投资要点
2021年春节档五日总票房68.26亿元，较2019年增长34.2%，量价齐升成就史上最强春节档。根据猫眼数据，2021年春节档五日（初一至初五）总票房68.26亿元（含服务费，较2019年增长34.2%），预计六天春节档（初一至初六）总票房78.03亿元（含服务费，较19年增长33.1%），其中春节档首日票房达16.86亿（含服务费），较19年增长15.6%，首日票房创国内单日票房历史新高，同时21年春节档首次创造连续五天票房超10亿记录（截至2.16）。根据灯塔专业版，2021年春节档五日（初一至初五）观影人次为1.39亿次，平均票价为49.2元，2019年春节档五日观影人次为1.13亿次，平均票价为44.8元，观影人次实现增长23.0%，平均票价增长9.8%，量价齐升成就史上最强春节档。
分城市看，一线城市票价涨幅较大，带动票房占比提升，就地过年背景下四线城市观影需求仍然强劲票房占比略有提升。根据灯塔数据，分城市看2021年春节档五日，一线城市实现票房9.0亿元，较19年增长45.9%，票房占比13.1%，较19年+1pct，就地过年政策拉动一线城市观影需求，其票价提升显著，较19年增长22.1%；二线城市实现票房27.5亿元，较19年增长32.9%，票房占比40.0%，较19年-0.7pct，其中票价同比增长9.8%；三线城市实现票房15.0亿元，较19年增长31.9%，票房占比21.8%，较19年-0.5pct，票价同比增长8.3%；四线城市实现票房17.3亿元，较19年增长36.5%，票房占比25.1%，同比+0.3pct，票价同比增长8.4%。院线方面，万达电影自2017年起市占率持续提升，2020年市占率15.13%，同比+1.4pct；2021年截至目前市占率14.36%，低于2020年，预计为春节档期间低线城市票房表现更为强劲，而万达电影在二三线城市市占率更高，预计2021年万达市占率将继续提升。
内容端单片口碑效应愈发凸显，《你好，李焕英》表现超预期。今年春节档整体质量较高，7部影片中4部豆瓣评分在7分以上。单片口碑效应愈发凸显，《你好，李焕英》凭借良好的口碑逆袭，2月12日《唐人街探案3》排片、票房、上座率等指标较为领先，2月13日起《你好，李焕英》排片占比逐渐提升，2月15-16日（初四-初五）成为日票房冠军，猫眼预测该片内地总票房52.30亿，大超此前预期；《唐人街探案3》凭借较强的IP效应猫眼预计该片内地总票房达45.19亿，符合预期。
投资观点：在票补逐渐退坡背景下，今年春节档整体票价增幅显著，同时内容端的强劲储备带动观影人次增长。我们认为院线行业的至暗时刻已经过去，同时龙头公司在20年实现了市占率的提升，推荐万达电影（唐探3出品方，院线龙头市占率有望持续提升）、猫眼娱乐（《你好，李焕英》出品方，在线娱乐票务龙头公司）、华策影视（《刺杀小说家》出品方）、横店影视（低线城市院线渠道拥有较强竞争力），建议关注阿里影业（《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《新神榜、哪吒重生》出品方，内容+科技战略驱动发展）、阅文集团（《你好，李焕英》出品方）、北京文化（《你好，李焕英》出品方）、IMAX CHINA（21年春节档票房录得强劲增长）。
风险提示：市占率提升不及预期，票房不及预期，商誉减值风险。
本文作者：东吴证券分析师张良卫，本文来源：东吴研究所
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