在全球疫情再次恶化、利率和社融出现拐点之际，A股市场的持续上涨让很多投资者愈发感到困惑。
“为什么银行补涨，指数没见顶？为什么疫情恶化完全没有影响市场？为什么板块中三线四线都涨了，市场还不调整？”
每一个问题的答案都非常复杂，但在新时代策略樊继拓团队看来，有一个原因可以一次回答所有这些问题——“因为现在是牛市！”
为什么食品板块业绩无变化 股价却越涨越快？
历史经验显示，食品板块业绩（ROE）对板块整体走势有重大影响。
2013-2014年，食品饮料ROE大幅下行，板块整体大幅跑输指数；2016-2019年，食品饮料ROE持续上行，板块绝对和相对收益均较大。
但本轮食品板块ROE变动和板块走势并不完全匹配：最近2年ROE改善的速度明显放慢，但板块的相对收益和绝对收益都在加速。
主流的市场解释认为，投资者不关心短期的ROE波动，而关注板块的中长期现金流折现。
从牛市角度解释，ROE波动对股价影响有限只有在牛市背景下才能成立。2018年熊市，食品饮料ROE也维持震荡，但当年板块跌幅同时也不小。
为什么银行补涨，指数没有调整？
历史经验显示，在A股震荡市中，存在明显的板块轮动规律。
市场每一波上涨都是从基本面最好的板块和个股开始，之后是二线三线标的的表现；在上涨的末端，投资者认可度较差的个股和板块（比如银行）会出现最后补涨；补涨一旦出现，则是需要开始防御的时候。
主流市场解释认为，震荡市中市场是存量资金的博弈，板块一旦轮动到基本面认可度最低的板块，则意味着市场达到了情绪和仓位的高点。
但这一规律自去年7月以来已经被打破：在银行补涨之际，指数依然震荡向上。
从牛市角度解释，牛市中存在源源不断的增量资金，存量资金仓位高点后，还有增量资金的买入。这就打破了市场存量资金的博弈，板块轮动不再成立。
为什么利率和社融出现拐点，股市资金反而更多了？
历史经验：社融和利率对股市资金流入有明显的影响。
由于中国疫情防控得力，从2020年6月开始，全面货币宽松已经告一段落，利率出现了较大的上行，目前已回到了疫情前的水平。
但目前股市资金格局不但没有受影响，权益基金发行量反而进一步加速，1月权益基金发行速度已经超过了2020年7月。
从牛市角度解释，股市的上涨、权益基金的高收益、和理财收益率的下降共同促成了居民对股市转牛认可度的趋势性变化，这一变化促成了牛市的氛围。
牛市氛围一旦形成，想要完全破坏掉，需要较大的外部力量，目前的利率只回到了2019年的水平，还不足以扭转这一趋势。
为什么全球疫情恶化，股市几乎不受影响？
入冬以来，虽然疫苗开始接种，但并未挡住新一波确诊病例增加。但全球经济和股市对疫情消息反应冷淡，市场走势都没有受到太大的影响。
从牛市角度解释，目前疫情的反复，已经不足以改变全球经济逐步恢复的趋势了，只会影响到恢复的速度（二阶导）。
在震荡市中，经济二阶导的变化，足以让股市出现一波调整。但在牛市中，利多会被强化，利空会被弱化，二阶导的变化还不是大变化。因此疫情对市场走势几乎没有影响。
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