周二早盘，国债收益率曲线平坦化上行。3-5年活跃券收益率多数上行5bp，10年活跃券利率则上行3bp左右。隔夜回购利率则创逾15个月新高。
江海证券屈庆认为，上午利率快速上行的触发因素有两个，一是央行今天公开市场投放量低于预期，近几日资金较为紧张，但面对800亿的逆回购到期央行仅续作了20亿；二是市场关注央行货币政策委员会委员马骏的讲话，其称考虑到稳杠杆需求，货币政策应适度转向。
屈庆认为，市场反应有些过度。央行最近的流动性投放态度确实出现了一些变化，从主动投放压低利率转向补充流动性缺口式投放，但目前回购利率已明显高于政策利率，存单利率也已经接近政策利率附近，短端对流动性态度变化已有所反应。
在现在国内外疫情形势尚不明朗，央行不存在过度收紧货币政策的可能性。往后看，春节的流动性缺口是确实存在的，因此央行后续必然会有更多的资金投放进行对冲，回购利率大概率会触顶回落。
对于稳杠杆，屈庆认为认为目前更多的可能是从紧信用的角度入手，如控制信贷额度，加强房地产融资管控，降低政府赤字等。
从近期票据利率超季节性快速上行的角度看，控制信贷额度可能已经开始了。而且央行对后续货币政策退出应该是相对谨慎的，马骏也提到现在需要关注疫情的不确定性，地方政府、小银行的债务风险以及债券违约的不确定性。
屈庆表示，目前需要关注国内政策收紧对经济的负面影响及疫情对经济的冲击。央行态度转变后，短端利率进一步下行的空间有限，但上行的幅度预计也不会太大，相比而言，长端仍有一定想象空间，收益率曲线未来有平坦化的可能。
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