创业板“中石油”?利润率只有3%的金龙鱼

来源: 诗与星空
营收规模超千亿的金龙鱼与中石油相似,毛利率处于20%左右,净利率2-3%左右。在市场占有率本身就较高的背景下,很容易抵达行业天花板。

老股民大概都还记得当年48块的中石油,站在高岗上,悲从中来。

新股民则见证了宁德时代超越中石油市值的新时代。

对于营收规模还不到500亿的宁德时代,市值超过营收2.5万亿的中石油,之所以被投资者追捧,并不是因为电动车已经超越燃油车了,而是因为投资者选择了未来。

有人说,原油不会被开采完。

前沙特石油部长赫亚马尼说过:石器时代的结束,并不是因为石头用完了。

还有人说,中石油不仅仅是生产汽油柴油的,还生产化工品。事实上,60%以上的原油都被用来生产汽油柴油,如果电动车真的取代了燃油车,中石油的资产远远不止打对折。

在2020年的年尾,一个堪比创业板中石油的巨无霸上市了,它就是营收规模过千亿的金龙鱼(300999.SZ)。

在金龙鱼的股价超过一百元、市值成为创业板第二名仅次于宁德时代的时候,星空君翻着招股书自己问自己:凭什么?

1.乏善可陈的成长性

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

据预测,公司2020年营收规模有望超过1800亿,差不多是宁德时代全年营收的四倍,但星空君认为,金龙鱼还是虚高了。

为什么家家户户都在用的高频消费品不能成为食用油中的茅台?

不是所有消费品都有资格成为茅台,茅台最大的特点是毛利高。茅台的毛利高达90%,“药中茅台”恒瑞医药的毛利也超过80%。

即便是看似技术含量不高的可口可乐,毛利率也在30%以上。

也就是说,可以称得上“XX茅台”的,最低门槛也得是毛利率30%。

金龙鱼的毛利率呢?

2019年年报中只有11%,太低了。

这么低的毛利率,导致净利率必然不高,只有2-3%左右。

2.和中石油相似的指标:毛利率和净利率

从毛利率和净利率来看,食用油巨头和成品油巨头,有异曲同工之妙,中石油的毛利率20%左右,净利率2-3%左右。

从这个意义上讲,说金龙鱼是创业板的中石油,也未尝不可。

一般认为,毛利率不高是因为产品竞争力不够导致的。金龙鱼的产品为什么毛利这么低呢?

招股书对公司科技水平的介绍,寥寥数语:公司一直致力于将产品创新、品牌营销的理念贯彻到中国食品行业的发展过程中,成功将食用油小包装化、品牌化的成功经验复制到了小包装大米、小包装面粉以及小包装挂面等产品领域。此外,公司致力于通过技术创新不断推动行业发展,运用“循环经济”理念,通过“吃干榨净”的精深加工模式,充分开发利用包括水稻、大豆、玉米、小麦在内的农产品资源价值,带动农产品加工由初级加工向精深加工转变。

不难发现,这是一个技术含量比较低的领域,公司的盈利靠的是薄利多销。

这种毛利水平,一是对渠道建设依赖度比较高,二是一旦达到行业天花板,很容易失去成长性。

尤其是这种家喻户晓的品牌,本身市场占有率就比较高,很容易抵达瓶颈。

上限在哪呢?1800亿的销售额,意味着全国人民人均购买100多元的金龙鱼产品,离上限不远了。

3.利息奇高,借钱分红

作为消费品,一般来说现金流比较高。但是让星空君大跌眼镜的是,公司借款高达700多亿!甚至有存贷双高的嫌疑。

公司2019年利息支出超过28亿,资金使用成本非常惊人。

翻了好几遍公司的财报,不像那么缺钱的选手啊?

公司账面超过600亿的现金,所以,为什么要借这么多钱呢?

有三大原因:

1、采购原材料

公司存货账面327亿,却很少有应付款,可见存货占压了大量资金。

2、经销商不给力

茅台的经销商,交了预付款才能提货;五粮液的经销商,办了银行票据才能提货;金龙鱼的经销商呢?财报显示,预付款很低,应收款不高,也基本没有票据。

公司和经销商之间主要是现款交易,所以公司在经销商那里的影响力也比较有限。

3、分红

招股书披露了公司2016年以来的财报数据,现金流量表显示,公司2016年以来现金分红超过135亿!

可谓非常慷慨大方了,在每年利息开支20多亿的情况下,不急于还款,而是大手笔分红… …

4、理财

在现金流量表里,公司每年用来理财的资金进进出出5、600亿,但留在账面上的余额却很少。

这种操作其实是很可疑的,公司到底是真的去理财(先还贷款啊),还是以理财的名义进行利益输送?

4.实控人年事已高,谁来接班?

招股书显示,公司董事长郭孔丰为新加坡籍,1949年出生,掐指一算,已经72岁了。到了该退休的年龄。

郭孔丰是马来西亚华侨首富郭鹤年的侄子,他如果退休,金龙鱼何去何从呢?

事实上郭鹤年也遇到过类似的问题,最终选择了侄子而不是儿子接班。庞大的金龙鱼,交给谁来经营呢?

本文作者:星空哥, 来源:诗与星空

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8条评论
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8 条评论
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唱空就唱空呗 把郭孔丰都搬出来说年纪大 现在什么猫猫狗狗都能出来发帖子了?这股我40块就开始拿了 现在再出来唱晚了点

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小埋
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看接班人吧

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Goodtalker
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估计是因为觉得货币超发,食用油要涨价吧!

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路人
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粮食股都不应该上市圈钱哄炒。

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不知道什么
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你家飞机是电动的吗?

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