14亿人口一日三餐，消费永不过时。
2021年短短三个交易日以来，乳业股大幅上涨。尤其是昨日，乳业板块收涨7.13%，强势领涨大盘，板块内10余只个股涨停。其中，伊利股份和蒙牛乳业两大龙头乳企涨幅均超过7%。
除了蒙牛和伊利，光明乳业、天润乳业、燕塘乳业、新乳业等多股涨停，熊猫乳业、西部牧业等纷纷大涨。
随着上游原奶进入新一轮上涨周期，推动乳制品提价，龙头乳企加速占有上游资源，继而带动近期乳业股集体疯涨。
原奶为何“说涨就涨”？
乳业板块股价疯涨，是因为乳制品价格上扬，追根溯源是由于原奶进入新一轮上涨新周期。那么，原奶价格又为何“说涨就涨”呢？
本轮原奶上涨周期的内在逻辑是因为自疫情以来，具有刚需特征的白奶消费需求旺盛，而前期养殖场亏损和环保政策缩紧导致国内奶牛存栏数下降，且养殖行业进入门槛大幅提高。
消费者需求和原奶供应之间的不平衡加剧，导致原奶价格大幅提升。
下图为国内原奶历史价格走势：
按照品类划分，液态奶分为白奶、酸奶、乳饮料等，其中白奶以及中高端酸奶的主要原料为生鲜乳，且白奶生鲜乳消耗量高于酸奶，而大部分乳饮料以及低端酸奶的原料为乳粉。
疫情期间，在权威专家的倡导下，更高营养价值的白奶需求旺盛。从第三方数据来看，白奶销量增速显著高于去年同期，超过乳饮料成为了乳制品规模增长的主要引擎。
而另一方面，国内奶牛养殖行业在经历了2016年-2018年的持续低迷后，2020年初又遇疫情的影响，国内生鲜乳价格大幅下跌，导致养殖场亏损严重，抗风险能力弱的养殖场退出，加上持续提高的行业门槛，因此奶牛存栏数仍保持低位。
近年来，国内奶牛养殖的存栏数不断下降，奶牛存栏数从2014年的840万头下滑至2019年的610万头。根据统计局数据，2015-2019年牛奶产量复合增速仅为0.17%。
下图为我国奶牛存栏数：
乳企龙头加速抢占上游奶源
国内奶牛存栏数保持低位，原奶成本持续提升，消费者需求不断增加，原奶价格持续上涨，推动乳制品龙头企业加速上游资源占有。
2020以来，伊利通过子公司要约收购中地乳业，通过优然牧业收购恒天然在应县和玉田的牧场群，拟投资39亿元在核心奶源地新建金灏伊利应用示范项目，加速抢占上游资源。
蒙牛认购中国圣牧认股权证成为其第一大股东，新乳业收购夏进乳业，中国飞鹤收购原生态牧业71%股权。
国外奶源丰富、成本低，乳企希望通过对上游奶源的控制来把握成本，尽可能平滑奶价波动周期对成本的影响。
早在2013年伊利新西兰生产基地建设项目一期开工建设，蒙牛雅士利工厂2013年选址尘埃落定，2019年伊利收购新西兰Westland、蒙牛收购澳洲有机婴幼儿配方奶粉厂商贝拉米。
海通证券显示，自去年6月以来，乳企纷纷提价。伊利和蒙牛的基础白奶产品在2021年元旦后涨价3-5%，收入占比15%左右。而伊利对外声称，基础白奶产品涨价的主要原因是原奶成本上涨带来的压力。
根据安信证券调研数据显示，伊利低温产品（畅轻+鲜奶）自去年12月起开始涨价。常温产品促销费用仍有缩减空间。目前金典和特仑苏维持在50元/提，随着奶价继续上涨，且春节备货行情结束，预计促销进一步减缓。
乳企通过直接与间接提价，加上产品结构升级，推动吨价持续提升。且基于对上游奶源的掌控，原料供应稳定性更强，实现高于行业的收入增长。
在安信证券看来：
伊利在疫情中份额提升，在奶价上行周期中亦能受益和彰显竞争优势。奶价上行通常会带来竞争减缓和减促，同时早已实现的全球资源布局会发挥协同威力，有望弱化奶价周期影响，并增强龙头企业持续促销竞争能力。
国盛证券表示，根据历史复盘，奶价温和上涨阶段，龙头乳企有望携手减促提价，价格战有望趋缓，盈利能力有望持续释放，业绩弹性凸显。乳企龙头有望迎来估值和业绩双升。
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