2021年，银行股投资的核心逻辑是：低利率环境+疫苗投入使用，海内外经济进入渐进式复苏状态，驱动银行景气周期上行，基本面改善。
预计银行股行情的驱动将包括两个阶段：第一个阶段是不良生成率降低带来的悲观预期修复，即在经济逐步复苏、企业流动性向好的环境下，银行信贷资产质量不确定性降低。
优质银行 2020 年三季报的不良生成形势好于预期，资产质量指标边际改善，已经出现拐点，因此我们看到 2020 年四季度以来银行股行情，基本是由这些资产质量已经出现改善的银行所驱动（譬如招行、平安、兴业等）。
2021 年初至今的银行股行情是该逻辑的进一步演绎，并且预计还没有走完，招行、兴业业绩快报是对上述逻辑的进一步强化。展望全银行业，本轮坏账暴露周期将接近顶峰，并且当前银行业资产质量认定更加严格、更加真实。即便考虑延期还本付息政策，我们认为后续银行的不良生成率将稳中有降。
第二个阶段是营收改善，即对应到息差的回升。因为考虑到贷款重定价的影响，以及新发放贷款利率回升向全部贷款利率上行传导的滞后效应，息差的改善实际上是相对滞后的，所以营收改善驱动下的银行股行情也是相对滞后的，届时可能会看到银行估值、业绩的双重扩大，银行股行情从龙头个股向板块性机会进行扩散。
大行是否有投资机会？大行股价上行的驱动因素需满足两个条件：①全银行业资产质量开始改善，不良生成率下行，这往往是滞后的；②信贷利率开始明显上升，暂时也还不具备。
当前银行个股建议精选确定性高的行业龙头，推荐“招宁平常兴”组合。可沿着以下三条主线进行投资：
①资产质量率先改善、零售业务恢复、商业模式突出的零售型银行，推荐招商银行、平安银行、宁波银行。
②受益于经济修复、制造业复苏的银行，推荐兴业银行。
③蕴含悲观预期，但 2021 年基本面有望改善的小微银行，推荐常熟银行。
本文作者：安信证券李双，原文标题：《如何看待年初至今银行股的行情 》