“今年肯定是一个要降低预期回报的一年，因为我们今年的估值起点，确实太高了。”
“一般来说回报来自于两部分，一部分是盈利的增长，一部分是估值的变动。从2016年开始的时候，当时起点估值很低，所以在过去四五年里是享受了很好的“戴维斯双击”，一方面盈利在增长，一方面估值在提升。”
“但是站在今年，已经是一个高估值的起点了，这是要降低预期回报的一个很重要的原因。”
“在高估值的市场下，如果一旦流动性出现比较大的收紧，对于市场的回报还是会有比较大的影响的。这是我今年会比较担心的一个风险点。”
“金融业可能在今年会值得关注。今年是一个流动性收紧的环境，这个环境会带来整体利率水平的抬升。同时又是在一个全球经济复苏的过程中，经济复苏代表着的坏账风险不大，而利率的抬升会带来更高的息差，所以整体看对于金融还是一个很好的市场的环境”
“经济复苏大背景下，传统的制造业不管是上游还是中游，肯定全部都是会受益于经济复苏的，也会有很好的盈利增长，其中有很多公司的估值起点可能还不算很高。”
2月5日下午，高毅资产合伙人韩海峰在2020年度中国私募基金风云榜单榜单发布会上分享了对于今年市场走势及投资机会的观点，作出上述判断。
以下是演讲精华内容：
今年投资回报预期要降低
今年肯定是一个要降低预期回报的一年，因为我们今年的估值起点，确实太高了。
一般来说我们的回报来自于两部分，一部分是盈利的增长，一部分是估值的变动。
从2016年开始的时候，其实当时起点估值很低，所以我们在过去四五年里是享受了很好的“戴维斯双击”，一方面盈利在增长，一方面估值在提升。所以大家看到可能过去这4、5年，很多投资人的年化回报都能做到25%以上的水平。
但是站在今年，已经是一个高估值的起点了，这是要降低预期回报的一个很重要的原因。
全球经济可能同步复苏
我们现在已经看到，在欧美新冠疫苗已经开始在做大量的普及，现在可能普及率可能还不到10%，但是随着时间的推移和产能的投放，相信今年应该欧美这些发达国家在疫苗的普及上能达到一个比较高的比例。
在今年疫情控制的判断下，全球经济可能出现，十年一见同步复苏的情形。
供给端恢复可能不同步
需求端我们将会看到一个同步的复苏，但在供给端可能会存在不同步的问题。
因为现在的疫苗短期内只能满足发达国家的需求，很多的发展中国家不一定能拿到足够的疫苗的量。
所以很可能今年发达国家的疫情会得到很好的控制，但是发展中国家可能还会存在疫情的风险，所以这样的话在整个全球的产业链中，很有可能在供给端上还是会在短期内存在一些供给和需求不匹配的问题。
流动性可能影响估值
今年通胀也可能会是一个市场会担心的问题。最大的风险最终归结为就是流动性，通胀也是一个驱动流动性变化的很重要的原因。
所以在高估值的市场下，如果一旦流动性出现比较大的收紧，对于市场的回报还是会有比较大的影响的。
今年1月下旬，我们看到央行再次开始在市场中回收流动性的动作，已经对整个市场造成很大的一个波动。
这可能不是流动性的决定性的大拐点的，但是我们可以看到这些流动性的变化，对市场的扰动已经非常大。
金融业可能值得关注
今年是一个流动性收紧的环境，这个环境会带来整体利率水平的抬升。
同时又是在一个全球经济复苏的过程中，经济复苏代表着的坏账风险不大，而利率的抬升会带来更高的息差，所以整体看对于金融还是一个很好的市场的环境。
传统制造业同时值得关注
在一些传统的制造业中，因为今年一个大背景还是全球经济复苏。
这种传统的制造业不管是上游还是中游，肯定全部都是会受益于经济复苏的，也会有很好的盈利增长，其中有很多公司的估值起点可能还不算很高。
去年传统行业和新兴行业的这种估值的分化还是存在巨大差异的， 高估值的地方还是存在风险，特别是在流动性收紧的这样一个环境中， 可以看看在低估值的这些领域里有没有共识的投资性机会。
声明：本内容仅代表受访者于受访当时的分析、推测与判断，所依据信息和资料来源于公开渠道，并含有前瞻性陈述，不保证其准确性、充足性或完整性，相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本内容中引用的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用，不代表受访者及其所在机构的投资实例。
见智研究投研群开始招募！
点击图片了解详情
