还记得去年4月市场出现的历史性一幕吗？国际油价史上首次跌为负值！
2020年4月20日当天，WTI 5月原油期货价格出现暴跌，接连跌穿10美元到1美元九道整数位心理关口，临收盘前一度跌至-40美元，最终收报-37.63美元/桶。
如今，市场可能即将迎来另一个历史性事件：衡量银行间流动性的关键指标LIBOR-OIS利差，或将历史上首次跌至负值。
美国货币市场研究绝对前沿、瑞士信贷分析师Zoltan Pozsar最新预测称，今年6月前，反映银行拆借的信用风险和流动性风险指标LIBOR-OIS利差，将触及0，且存在下行风险。
如果这一情况出现，那么将是美国历史上这一关键融资指标首次跌至负区间，就像去年春天崩跌的国际油市一样。
行业大拿为何给出这样的预测？
还得回到流动性这一问题上。简单说，2021年将有巨量的流动性涌入市场，将带来一场“流动性海啸”。
一方面，2021年央行将加速QE，这意味着将以史无前例的速度释放流动性。
以美国为例，摩根士丹利在去年11月的研报中表示，今年美国财政部面临着大约2.4万亿美元的国债净发行量，但按照美联储当前的资产购买速度，预计美联储将只把其中不到一半（9600亿美元）货币化。
换句话说，明年美联储将需要将购买资产的速度增加一倍左右，才能达到将净国债发行完全货币化的效果。
另一方面，央行不是流动性进入金融市场的唯一途径，2021年将是货币+财政双重刺激的年份。这个关键变量就是在美联储的美国财政部账户（TGA）。
在美国，通过允许其存储于美联储的现金余额下降，美国财政部可以增加市场上的流动性。
花旗2月一篇研报指出，过去一年这一账户余额已经从3500亿美元增至逾1.6万亿美元。然而由于债务上限的要求，意味着美国财政部将在未来几个月释放1万亿美元左右。
如此滔天的洪水能流向哪里呢？
首先当然是情绪已经极度乐观的美股。
花旗在2月初的研报中认为，如今美股的泡沫非同寻常，何时见顶，要看的不再是市场情绪是否已经极度乐观或者股价开始迅速攀升，更重要的是，美联储和美国财政部的“放水”是否还会继续。
花旗表示，虽然美股估值存在泡沫，但投资者无需担心，除非央行过早地缩减购债规模。
除此之外呢？
首先，银行是不行的，美国大型银行的补充杠杆率（SLR）都有严格限制。
其次，货币基金也是不行的，因为隔夜逆回购工具（o/n RRP facility）也有上限，单只货币基金仅300亿美元，杯水车薪。
无处可取的流动性意味着，除非美联储采取行动，否则商业银行可能在几周内就出现负利率，回购市场也将出现负利率。
对于前一种情况，摩根大通已经在最新财报中非常明确地给出警告：如果流动性过剩和银行存在规模限制，那么2021年可能会出现负利率。
后一种情况，关键指标已经反映类似趋势：当前，反映未来融资借贷成本压力FRA-OIS利差已经降至十年来最低水平。
更值得注意的是反映银行拆借的信用风险和流动性风险LIBOR-OIS利差，也就是文章开头提到的可能首次出现负值的关键融资指标。
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