连续14天超百亿净流入记录“急刹车”!“南下香江易,以少胜多难

开源证券认为,南下资金面对的是当下数倍于自身持仓且观点有所分歧的海外机构投资者,要想夺取定价权,实属不易。

似乎,南下资金风头最劲的时刻已经过去了。

1月22日周五,南下资金净流入93.66亿港元,不足100亿,连续14个交易日净流入超百亿纪录中止。2021年迄今的15个交易日南下资金累计净流入2312.11亿港元。

之前有不少投资者认为,南下资金高歌猛进,颇有同海外机构争夺港股定价权的阵势。

可是,真的如此么?

港股可能并不便宜

开源证券牟一凌认为,实际上,从风险溢价角度看,当下港股可能并不便宜,对于港股“原住民”来说,当下港股继续上行可能缺乏潜在价值认同。

即使内资“挥师”南下,也可能面临对手盘的潜在“抛售”压力和丰富融券资源下的做空力量。评估对手盘资金实力成为夺取定价权口号下更需要面对的现实问题。

南下和境外资金现分歧,内资以少胜多难

此外,开源证券认为,港股面临的另一个问题是,南下资金和境外资金相比明显是少数,而且双方对港股的观点已经出现了明显的分歧,在这种情况下,南下资金要想以少胜多,并不容易。

当下对于整个港股市场持仓,双方力量较为悬殊,南下持仓约2.45万亿港币,经法人股调整后的原有境外资金持仓约12.75万亿港币。

按照在A股和港股同时上市和港股独有的资产进行分类来看,两类资金已经出现分歧。

第一,对于同时在两地上市的“替代性”港股通标的,2020年以来南下资金往往倾向于在AH溢价走阔时买入相关港股的金融或周期,近期随着AH溢价走低,南下净买入相关港股的力度边际减弱,买入风格更偏向于成长;外资行为与AH溢价关联较弱,近期外资配置/交易盘均选择加仓A股和港股的金融周期板块且更偏好A股,这实际上与南下形成了分歧。

第二,对于未在A股上市“互补性”港股通标的,南下与外资配置盘同样存在较大分歧,当下被南下资金追逐的境外核心资产已经开始遭到外资的减持,这可能会成为南下夺取“定价权”需要面对的重要对手盘。

争夺定价权并不容易

开源证券指出,当下,以腾讯为代表的几家境外核心资产被主要托管于摩根大通、渣打银行的投资者持有了主要股份(以进行法人股调整),规模普遍是南下资金持仓的4-5倍。

而托管于上述机构背后资金曾以“北上”形式与A股投资者在A股市场进行了定价权的争夺:上述北上资金从境内公募基金低配白酒开始买入,对白酒的持有占比不断提升并在2019年3月初达到高点,最终北上资金掌握了白酒板块“定价权”,并对国内机构投资逻辑产生了深远影响。2020Q3前后北上资金开始明显减持白酒,主动偏股基金则受“价值认同”与规模扩张影响不断加仓白酒,最终重夺定价权。北上资金在白酒板块的整体浮盈震荡上行,并做到了有序撤退。

对于当下而言,南下资金涌入港股如果要“重夺定价权”,需要面对当下数倍于自身持仓且观点有所分歧的海外机构投资者。

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