南下与外资分歧：港股通中“互补性”核心资产的去留

一凌策略研究

2021/02/04 13:55

港股通中“互补性”核心资产，即未在A股上市的标的是内外资的核心矛盾所在：上周南下资金持续净买入诸如软件服务、石油及天然气等未在A股上市的“互补性”标的，外资盘则持续卖出。

摘要

1 南下持有港股占比上升，成交额占比下降，AH溢价上升

上周(20210125-20210129)南下持有港股市值占比从4.97%上升至5.06%，成交额占比从30.11%下降至26.38%。与港股相关的ETF继续被净申购，AH溢价上升。

后文我们会提到“替代性”资产和“互补性”资产，其中：1、港股通/陆股通中的“替代性”资产指的是同时在A股/港股上市的标的；2、港股通/陆股通中的“互补性”资产指的是未在A股/港股上市的标的。

2 南下与外资的分歧：港股通中“互补性”核心资产的去留

南下持续买入，外资继续撤出，整体分歧仍较大。

分行业看，上周(20210125-20210129)南下资金主要净买入软件服务、石油及天然气、其他金融、资讯科技器材以及电讯等行业，外资配置/交易型资金均选择卖出上述行业中的软件服务、其他金融以及电讯板块。

对于A-H“替代性”资产，南下与外资配置盘均净买入，南下偏好银行，外资配置盘更偏好汽车与保险。

上周南下资金和外资配置型资金均买入同时在A股上市的“替代性”港股通标的，外资交易型资金则同时卖出该类标的。行业上，南下资金更偏好港股通“替代性”标的中的银行、黄金及贵金属、医药及生物科技以及家电等板块，外资配置盘更偏好该类标的中的汽车、保险、一般金属矿石以及医药等。

港股通中的“互补性”核心资产是内外资的核心矛盾所在。上周南下资金持续净买入未在A股上市的“互补性”港股通标的，外资则均卖出该类标的，南下资金偏好港股通“互补性”标的中的软件服务、石油及天然气、其他金融、资讯科技器材以及电讯等板块，外资与南下资金在该类标的上的分歧较大，均主要净卖出软件服务、其他金融以及电讯等板块。

3 外资配置盘卖出港股/买入A股，偏好A股“互补性”/港股“替代性”标的

对于A股和港股中的“替代性”资产，外资配置盘均选择先买入后卖出，行业上，配置盘同时买入A股和港股中的非银、医药、电新、有色金属、地产以及通信等板块，同时卖出A股和港股中的交运、家电以及食品饮料等板块，更偏好A股的银行和计算机等板块，以及港股中的汽车以及建材板块。对于A股和港股中的“互补性”资产，上周外资配置盘先买入后卖出陆股通中的“互补性”标的，连续净卖出港股通中的“互补性”标的，行业上，配置盘同时买入A股和港股中的医药、汽车、传媒以及化工等板块，同时卖出A股和港股中的石油石化、食品饮料、家电以及地产等板块，更偏好A股的电新、电子、交运以及银行等板块。

4 外资交易盘同时卖出A股/港股但卖出港股较多，偏好A股“互补性”标的

对于A股和港股中的“替代性”资产，上周(20210125-20210129)外资交易盘先卖出后买入陆股通中的“替代性”标的，连续净卖出港股通中的“替代性”标的，行业上，外资交易盘同时买入A股和港股中的公用事业，同时净卖出A股和港股中的汽车、金融、医药、建材、有色以及家电等板块，更偏好A股的电子、军工、食品饮料、计算机以及化工等板块。对于A股和港股中的“互补性”资产，上周外资交易盘先卖出后买入陆股通中的“互补性”标的，连续净卖出港股通中的“互补性”标的，行业上，外资交易盘同时买入A股和港股中的石油石化、交运、汽车以及军工等板块，同时净卖出A股和港股中的计算机、消费者服务、医药以及食品饮料等板块，更偏好A股的电子、传媒、地产、通信、煤炭以及公用事业等板块，以及港股中的电新以及农业等板块。