高基数下依然超预期增长,该如何理解12月进出口?

作者: 许超
受国内供应供应改善及海外恢复受限,12月进出口超预期;随着下半年全球疫苗逐渐普及、出口贡献或出现下滑。进口或将继续保持强势。

受惠于国内供应进一步改善、发达市场产能恢复受限,12月中国进出口增速维持强劲增长,贸易顺差创历史第二高。

市场分析认为,疫情的反复使得海外供给端缺口迟迟难以修复,未来生产恢复将取决于疫情扩散与疫苗普及之间竞赛的结果,短时间内仍存较大不确定性。

在中长期角度,随着今年下半年全球疫苗逐渐普及、出口贡献或出现下滑。进口方面,伴随着人民币的升值及海外供应恢复,进口或将继续保持强势。

疫情、经济复苏需求支撑12月出口维持高位

数据上,以美元计价2020年12月出口同比增长18.1%,高于市场预期,同比增速较11月回落3.0个百分点。

环比角度,在11月环比上行13%的基础上12月出口继续环比上行5.2%;考虑到11月高基数基础,出口几乎没有减速。

在具体种类上,服装、节日用品、家具等出口增速均呈现下降,自动数据处理设备、稀土、集成电路、液晶显示板则大幅回升。

中信证券指出,欧美节日消费需求“旺季”结束是消费品出口回落的主要原因,消费需求相关的服装、节日用品、家具等出口增速均呈现下降。

但与海外经济复苏及疫情相关的商品出口表现强劲。

自动数据处理设备、稀土、集成电路、液晶显示板等商品出口增速较上月分别回升了20、52、13及8个百分点左右;医疗物资商品出口增速近期也呈现一定的波动,12月较上月增长有所下滑,但依然维持高增长。

东吴证券强调,考虑基数原因,12月出口18.1%的增长并不比11月21.1%表现差。

11月以来欧洲疫情再起,封锁程度回升,而中国出口一国同比与该国相对中国封锁程度具有正相关关系,这从防疫物资及地产链产品出口均有体现,12月两类产品出口同比分别为25.8%、13%,较11月仅略下滑。

与此同时,美国制造业景气度近期已回升至2018年高位水平,12月出口美国同比达34.5%;出口东盟、欧盟同比分别为18.4%、4.3%,表明全球需求回暖,这从韩国、越南12月出口双位数增长亦有体现。

大宗商品、汽车推动进口环比创2017年以来最佳

在进口方面,以美元计价12月进口同比增长6.5%,增速较上月回升了2个百分点至6.5%。从环比角度,12月进口环比增速为2017年以来同期最高值。

申万宏源认为,12月进口增速有所上行,主要受两大因素推动:

其一是近期严寒天气推动煤炭进口单月同比大增905.2%,直接拉动进口增速1.4个百分点,但这一因素是暂时性的;

其二是2021年加工贸易预计仍将稳定增长,加工企业备货原材料中间品,12月集成电路(26.5%)进口增速大幅上行达13.4个百分点。

此外国内汽车消费需求旺盛,拉动汽车进口(56.0%)单月明显改善。

申万宏源认为,大宗商品进口增速普遍回落,原油(-43.8%)、铁矿石(29.8%)、铜(16.6%)分别回落7.8、14.6和14.4个百分点,或显示投资节奏将从过热向正常回归。

2021年出口顺差或回落

从全年角度上看,2020年全年出口增速为3.6%,进口增速为-1.1%,全年贸易顺差为5350亿美元,为历史第二高顺差年份,仅低于2015年。

中海晟融首席经济学家张一分析表示,2020年的外贸总体呈现出口强、进口弱的特点,导致以美元计价的顺差创下历史第二高位的水平,以人民币计价的顺差创下历史新高。外需总体相对疲弱、内需增长强劲情况下出现这种情况很大程度上缘于三个因素:

第一,疫情控制差异导致中国的供给能力要远高于国外,出口产生了明显的替代效应,同时国外供给能力不足也影响了进口;

第二,疫情冲击下,大宗商品价格低迷,一定程度上压低了进口金额;

第三,在高端制造、医药等领域的进口替代效应有所显现。

展望2021年全年,张一认为综合考虑多种因素,出口仍有可能保持较高增速,而大宗商品价格上涨、内需的进一步提高将带动进口增速高于出口增速,外贸顺差将急剧减少。

在具体时间点上,申万宏源认为3月起出口增速或将逐步回落但全年仍可获8%以上的出口增长。考虑到2020年初出口低基数影响,预计2021年1-2月出口增速在40%左右。

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