评估。但是，目前仍不清楚该变体是否会有更高的致死率。从近期主要欧洲国家的死亡率来看，尚未出现明显上行趋势。下半年以来，尽管新增病例数屡创新高，但各国累计死亡率持续下行，成为经济重启未受到系统性影响的核心保障。
（2）政府封锁措施的级别和影响怎样？
英国本次封锁的程度略弱于11月。英国政府已经下达封锁令，对伦敦周围和英格兰东部、部分地区实施了封锁，核心要求与11月封锁基本一致，但11月封锁范围更广，包括全英格兰地区、苏格兰、威尔士等地区。其中，伦敦等地无法在封锁期间出城，与上一次也相同。因此，本次封锁政策从严厉程度看，略微弱于11月，至于媒体广泛报道的“逃离伦敦”现象在11月也曾发生，同时本次正好处于圣诞节前夕（封锁意味着圣诞节无法进行聚集庆祝活动），大量居民离开未必是新毒株对应的特有现象。
其他欧洲国家暂时未出现应对升级。在英国爆出新毒株事件后，全世界多个国家均对英国往来交通和人员流动进行了额外限制，例如印度将从12月23日开始停止所有从英国出发的航班直到12月31日、荷兰禁止从英国来的乘客搭乘航班、意大利禁止在1月6日之前的所有英国国内出发飞机和过去14天内通过英国的任何旅客入境、德国禁止英国所有航班入境。但是，相关国家并未在国内升级相关的防疫措施，而德国、法国、西班牙等国家在10月底先后有过封锁措施。仅从目前的情况看，英国之外的疫情应对也是比11月要弱。
（3）病毒变异对疫苗的有效性是否会产生系统性冲击？
S蛋白是否变异尚缺乏权威结论，暂时或不必过度担忧疫苗有效性。另一个核心的问题来自，若病毒出现大幅变异，是否会导致目前的疫苗失去效果。从英国卫生部引用的报告看，目前尚缺乏S蛋白明确变异的证据，其他蛋白变异的概率更高，因此判断疫苗失去效果还为时尚早。但是病毒变异预测难度较大，未来疫苗有效性是否有变数需要继续观察。
（4）市场激烈反应是否还有其他因素催化？
近期宏观环境本身也有一定复杂性存在，比如：英国脱欧缺乏进展，距离最后期限不足10天，但双方在关键问题上仍然存在较大分歧；美元指数快速回落，但市场多空出现激烈争夺；原油价格在近期快速上行，美油一度接近50美元/桶；美国新一轮刺激方案即将落地。从近期市场背景看，商品为首的风险资产上行势头强劲，当出现负面冲击，出现阶段性的回调似乎也有一定合理性。
总体而言，本次英国疫情恶化，尽管在传播性、新增病例数、封锁措施上都起到了助推作用，但核心的死亡率、疫苗有效性暂时还比较安全，此前市场运行的复苏大逻辑未动根基。政府封锁措施再度升级，但程度还是略弱于11月，经济重启可能再度受到干扰，但敏感性或不会大幅上升。市场方面，风险资产大的趋势仍在，但一些短期结构可能需要反思，例如欧洲经济短期复苏节奏可能滞后美国，美元或迎来喘息窗口。
本文作者：黄文涛，文章来源：文涛宏观债券研究，原文标题：《【中信建投宏观】英国疫情恶化：几个核心问题》