摘要
主动权益类基金新进了多少重仓股？
本报告对主动权益类基金2020Q4新进重仓股信息进行了统计。发现基金平均新进重仓股数量为4.14只，平均新进重仓股权重占比为19.9%。事实上，2015年以来主动权益类基金平均新进重仓股数量逐年降低，目前已达到历史极低水平。
主动权益类基金新进了哪些行业的股票？
2020Q4主动权益类基金新进的重仓股主要是医药、电力设备及新能源、食品饮料、电子、非银行金融、银行、国防军工、基础化工等行业的股票。移除的重仓股主要是医药、电力设备及新能源、食品饮料、电子、计算机、非银行金融等行业的股票。主动权益类基金重仓股的行业特征整体上并没有发生较大变化，基本上是在同行业内进行股票的更换。
百亿级基金经理新进了哪些重仓股？
目前有165位基金经理的主动权益类基金管理规模达到了百亿级别，其中前三名分别为易方达基金的张坤、广发基金的刘格菘、景顺长城基金的刘彦春。百亿级基金经理共将232只股票新纳入重仓股，主要包括海康威视、美的集团、中国平安、长春高新等等。百亿级基金经理重仓股的行业特征同样没有发生很大变化，新进重仓股多为各行业龙头股票，更加偏好大市值的股票。当然，仍有大量股票仅被个别基金经理新纳入重仓股，同样值得大家关注。
此外，我们对百亿级基金经理代表性产品的全部重仓股进行了汇总，得到了百亿级基金经理共同看好的股票名单。可以发现百亿级基金经理全部重仓股也有类似现象，整体看好行业龙头股票。
百亿级基金经理如何看待接下来市场表现？
本报告获取和整理了165位百亿级基金经理撰写在2020四季报里的市场观点。可以发现，展望2021年，绝大多数百亿级基金经理认为应保持谨慎但不必悲观，有必要降低2021年的预期收益率。基金经理认为疫情的影响趋于缓和，中国经济将更加活跃，仍蕴藏巨大的潜力；坚持价值投资方向，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，对中国优秀企业的高质量成长充满信心，看好多个行业的投资机会。（165位百亿级基金经理市场观点详情参见正文表9）
当前公募基金的数量已经远超过股票的数量。截至2020年12月31日，A股上市股票的数量有4228只，而公募基金的数量却达到了7362只，投资股票的指数型基金和主动型基金的合计数量都超过了4000只。并且近年来随着公募基金的不断发展，这一差距正在持续加大。
虽然我国股市仍以个人投资者交易量为主，但机构投资者在信息获取和投研能力等方面有明显优势，使其已经成为A股投资的风向标。机构投资者的增减股票、仓位变化等行为都备受市场关注。因此，本报告将对2020Q4主动权益类基金的重仓股变化进行分析，尤其是百亿级基金经理管理的基金产品。
1. 主动权益类基金新进了多少重仓股？
我们对2020年主动权益类基金（普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金和平衡混合型基金）四季报相对三季报的新进重仓股进行了统计。可以发现，有51只基金的新进重仓股数量为0，仍继续持有三季报重仓股，占比仅为1.8%；有2098只基金的新进重仓股数量在5只及以内，占比达到了72.9%；有709只基金的新进重仓股数量在6到9只，占比达到了22.9%；有66只基金的新进重仓股数量达到了10只，表明基金经理完全替换了三季报重仓股。由此可知，绝大多数主动权益类基金2020Q4新进重仓股数量不到一半。
事实上，2015年主动权益类基金平均新进重仓股数量达到历史较高水平，每只基金约新进6只重仓股；2015年以后主动权益类基金平均新进重仓股数量逐期降低，目前已达到历史极低水平。新进重仓股的权重占比也有类似现象。2020Q4主动权益类基金平均新进重仓股数量为4.14只，平均新进重仓股权重占比为19.9%。
2. 主动权益类基金新进了哪些行业的股票？
我们对主动权益类基金2020Q4新进重仓股按中信行业和Wind港股行业进行了统计。可以发现，2020Q4主动权益类基金新进的重仓股主要是医药、电力设备及新能源、食品饮料、电子、非银行金融、银行、国防军工、基础化工等行业的股票。
与2020Q3重仓股相比，2020Q4移除的重仓股主要是医药、电力设备及新能源、食品饮料、电子、计算机、非银行金融等行业的股票。新进重仓股与移除重仓股的各行业权重变化基本在0.5%以内。当我们把移除重仓股和新进重仓股行业权重分布对比时，发现两者高度相关。由此可知，2020Q4主动权益类基金重仓股的行业特征整体上并没有发生较大变化，基本上是在同行业内进行股票的更换。
3. 百亿级基金经理新进了哪些重仓股？
我们对主动权益类基金管理规模超过100亿元的基金经理的新进重仓股情况进行了重点研究。截至2020年12月31日，有165位基金经理的管理规模达到了百亿级别，其中前三名分别为易方达基金的张坤、广发基金的刘格菘、景顺长城基金的刘彦春。
我们将百亿级基金经理目前（截至2020年12月31日）在管产品中管理时间最长的主动权益类基金视作代表性产品。本文对百亿级基金经理管理的代表性产品的新进重仓股信息进行了统计。可以发现，有12基金的新进重仓股数量为0，仍继续持有三季报重仓股，占比仅为7.3%；有138只基金的新进重仓股数量在5只及以内，占比达到了83.6%；有15只基金的新进重仓股数量在6到9只，占比达到了9.1%；没有基金完全变更了重仓股。由此可见，与所有主动权益类基金对比，百亿级基金经理管理的基金新进重仓股数量更低，平均值仅为3只。
我们同样对百亿级基金经理代表性产品的2020Q4新进重仓股按中信行业和Wind港股行业进行了统计。可以发现，新进重仓股主要是电子、医药、食品饮料、电力设备及新能源、基础化工等行业的股票。百亿级基金经理管理产品的新进重仓股特征与全市场所有主动权益类基金基本相似。
当我们把新进重仓股前后的行业权重分布对比时，发现移除重仓股的行业权重分布与新进重仓股的行业分布高度相关。这意味着绝大多数百亿级基金经理重仓股的行业特征并没有发生很大的变化，只是在同行业内进行部分股票的更换。
进一步的，我们对新进重仓股前后的流通市值分布进行了比较，发现相比于移除重仓股，新进重仓股的流通市值更大。由此可知，百亿级基金经理更加偏好大市值的股票。
165位百亿级基金经理共将232只股票新纳入重仓股。其中，海康威视股票被16位百亿级基金经理新纳入重仓股，美的集团股票被14位百亿级基金经理新纳入重仓股，中国平安和长春高新股票被13位百亿级基金经理新纳入重仓股，等等。可以发现，百亿级基金经理的新进重仓股主要集中在各行业的龙头股票。当然，仍有大量股票仅被个别百亿级基金经理新纳入重仓股，同样值得大家关注。相关信息如下表所示。
此外，我们也对百亿级基金经理代表性产品在2020Q4的全部重仓股进行了汇总，共同看好的股票名单如下表所示。可以发现，百亿级基金经理的全部重仓股与新进重仓股类似，多为各行业龙头股票。由此可知，百亿级基金经理的持仓偏好相似性高，整体看好行业龙头股票。
4. 百亿级基金经理如何看待接下来市场表现？
我们获取了165位百亿级基金经理撰写在2020年四季报里的市场展望文本，整理精简了市场观点内容。可以发现，展望2021年，绝大多数百亿级基金经理认为应保持谨慎但不必悲观，有必要降低2021年的预期收益率。基金经理认为疫情的影响趋于缓和，中国经济将更加活跃，仍蕴藏巨大的潜力；坚持价值投资方向，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，对中国优秀企业的高质量成长充满信心，看好多个行业的投资机会。
风险提示：本报告为基金历史数据统计结果，不对投资构成建议。
本文作者：吴先兴，许金涛，来源：天风证券研究所，原文标题：《天风证券-基金专题报告：百亿基金经理如何看后市？》
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