导读
目前处于三季报与年报真空期，市场拥抱蓝筹龙头的同时对中小市值公司的预期处于极其悲观的情绪，随着年报预告与一季报披露，将带来优质成长股的绝佳投资机会。
核心观点
1、市场认为目前中小市值公司不具备投资价值，但1926年到2000年美股中小盘整体收益率高于大盘股。
最近市场认为随着注册制的推行，上市公司供应量不断增加，并且资金向头部基金集中趋势导致中小市值股票缺乏投资价值，但根据美国麻省理工西格尔教授在《stocks for the long run》中研究，美国股市1926到2000年中小盘股票收益率整体优于大盘股，美国中小市值股票1926年到2000年整体几何平均回报率优于大盘股，市值排名后两个等级的股票平均回报率达到16.71%和12.59%，好于最大两个等级的10.26%与11.32%。
2、美国中小市值股票在1975年到1983年取得超越市场表现，“漂亮50股”的下跌是重要原因之一。
根据美国麻省理工西格尔教授研究，首先，在这个阶段的开始时期，美国的经济正从大萧条后最严重的经济下滑中复苏， 而小盘股在走出萧条中表现尤其出色。
第二，这阶段欧佩克油价的不断增长严重打击了美国很多大企业，比如钢铁公司和汽车公司。因为这些公司的生产过程会消耗很多的能源。
最后，由于养老金的管理者和机构经理 人长期以来一直只持有大盘股，因此“漂亮 50 股”的下跌使他们更关注小盘股，这些高成长性的股票在后来的牛市中极受欢迎。
1974 年国会制定实施了雇员退休收入证券法案，这就使得将小盘股引入养老金多样化投资变得更加容易，那么小盘股的持有量就大大增加了。
3、我国整体行业集中度整体低于海外，各个行业集中度不断提升的过程中，投资机会不止只有“漂亮50”。
行业集中度提高，有利于提高龙头公司盈利能力。根据 Bain（1951）研究1936-1940年美国制造业发展，发现行业集中度提升，有利于提高行业生产效率，龙头公司拥有更高的利润率。
行业集中度与利润率正相关，有垄断势力和效率提升2种解释：一是在垄断市场中，少数公司在价格上存在共谋和协调行为，同时设置高进入门槛，限制其他公司进入，削弱了市场的竞争性，从而使垄断公司获得高额利润；另一种解释是由于公司具有较高的经营效率，成本降低，进而提高盈利能力。
驱动公司成长76个行业主要对标市场是发达国家，其中美国67%。我国CR4小于10%的行业占18%，介于10%-20%的行业占26%，大于40%的行业仅占27%。海外对标市场中CR4超过70%的行业占29%。
目前我国行业集中度正在提升过程中，各个细分行业龙头受益于行业集中度提升，中小盘个股中有许多各个细分行龙头，未来也有望受益于行业集中度提升。
4、我国大多集中在10月份披露三季报，大概4月份披露年报，目前处于业绩真空期，市场预期对中小市值股票预期过于悲观，配置性价比逐步显现，中证1000指数市盈率目前处于低位区间。
中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。目前中证1000处于历史低位区间说明中小市值公司整体估值较低。
风险提示
1、整个市场流动性收紧。目前市场基于流动性推动的市场上涨，未来若央行收紧流动性，对整个市场将会有影响，中小市值个股也将面临不确定性。
2、中小市值公司业绩整体低于预期。考虑到中小市值公司虽然是各个细分行业龙头，但是在发展过程中受到各种宏观以及微观因素影响，业绩波动性较大。
本文作者：杨文健、周昊、张旭，来源：国泰君安，原文标题《中小市值优质成长低位布局正当时》
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