是春季躁动还是市场抢跑?

来源: 天风证券
天风证券认为,春季躁动可能已经开始提前演绎。依照历史规律,2月的市场表现明显好于1月和3月,是全年最不可错过的阶段。

真正意义上的春季躁动发生在什么时候?

不论市场12月和1月表现如何,每年【春季→两会】的时间窗口都是市场胜率最高的阶段,其中wind全A和中证500在过去11年100%上涨。其次,2月份市场也表现明显好于1月和3月,是真正意义上的春季躁动,也是全年最不可错过的阶段。

春季躁动哪些板块表现好的概率最大?

我们选用期望涨幅(行业上涨概率*平均涨幅)来衡量行业在高胜率区间的综合表现,2月份整体来看,【期望涨幅】排名靠前的行业包括:计算机、电子、通信、农业、纺服、汽车、传媒、建材、电新等。

今年是否具备春季躁动的条件?

(1)必要条件之一:相对不错的流动性环境。①货币政策层面,为了应对信用违约和资金面的跨年、跨春节,从市场利率水平及央行操作方面来看,整体宏观流动性最紧的时候(20年5月-10月,各类利率水平大幅抬升)正在过去;②股票市场微观流动性,市场比较认可的是用M1-PPI来形容股票市场的剩余流动性,我们则习惯以信用周期的变化来衡量(与M1-PPI走势一致,且更好预测)股票市场流动性。从信用周期的判断来看,我们预计在明年3月基数大幅抬升导致信用周期收缩斜率被动陡峭之前,信用周期将会维持在高位缓慢回落,对应股票市场的流动性也不会太紧张。

(2)必要条件之二:春季躁动的主力板块调整幅度较大。从2020年市场表现来看,春季躁动的主力板块(计算机、电子、通信),都有非常明显的股价调整和悲观预期的消化,为一个有力度的反弹做出了必要的铺垫。

因此,春季躁动可能已经开始提前演绎,我们的任务是挑选出符合日历效应、且景气度层面出现一定程度变化的方向。

至少短期有基本面变化(20Q4、21Q1)、股价可能修复悲观预期的是:行业信创和网络安全。

景气度趋势中长期持续走强的是:头部企业增加资本开支(上市公司Q3开始)过程中与生产线相关的工业软件、工业云等。

本文作者:孙彬彬、宋雪涛、刘晨明、吴先兴、朱于畋,来源:天风证券

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