核心观点
1、各行业估值总结：1）PE-G或PB-ROE其中之一估值具备优势的行业有：电子设备、仪器和元件、电信服务；2）PE-G和PB-ROE下估值均合理的行业有：半导体产品与设备、媒体与娱乐；3）PE-G或PB-ROE下偏贵的行业有：软件与服务、通信设备、电脑与外围设备；
2、与海外龙头相比，当前A股大部分科技行业PE估值多为偏高、业绩增速中等或较低，PE-G框架下多处于偏贵或合理。
3、与海外龙头相比，当前A股大部分科技行业PB估值多为合理、ROE中等或更优，PB-ROE框架下多处于合理。
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近些年优质龙头估值逐步“拨乱反正”、从折价走向溢价，尤其是2020年大涨之后，当前市场普遍担忧部分个股估值过高。本系列报告对比50大细分行业全球龙头与A股龙头的估值，并继续采用PE-G和PB-ROE两种方法，基于盈利对A股龙头估值进行综合判断。
2020年12月16日我们发布系列报告第一篇消费篇《16大消费行业：全球龙头估值比较》，2020年12月24日发布第二篇周期篇《30大周期行业：全球龙头估值比较》。本篇为系列报告的第三篇——科技篇，共包含信息技术和通信服务两个大类行业、7大细分行业。
对于行业选取：根据GICS细分行业，对比全球龙头与A股龙头估值，本文共选取了50个细分行业。对于龙头选取：按总市值排序，选取各行业全球前20大、A股前10大龙头，剔除部分盈利及估值缺失的个股；如果细分行业全球龙头少于20个或者A股龙头少于10个，则选取具有代表性的龙头。对于指标选取：PE/PB截止2020/11/30，净利润增速为最近12月净利润增速，ROE为最新TTM口径。由于不同行业适用的估值方法可能有所差异，因此本系列报告仍旧采用PE-G和PB-ROE两种口径对比全球龙头估值和盈利，考虑到周期行业净利润增速波动相对较大、叠加疫情影响，导致部分行业PE参考价值下降，此时PB-ROE参考意义可能更大。
一、信息技术
1.1、通信设备
PE-G角度：A股龙头PE偏高，业绩增速较低，PE-G下偏贵。
PB-ROE角度：A股龙头PB中等，ROE适中，PB-ROE下较为合理，亿联网络估值与业绩均较高。
1.2、电子设备、仪器和元件
PE-G角度：A股龙头PE适中，业绩增速更优，PE-G下更具优势。
PB-ROE角度：A股龙头PB中等偏高，ROE也较高，PB-ROE下较为合理甚至更有优势。
1.3、电脑与外围设备
PE-G角度：A股龙头PE偏高，业绩增速适中，PE-G下偏贵。总体来看，A股龙头体量远低于海外龙头。
PB-ROE角度：A股龙头PB中等偏高、ROE也相对较高，PB-ROE下较为合理。
1.4、半导体产品与设备
PE-G角度：A股龙头PE中等偏高，业绩增速适中，PE-G下部分龙头偏贵。
PB-ROE角度：A股龙头PB中等，ROE适中，PB-ROE下较为合理。
1.5、软件与服务
PE-G角度：A股龙头PE偏高，业绩增速较为分散，PE-G下部分龙头偏贵。
PB-ROE角度：A股龙头PB合理，ROE偏低，PB-ROE下偏贵。
二、信息技术
PE-G角度：A股龙头中国联通PE较高，业绩增速也相对较高，PE-G下更具优势。
PB-ROE角度：A股龙头PB合理、ROE适中，PB-ROE下较为合理。
2.2、媒体与娱乐
PE-G角度：A股龙头PE适中，业绩增速适中，PE-G下较为合理。
PB-ROE角度：A股龙头PB中等，ROE适中，PB-ROE下较为合理。
四、总结
1、各行业估值总结：
1）PE-G或PB-ROE其中之一估值具备优势的行业有：电子设备、仪器和元件、电信服务；
2）PE-G和PB-ROE下估值均合理的行业有：半导体产品与设备、媒体与娱乐；
3）PE-G或PB-ROE下偏贵的行业有：软件与服务、通信设备、电脑与外围设备；
2、与海外龙头相比，当前A股大部分科技行业PE估值多为偏高、业绩增速中等或较低，PE-G框架下多处于偏贵或合理。
3、与海外龙头相比，当前A股大部分科技行业PB估值多为合理、ROE中等或更优，PB-ROE框架下多处于合理。
风险提示
1、全球部分行业发展阶段不同导致估值不可比；2、疫情冲击导致部分个股业绩大幅波动导致PE不可比。
本文作者：张启尧，来源：尧望后势
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