安信陈果:A股从极端分化走向均衡,警惕阶段性回撤

来源: 安信策略陈果团队
目前要关注两大风险点:一是美国国债上行;二是中国信用收缩。

近期市场出现行情的扩散与前期弱势板块的补涨行情。从短期来看,当前A股的行业分化和个股分化已经处于较高水平,一些基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性价比。因此,我们预计未来的市场将呈现如下的特点:

  • 龙头效应仍是长期趋势,好赛道中的优质公司仍将长期获得估值溢价,股价虽有短暂回调但仍保持强势。

  • 当前的市场情绪和配置风格使得抱团品种面临分化,行情向具有较高性价比和有短期反弹动力的板块扩散。

  • 一些前期弱势的板块能够获得反弹和补涨,但如果其行业逻辑未发生关键改善,其估值依然无法获得永久性提升,在补涨至估值合理水平后其向上弹性将被大幅削弱。

  • 当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的,如景气度高且估值相对合理的电子(半导体、面板、消费电子)板块,涨价链相关(玻璃、化纤、钛白粉、锂等),和其他年报业绩预告超预期行业。

  • 今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤,目前关注两大风险点:一是美国国债利率上行;二是中国信用收缩。

短期结构上重点关注景气上行的科技股和周期成长股、行业关注:电子(Mini Led、半导体、苹果链)、计算机、军工、光伏、白电、基础化工、有色、机械等。

1. 抱团松动、赛道轮动与板块补涨

近期与投资者交流,“机构抱团”依然是许多投资者关心的问题。“抱团”能否持续?下一个市场主线在哪?本周的市场让我们观察到了“抱团的部分松动”、行情的扩散趋势和前期弱势板块的补涨行情。

一个显著的现象是,前期的抱团行情(去年12月1日至今年1月7日)涨幅较高的电气设备、休闲服务、食品饮料、国防军工等行业出现了明显的下跌,而前期表现弱势的通信、建筑、房地产、传媒、银行等出现了明显的补涨。

同时,我们也注意到在8日以来的补涨行情中,一些前期弱势板块如:中字头、科创50、银行、次新股等均出现了明显的反弹和补涨。

我们认为,当前市场的“机构抱团”是现象和结果,而非手段和目的。2014年以来,随着A股制度的变革和外资的流入,机构投资的思路逐渐成熟,其择股标准日益清晰,即行业景气度高、成长路径明确、或是具有稳定良好的业绩。公司的业绩增长才是推动股价持续上涨的核心因素,反观业绩或赛道差的公司则不断被资金抛弃,造成了当前的分化格局。

从中长期看,A股的赛道化和龙头化趋势还会延续。从短期来看,当前A股的行业分化和个股分化已经处于高位水平,而一些基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性价比。因此,我们预计未来的市场将呈现如下的特点:

  • 龙头效应仍是长期趋势,好赛道中的优质公司仍将长期获得估值溢价,股价虽有短暂回调但仍保持强势。

  • 当前的市场情绪和配置风格使得抱团品种面临分化,行情向具有较高性价比和有短期反弹动力的板块扩散。

  • 一些前期弱势的板块能够获得反弹和补涨,但如果其行业逻辑未发生关键改善,其估值依然无法获得永久性提升,在补涨至估值合理水平后其向上弹性将被大幅削弱。

  • 当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的,如景气度高且估值相对合理的电子(半导体、面板、消费电子)板块,涨价链相关(玻璃、化纤、钛白粉、锂等),和其他年报业绩预告超预期行业。

  • 今年市场的一个关键是需警惕阶段性回撤,目前关注两大风险点:一是美国国债上行;二是中国信用收缩。

  • 分化达到高位,结构内部收敛

从短期来看,安信策略A股个股分化指数近期处于高位,其中1月13日达到34%的峰值,接近2014年7月和2018年2月的高位,龙头股继续上涨难度上升。虽有新发基金和北上资金等增量资金,但这些资金并未如期配置目前估值较高的抱团品种,而是转而配置估值处于低位板块,与20年7月初新基金大量发行后低估值板块大涨类似。同时有相当一部分正加速流入涌入估值较低的港股市场,南向资金近5日累计净流入额达585.8亿元,突破历史新高。

北上资金的配置方向近期出现了明显的改变。截至本周五(1.15),北向资金已持续8个交易日净流入,本周净买入前五大行业分别为银行、电气设备、化工、电子及机械设备,而净卖出前五大行业则分别为食品饮料、建筑装饰、交通运输、传媒及钢铁。

通过分析近期北上资金流向规模风格,我们发现,北上资金近期有移仓迹象,整体偏好从大盘成长股转至大盘价值股

我们统计了每周北向资金交易个股的规模风格进行加总后发现,自2020年第51周起(5周前),北向资金流入大盘成长股的金额开始缩减,2020年第53周及2021年第1周,北向资金已逐步卖出大盘成长型股票。而在此期间,外资加大了大盘价值股的配置。本周,外资虽再度买入大盘成长股,但整体流入规模远低于大盘价值股,与4-5周前的流入风格形成鲜明对比。

  • 龙头股行情扩散的特点

我们对去年12月1日A股中所有市值超过1000亿的龙头公司进行考察,分析这些公司中哪些抱团品种在1月8日以来出现了明显的补涨,哪些品种出现了抱团的松动,又有哪些品种始终保持强势。

本文作者:陈果、夏凡捷、林荣雄,来源:陈果A股策略,原文标题:《【安信策略】结构从极端分化走向均衡》,华尔街见闻对内容有删减。

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