“女版巴菲特”封神?勿把Beta当Alpha

来源: 泷韬全球宏观
“女版巴菲特”旗下ARK获益于成长股,很大程度由于偶发的疫情催动的央行流动性盛宴。如果要客观评价她的投资押注,至少等到央行收缩流动性时再下结论。

由于观察者局限于微观的时间和空间,经常有人过度高估企业家或基金经理的alpha —— 当然,在社会的变迁和历史的长河里,甚至金融市场里,所谓的微观的时间可能会持续数年,甚至数十年。

比如格力,我一直认为,它虽然是一家优秀的企业,有自己的alpha,但很大程度上也得益于 —— 中国之前的投资驱动经济模式 x 地产刺激 x 央行放水 x 百姓买房的刚需 —— 宏观大beta。

从下图看,2016年起,沪深300地产开始跑输沪深300;从2018年开始去杠杆起,格力至今跑输沪深300。董小姐和雷军设赌局的时候,也许没有看到地产失宠,科技互联网上升的新beta。

最近,媒体上ARK的女股神,女巴菲特又甚嚣尘上,我想封神大概率不是Wood本人的意愿,而是好事者的自作多情。本文谨献给随波逐流的好事者。

首先,我非常认同,Wood买行业破坏者的理念。这个理念并不是新鲜事物,在全球宏观和股票多空策略里早有提出,比如Stanley Druckenmiller也公开说他喜欢重仓行业的disruptor stocks。

举个简单的例子,Motorola对座机,Nokia对Motorola,Blackberry和Nokia,Apple对Blackberry和Nokia都是行业破坏者。Apple甚至对任天堂游戏机,佳能照相机都是破坏者。破坏者,实际是宏观变量,是一种不稳定性,属于成长股范畴。巴菲特一般喜欢的是确定性、稳定性、均值回归,和成长股逻辑有很大区别,这也是为什么他买Apple比较晚,但敢于重仓 —— 所以夸Wood是女巴菲特的好事者肯定拍错了马屁,还不如说是女Fisher,女Peter Lynch更准确。

ARK用各个行业技术精英选股,这个理念我也认同,我一直认为理解透行业和公司才是真正的alpha之一。

但是从风险归因的角度,(抱着学习的态度)我认为把ARK封神,还为时过早,因为今年他们的业绩除了确实选股alpha之外,有很多偶然的beta。

如果你打开,ARKK的曲线就会发现,它从2014年10月设立,到2020年3月,大部分时间跑输新经济代表Nasdaq100指数,最终也没有跑赢,甚至略微跑输,尤其在今年1季度大幅跑输。

那么其6年多的alpha全部集中在今年2-4季度释放,这里面有很多的偶然性和宏观因素:

①疫情加大了宏观金融风险,甚至比次债危机更恶劣,所以导致美联储为首的全球央行疯狂放水。0利率和负利率盛行,导致资金对成长股和中小盘股的追捧;

全球主要央行低利率

②我们之前说,疫情实际 = 大自然的供给侧改革,摧枯拉朽了受制于封城的旧经济 —— 对科技互联网是天上掉馅饼;

③Tesla高度暴露:ARKK的业绩和Tesla高度正相关,但Tesla虽然是一家天才率领的优秀的企业,卓越的汽车行业破坏者;但股票的业绩实际大部分来源于逼空效果,和空头减仓有高度的正相关性 —— Tesla空头最高持仓70%流通盘,目前降到8%以下。我们可以肯定,假设没有那么多空头,Tesla的涨幅至少缩减50%以上。这是我们以前为什么说,Tesla股票有一定的金融资产属性,某种程度上,它和Bitcoin很类似,都是资金抱团的结果。

④中小盘暴露:ARKK的选股实际很少在Nasdaq100指数,尤其在2020年以前,市值也显著偏小。今年2季度起,市场对成长股,中小盘股和科技股高度追捧,尤其4季度,二三线科技股明显跑赢王者FANG。ARKK和中小盘成长股有明显的正相关性。这也得益于低利率催化了市场参与者的风险偏好。

⑤AUM扩张+散户跟踪→反身效应:ARK由于今年的超群业绩,导致资金流入不断加速,形成了正反馈效果 —— 后入的资金推动持仓进入正反馈。另外,由于ARK的基金持仓透明公布,吸引了众多散户跟风,又加强了正反馈。

ARK基金流动数据

综上,我们看到,ARK的持仓,由于勇敢的成长风格的暴露,今年很大程度上实际享受了偶发的疫情催动的央行的流动性盛宴。好事者急着拜神,未免操之过急 —— 至少应该在观察一个央行收缩流动性的周期再下结论。当然,“三人行,必有我师”,对所有的优秀者,我们都应该抱着学习的态度,取其精华,去其糟粕。

本文作者:袁玉玮,来源:泷韬全球宏观,原文标题:《勿把beta当alpha》

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MobileUser6571
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中国女股神赵薇

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MobileUser0613
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金融界需要更多的学者型从业人员,而不是混混,自我印象的西装暴徒

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MobileUser0613
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金融界少些作者这样吹牛侃大山式的,多些严谨客观理性的,会文明很多,求实务实很多!

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宇宙微波背景辐射
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但如果把宏观大 beta 抽离出来,很多行业也需要警惕。

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杨书记
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为啥资金要报团特斯拉 比特币? 别人重仓特斯拉也是分批 不断买进 这是别人的眼光

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