自从8月份公告万科拟入股之后，泰禾的债务重组就没有什么消息了。直到这两天，终于有了一点进展。
几家金融机构分别给泰禾的几个项目贷款进行了展期，涉资150亿，算是债务重组的组成部分，给泰禾带来喘息之机。
在爆雷之前，闽系房企明显泰禾一度被金融机构奉为座上宾，从银行、信托、保险、资管，到AMC、私募、境外债券、租赁金融，这家高歌猛进的公司将上百家机构裹挟其中。
8月份的万科业绩会上，总裁祝九胜向泰禾的债权人喊话“要么一起沉船，要么一起上岸”，之后万科董事长郁亮也表态“不希望行业出现恶性事件”，推动各方一起寻求解决方案。
展期这样的方案类似万科的“拟入股”，暂不注入流动性，而是期待泰禾靠自己的销售回款来盘活、还债。
但泰禾还有300多亿的到期债务违约或即将违约，总的有息借款约达千亿，更多的债权人将如何选择？泰禾能否靠自己逆风翻盘？
泰禾债权人图谱
作为黄金时代风头最盛的房企之一，泰禾是观察房企融资、房地产金融的绝佳样本。
拥有“中国院子”的特色产品标签，以及创始人黄其森的银行出身背景，泰禾背后，站着无数想和它一起赚钱的机构们。
在泰禾今年到期的债务中，信托公司的放贷金额为258.92亿元，占比达到46.64%。近20家信托公司为泰禾提供融资支持，接近全国信托公司的三分之一。
其次是资管公司，今年到期的放贷金额为137.66亿元，占比24.8%，涉及华融资产、长城资产、信达资产、东方资产、兴业资产、浙商资产等。
公司债和银行贷款的占比较低，分别为14.5%和12.3%。但这并不意味着银行对泰禾的输血力度比信托要弱，因为银行可能更多地发放了中长期的贷款。
对于泰禾来说，银行借款的偿债高峰期可能还未到来。
江苏银行和中信银行为泰禾发放的多笔融资，到期日期均在2021年之后；在泰禾的应收账款融资中，中信银行做了七笔融资，金额大概为57亿元，期限10~16年不等。
而且，相较于单家信托几亿或者十几亿的放款金额，银行们一出手就是上百亿的授信。
2016年10月13日，江苏银行与泰禾集团签约，黄其森谈笑风生，融来了100+50亿元授信及一句承诺，“提供全面的金融支持”。
5天后，在同一间会议室，又来了一波银行家。大连银行出手更为阔绰，给予泰禾200亿元的授信额度。
随着时间的推移，泰禾逾期的债务金额在加速增长，还没有到达顶峰。
2019年9月，公司出现首笔债务逾期，当年年底到期未付的债务本金合计48.62亿元；仅仅六个月后，逾期债务本金就达到225.25亿元；截至今年8月19日，逾期债务本金达到349亿元。
截至10月23日，公司已到期未归还借款金额再度升至487.10亿元，尚未支付的利息为64.76亿元。全年的到期债务则超过500亿。
随着泰禾违约债务的积累，诸多金融机构、债权人和泰禾的利益紧紧捆绑，都坐在了一条船上。
不再注入流动性？
与隔壁同样陷入资金链困境的华夏幸福、雅居乐相比，泰禾受到的待遇显然要逊色许多。
哪怕高息私募债、股权融资，前两者还能获得流动性支持，而泰禾的债权人已经不愿意再给泰禾注入流动性，而是选择了借款展期这种方式。
12月21日，泰禾集团公告称，长城资产同意泰禾“深圳院子”和“坪山泰禾中央广场”项目共计120.03亿元的债务展期，由原本的期限2020年4月展期至2023年12月。泰禾集团为展期后的债务提供担保，担保额度不超过160亿元。
近一个月来，厦门信托和民生深圳分行也相继同意泰禾旗下项目公司8.6亿元、18亿元的债务展期。
此外，泰禾控股股东泰禾投资，也已与华融资产签署一笔4.87亿元债务长期履行协议。这意味着，泰禾已有超过150亿的借款展期。
这种处理方式背后的思路，与万科的心思类似。曾经，泰禾的一票债权人曾寄希望于万科等战投能入场兜底。
7月31日，泰禾公告拟转让19.9%股份引入万科，代价24亿，外界一度对这场合作产生了想象空间。
但万科明确表示，付款的先决条件是泰禾债务顺利重组。万科对泰禾不承债、不提供增信以及财务资助，且在双方完成股权转让之后，万科才会协助泰禾进行公司治理，盘活存量资产。
在8月28日的万科中期业绩会上，万科总裁祝九胜谈及此桩交易直接表示， “泰禾能否获救有三个因素：一是泰禾自身的生存意识，求生欲到什么程度；二是金融机构对泰禾负债问题的理解，泰禾确实过度负债，最后要么集体沉船，要么集体上岸，目前金融机构的共识正在达成过程中；第三，政府以什么样的姿态与智慧方案来应对？”
大资金兜底的希望扑空后，债权人不得不审度现实。如果泰禾崩盘、项目烂尾，对金融平台的债务回收绝无好处。而如果能率先盘活泰禾的高价值资产，其偿债前景则可能较为可观。
无论是万科的拟入股，还是率先展期的债权人，他们都寄望房地产市场转好，泰禾能快速销售回款，偿还债务。
据华尔街见闻了解，万科介入泰禾重组即是福建当地政府的推动，总部福州的兴业银行与泰禾股东的重组协议也在进行中。
11月有消息称，万科正在和中国华融协商，不排除双方将一起进场，盘活泰禾南京和苏州项目。
近期这批展期的债务，涉及的项目也都是深圳、广州、珠海、佛山这些市场较好的城市。
其中，深圳院子的尖岗山地块，楼面价高达7.99万元/平方米，黄其森希望能卖到25-30万／平。
不过今年前11个月，叠加疫情因素，泰禾全口径销售遭遇滑铁卢，仅有229亿元，回款更堪忧。
泰禾显然也希望债权人能有更多的支持方案。集团官微近期释放了“一切都在慢慢变好”的信息，并称，“爱与不爱，资本永在”。
有接近泰禾的人士认为，泰禾债务重组方案仍在进行中，目前的这些进展并不是全部，不排除有更多的债权人跟进展期。
至于万科何时付出24亿的股权转让款，还要取决于它是否认可泰禾已满足了先决条件。
而泰禾和黄其森，也必然会为过去的放大杠杆、无序扩张付出代价。