元旦后，伊利、蒙牛的基础白奶产品涨价3-5%，直接引爆了这两天乳业公司的股价，伊利股份接连暴涨，天润乳业也喜提两个涨停，这次乳业板块会重演8年前的疯狂吗？
昨天盘中，脱水君就已经提示了涨价的消息。
1、乳制品为什么涨价？
本轮原奶价格上行由成本推动和需求拉动两方面驱动。
供给端来看，原奶上行周期从19Q4开始，支撑奶价处于高位的因素包括玉米、豆粕、苜蓿草等饲料成本上行，进口奶牛成本较高，短期很难下降。
需求看，生鲜乳需求增量来自基础及高端白奶，以及巴氏奶，都无法利用上半年的原奶喷粉。更何况，作为奶价风向标的GDT大包奶粉拍卖价格自20年11月以来持续上涨，最新一期的1月份拍卖价格指数上涨3.9%。
2、涨价可以持续吗？
上文提到，本次涨价是由于成本的上升以及需求的回升共同推动的。从成本端来看，受到疫情的影响，玉米、豆粕的期货价格不断创出新高，短期看不到回落的催化剂，因此成本对于奶价的支撑还将持续。
但是，伊利和蒙牛在2013年的时候为了面对奶价的上涨，已经提价5-10%，目前这两家龙头公司的高端奶定价已经高于进口，如果后续继续提价，会使得消费者转向进口品牌，所以实际上继续提价的空间有限。
3、这一轮涨价和2013年那次有何不同？
上一轮涨价，分为两个阶段：
1）2010年开始的温和上涨：2008年爆出三聚氰胺事件后，导致消费者对中国奶业出现信任危机，开启了乳制品行业的大整顿，导致乳企库存挤压、产量骤降，导致奶农民成了乳企的成本最终承受者，奶牛的养殖数量减少，奶源紧张。2年后，随着生鲜乳需求的回升，导致供不应求，奶价温和上涨。
2）2013年快速上涨：全球气候反常，新西兰遭遇大旱，叠加全球口蹄疫疫情的爆发，导致乳品供给严重减少。
总的来说，上一轮涨价是受到供给的影响。
我们现在面临的这轮涨价，主要是成本导致的。因为从供给来看，以奶牛数量为指标的上轮景气周期低点出现在2019年初，2019年开始，上游开始扩张，进口奶牛大幅增长，截止11月份，存量数增长12%。根据2年的养殖周期来看，这些新增供给会在2020年底逐渐“投产”。
4、这轮涨价会对乳企带来什么影响？
这两轮的涨价催化剂不一样，又没有太多的涨价空间，行业的应对方法也会不一样。
（1）龙头竞争将会缓和
参考上一轮涨价周期，推测龙头将会通过控费 +提价（有限）+产品结构升级来实现突破，巨头之间的竞争也会缓和。通过这种方法，伊利的盈利水平得到较大幅度提升，毛销差由2011年的9.81%跃升至2014年的14.03%，其次是蒙牛和光明，奶价上涨期间 毛销差相比之前提高了1-2个pcts。
（2）龙头乳企更具有优势
因为大型乳企已经布局牧场资源，所以成本端的影响相较于中小乳企更小。
目前乳企的估值相对于食品饮料其他细分具有优势，或许将借此轮涨价开启估值修复行情。
5、关注超巴氏奶国标的出台
另外对于乳企还要关注超巴氏奶国标的出台情况。
超巴产品拉长了保质期，对奶源、冷链、运输的要求大大降低。超巴技术在国外非常成熟，日本、韩国绝大部分低温产品都是超巴，一旦中国的国标通过，会有比较大的加速，趋势利好于行业的龙头企业，对地方性乳企压力比较大。
脱水君将以上内容进一步简化，梳理出一张“乳企”的好图。
领取只需两步：
第一步、点击右下角“在看”；
第二步、点击进入公众号，发送“乳企”，就能立刻收到哈！
风险提示：好图公司仅是脱水君整理得到，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎！
每天只挑选一个当前最热门的主题，为你抽丝剥茧，讲清前因后果。
不是荐股，也不是吹票，只是希望让每一笔投资都更有逻辑。
本文来源：脱水研报 (ID:tuoshuiyanbao)，作者：脱水研报
2020年度巨献，华尔街见闻黑金会员限时上线！
一卡解锁APP内所有会员和专辑课程（附带一节线下课程）+跨年期间额外加送千元豪礼
