付娟是业内最擅长成长股投资的“女将”之一，早在2012年她管理的基金就在业内领跑了。
她很早就在成长股领域有系统方法论和体系。无论是发现线索、验证逻辑、调研归纳，投资执行，都有章法，既速也准。
多数时候，付娟都是风风火火的样子，做事、谈话皆是如此。尤其是和投资有关的话题，更是谈兴不绝。她常常捧着一杯热茶就开始聊投资，说到口渴了，咕咚咕咚喝下去半杯，然后继续兴致高昂地聊。
多年的积累，让付娟的投资大局观日益突出。她偏好发掘最长最大的赛道，进而迅速投入资源，积累起领先的认知。当年的传媒、电子是如此，如今的智能车和品牌出海也是如此。
如今的付娟气色变得更好了。或许这与她以自己喜欢的状态，做自己最喜欢的事有关。她现在更多的时间都投入在调研中，和业内优秀的上市公司交流，然后把优质个股发掘出来，与他们共成长。这样的工作让她越做越开心。
A股的上市公司也让她越调研越有信心。在她看来，中国企业现在处于一个新旧交替的时点，高端制造业的发展空间渐次打开，一批龙头股在各细分行业“吊打”全球对手，未来的空间和机会都在。
这让人想起了电视剧《大江大河2》里的梁思申，在上个世纪90年代初期在浦东的感受——大机遇正在眼前徐徐展开。
这样的时代，投资人或许更需要一个付娟这样的基金经理。
时间是积累认知最有效的方法
付娟2006年起从事金融相关工作，曾任职申银万国证券研究所研究员、农银汇
理基金经理助理、基金经理、投资总监。2020年7月她加入申万菱信基金，现任权益投资部负责人，9月开始管理基金产品。
付娟是上财的会计学博士，投研功底扎实，难能可贵的是还有对成长股的嗅觉，这使得她常常可以领先同业挖掘到优质个股，并因此而闻名业内。
在长时间的投研经历中，她不断的形成认知，对于投资主线架构出了自己的图谱。
以付娟的观察，A股市场一直有主线，但早期可能更多是经济相关的周期行业，继而是消费、医疗和服务业，如今新兴产业成为主流。
这也意味着投资蓝图的描绘需要常画常新。一些早年就有的行业如生产制造，在新的时代也有了新的基因，也需要更新、增补。
当然，历史的研究积淀也会给新的机会发掘以帮助。比如，去年的新能源车板块里有一个上游企业突然出现了一个成本降低的线索，研究员对这个半信半疑。但付娟依托以往的研究和认知，立马意识到这个线索的关键意义，于是在比较短的核实后，即下单买入，事后果然涨幅颇大。
在付娟看来，不论是做投资还是研究，取得成绩的依托都是认知。而获取认知最傻也是最有效的方法就是时间的积累。
当然，投资永远没有简单重复。所以，客观、勤奋，不断根据事实进行修正，也是同样重要的。
市场正从存量向增量打法切换
付娟认为，如今的市场主题正处于一个新旧交替的时代，经济的新的增长驱动力正在凸显，这对成长股投资很有利。
过去几年，很多成长股方向的基金经理显得比较沉默，与经济增长更多的基于存量有关，而这不利于成长股投资者发挥。如今涌现出的新能源等行业，意味着市场从存量打法向增量打法切换的条件已经具备。
所以，未来新经济的方向还将会不断培育出很多新的赛道，新能源车可能只是其中一个代表，一个最先开始引领切换新经济的方向而已。
她认为，如果确认接下来会进入增量经济的时代。那么深度研究“新东西”，可能就会带来超额收益。
“目前已经开始切换了，但是现在还没有全切换过去，中间会有反复折腾的过程。”
如何在创新赛道里选股
在付娟的投资体系里，成长风格投资者就是要去找好赛道里的好公司。好赛道大致是两类：一类是创新赛道，一类是成熟赛道。
两者的选股逻辑也不同，前者最关键的是赛道的判断，创新产业最重要的永远是选赛道，也就是对产业技术路线的判断。
后者则应着重于判断企业自身管理能力的高下，即所谓的管理创新的预判。要能从微观看管理、从细节判断管理。
管理创新也会诞生优质个股。比如某家建筑下游企业，在付娟看来它就是管理创新。
当行业里其他企业都在做经销，这个企业直接进入直销领域，进行结构变化，然后带来了大量的成本。但付娟调研后发现，它的销售人员、竞争对手、客户等对这一管理表现出广泛的认同，公司的竞争力正在提升，份额正在提升，虽然业绩在报表上还没有完全体现出来，但牛股迹象已经出现。这就是管理创新的道理。
早期用利润或者收入规模计算容易错失机会
在创新企业的挖掘中，付娟习惯将这类企业的投资分为0~1、1~10、10~100 的阶段来讨论。
这几个阶段没有明确的分界点。但又有各自不同的选股特点。比如在0~1 和1~10这个阶段，假如用利润或者收入规模去评估，就会错失投资机会。
付娟认为，在0~1 阶段，往往就是一个企业有一个独家技术，这时产品还没大规模应用，或是才刚刚量产出来。这时候判断的关键是“技术是否领先”？
而1~10 阶段，技术路线的格局已经确定，虽然没有太大收入和体量。这时候分析的关键是谁拿到的大客户比较多。跑马圈地期，主要看谁圈的多。
而到了成熟的10~100 阶段，就需要看业绩、看管理，看各方面是不是优秀了。包括市占率提升情况，盈利能力，ROE 等等都要像正常的公司去评价。
车是未来投资的重要“抓手”
付娟未来在科技成长最看好的赛道是两个大方向，一个是车的智能化，一个是物联网。
车的智能化方面，付娟认为，过去几年A股市场一直在关注车的电动化，围绕着电池产业链做文章。但实际上，车的智能化空间更大。
车的智能化和电动化的区别是，后者仅仅在动力方面做文章，而前者则是客户使用方面的全面提升。
而车的智能化在她看来，还可以分硬件、软件，和商业模式三个创新方向。
硬件方面，智能车的汽车零部件公司会分层：传统的零部件企业不会被淘汰，但发展受限，因为原有的软件、控制系统未来会被剥离集成到软件系统中去。
另一类是与智能车电子伴生的新硬件，比如激光雷达、摄像头、PCB 板、传感器等需求则会大幅增长。
至于软件的方面，虽然还处于早期，格局没有成型，但巨大的空间已经可以预期。
未来电动车的使用体验改善依赖于软件，比如某海外电动车巨头的软件包每年都在加价。
同时，汽车上路后，是需要多套软件来支撑。不仅管理人机交互，还有车路也要交互。这又是更大的软件应用市场，潜在空间非常大。
物联网方向，虽然现在还处于比较早期，甚至今年有可能都不一定能看得到投资机会。但是假设以5年为周期做投资计划，这是一定要关注的。
付娟认为，未来所有东西都是智能化。真到了物联网时代，空间会很大。因为不光有To C，还有To B。如果搭建物联网会更复杂，包括机器和机器之间的对话，机器和其他周边基础设施的对话。
参照2012-2015年移动互联网时代的打法，付娟认为，未来智能汽车的投资机会很可能也会出现从硬件到软件的演绎。
在硬件时代，随着大产业的递进发展，重点关注各年份“最缺的东西”——即瓶颈环节的公司。
而到了软件时代，则以流量为指标，客户的流量去哪了、软件应用就会往哪里去，做的最好的公司就会有重要机遇。
2020年是中国品牌出口的元年
而在相对成熟的传统制造业领域，中国品牌出口机会，也是让付娟异常兴奋的一点。
10年前，付娟就开始关注中国品牌“出海”的机遇。当时中国空调企业已经是世界上最大的制造企业了，都是OEM出口，看不到品牌出口的机会。而到了2020年，付娟欣喜的发现，很多行业都出现了大量的优质出口公司。
2020年可以说是中国品牌出口的元年。因为疫情的原因，中国制造业从制造出口转向品牌出口的进程反而提前来了。
在付娟看来，品牌出海过程对中国企业最大的好处就是品牌溢价的获取。她以前研究家电的时候发现，所有市场景气度的东西对股票的影响永远赶不上利润率抬升的弹性。
“我开始研究空调行业的时候，它的利润率只有两个点，当我离开分析师岗位的时候，空调行业的利润率最高达到18%，提升了9倍。品牌化、品牌溢价对上市公司最大的影响就是利润率的抬升。以前OEM只能开出几百块人民币的价格，自己品牌出口可能就是上千美元。”
而在2020年，在很多领域，付娟都观察到了中国品牌出口的情况。
付娟表示，最近出去调研，发现很多东西都是超预期的，比如营销团队的前置化，这以前对小体量公司是难以想象的，但随着中国企业对国际市场的熟悉，它们已经开始敢于把自己的营销人员放到了成熟市场国家，这更有利于做自己品牌的运营。
谈及伴随而来的投资机会，她表示，跨境电商可能在这个过程中起到了非常重要的作用，导致中国品牌出口形成了大的浪潮，会花比较大的经历从里面去挑选一些公司。
“相比直接买入品牌公司，我更喜欢买一些为这些产业提供服务的行业，比如跨境电商物流服务公司等，这些充当‘卖水人’角色的公司可能会在这个浪潮中更为受益。”
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩和评价机构的评价结果不预示未来，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。上述数据仅是对市场表现的统计以及相关市场观点，不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金前请详细阅读基金合同和招募说明书。
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