真正意义上的春季躁动发生在什么时候？
不论市场12月和1月表现如何，每年【春季→两会】的时间窗口都是市场胜率最高的阶段，其中wind全A和中证500在过去11年100%上涨。其次，2月份市场也表现明显好于1月和3月，是真正意义上的春季躁动，也是全年最不可错过的阶段。
春季躁动哪些板块表现好的概率最大？
我们选用期望涨幅（行业上涨概率*平均涨幅）来衡量行业在高胜率区间的综合表现，2月份整体来看，【期望涨幅】排名靠前的行业包括：计算机、电子、通信、农业、纺服、汽车、传媒、建材、电新等。
今年是否具备春季躁动的条件？
（1）必要条件之一：相对不错的流动性环境。①货币政策层面，为了应对信用违约和资金面的跨年、跨春节，从市场利率水平及央行操作方面来看，整体宏观流动性最紧的时候（20年5月-10月，各类利率水平大幅抬升）正在过去；②股票市场微观流动性，市场比较认可的是用M1-PPI来形容股票市场的剩余流动性，我们则习惯以信用周期的变化来衡量（与M1-PPI走势一致，且更好预测）股票市场流动性。从信用周期的判断来看，我们预计在明年3月基数大幅抬升导致信用周期收缩斜率被动陡峭之前，信用周期将会维持在高位缓慢回落，对应股票市场的流动性也不会太紧张。
（2）必要条件之二：春季躁动的主力板块调整幅度较大。从2020年市场表现来看，春季躁动的主力板块（计算机、电子、通信），都有非常明显的股价调整和悲观预期的消化，为一个有力度的反弹做出了必要的铺垫。
因此，春季躁动可能已经开始提前演绎，我们的任务是挑选出符合日历效应、且景气度层面出现一定程度变化的方向。
至少短期有基本面变化（20Q4、21Q1）、股价可能修复悲观预期的是：行业信创和网络安全。
景气度趋势中长期持续走强的是：头部企业增加资本开支（上市公司Q3开始）过程中与生产线相关的工业软件、工业云等。
本文作者：孙彬彬、宋雪涛、刘晨明、吴先兴、朱于畋，来源：天风证券
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