似乎，南下资金风头最劲的时刻已经过去了。
1月22日周五，南下资金净流入93.66亿港元，不足100亿，连续14个交易日净流入超百亿纪录中止。2021年迄今的15个交易日南下资金累计净流入2312.11亿港元。
之前有不少投资者认为，南下资金高歌猛进，颇有同海外机构争夺港股定价权的阵势。
可是，真的如此么？
港股可能并不便宜
开源证券牟一凌认为，实际上，从风险溢价角度看，当下港股可能并不便宜，对于港股“原住民”来说，当下港股继续上行可能缺乏潜在价值认同。
即使内资“挥师”南下，也可能面临对手盘的潜在“抛售”压力和丰富融券资源下的做空力量。评估对手盘资金实力成为夺取定价权口号下更需要面对的现实问题。
南下和境外资金现分歧，内资以少胜多难
此外，开源证券认为，港股面临的另一个问题是，南下资金和境外资金相比明显是少数，而且双方对港股的观点已经出现了明显的分歧，在这种情况下，南下资金要想以少胜多，并不容易。
当下对于整个港股市场持仓，双方力量较为悬殊，南下持仓约2.45万亿港币，经法人股调整后的原有境外资金持仓约12.75万亿港币。
按照在A股和港股同时上市和港股独有的资产进行分类来看，两类资金已经出现分歧。
第一，对于同时在两地上市的“替代性”港股通标的，2020年以来南下资金往往倾向于在AH溢价走阔时买入相关港股的金融或周期，近期随着AH溢价走低，南下净买入相关港股的力度边际减弱，买入风格更偏向于成长；外资行为与AH溢价关联较弱，近期外资配置/交易盘均选择加仓A股和港股的金融周期板块且更偏好A股，这实际上与南下形成了分歧。
第二，对于未在A股上市“互补性”港股通标的，南下与外资配置盘同样存在较大分歧，当下被南下资金追逐的境外核心资产已经开始遭到外资的减持，这可能会成为南下夺取“定价权”需要面对的重要对手盘。
争夺定价权并不容易
开源证券指出，当下，以腾讯为代表的几家境外核心资产被主要托管于摩根大通、渣打银行的投资者持有了主要股份（以进行法人股调整），规模普遍是南下资金持仓的4-5倍。
而托管于上述机构背后资金曾以“北上”形式与A股投资者在A股市场进行了定价权的争夺：上述北上资金从境内公募基金低配白酒开始买入，对白酒的持有占比不断提升并在2019年3月初达到高点，最终北上资金掌握了白酒板块“定价权”，并对国内机构投资逻辑产生了深远影响。2020Q3前后北上资金开始明显减持白酒，主动偏股基金则受“价值认同”与规模扩张影响不断加仓白酒，最终重夺定价权。北上资金在白酒板块的整体浮盈震荡上行，并做到了有序撤退。
对于当下而言，南下资金涌入港股如果要“重夺定价权”，需要面对当下数倍于自身持仓且观点有所分歧的海外机构投资者。