市场对美股泡沫的理解可能错了 量化指标并没有发出警报

在瑞信看来,种种指标显示,美国股市还没有进入到泡沫阶段。

就当华尔街都在担忧美股泡沫可能随着美债收益率提高而破裂之际,瑞士信贷却说,美股现在没有泡沫。

瑞信称,要让股市有泡沫,必须要有一些先决条件。

当前,瑞信的“市场繁荣指数”(反映了市销率超过10倍,且股价在三个月内至少翻番的公司数量)达到了2000年以来的最高水平,尽管如此,和这一指数的高峰(互联网泡沫破裂前夕)相比,也只不过一半而已。

根据瑞信的模型,只有约10-15%的指标表明目前美股市场处于泡沫之中。

以下是瑞信认为的10个泡沫指标,目前都还没有出现:

首先,和互联网泡沫以及“漂亮50”泡沫、日本泡沫顶峰时不同的是,如今的美股市场,大家依然看重上市公司的收益。

第二,估值并不极端。如果有泡沫,股票风险溢价会降至非常低的水平(通常为0-1%),而目前的风险溢价高于历史平均水平。泡沫期间,大家往往会接受成长股45至72倍的市盈率。如今成长股的平均市盈率是50倍,但是以前的泡沫往往是在市盈率更高的情形下发生的。

第三,泡沫期间,股市价格更为极端。从历史上看,在市场见顶前的两年,市场平均涨幅达到164%,而过去两年的涨幅仅有38%。

第四,泡沫期间市场会有明显的过度投资。如今这一现象还没发生。

第五,过度的资金流入股市。在过去三个月中,流入股市的资金很多(占市值的1.4%),但并没有过多(在过去两年中仅占市值的0.7%,这并不高)。自2020年1月以来,流入美国股票的资金为660亿美元,而债券和货币市场基金为1.1万亿美元。股票的换手率很高,但是从指数层面来看,交易水平还不是很高。

第六,泡沫时期战术指标变得非常离谱。目前,仅有做多/做空比率超出平常。

第七,泡沫时期,仅有少数公司有赚钱效应,其他多数公司下跌。

第八,泡沫时期,债券看起来很便宜。平均而言,在泡沫时期,债券收益率为7.7%,而现在为1.3%。

第九,泡沫时期,信用开始崩溃。

最后,宏观经济出现大的波动。这主要包括房地产泡沫、极端的赤字或者是极端的银行杠杆。

尽管如此,瑞信认为,如今的美股市场已经满足了一些出现泡沫的先决条件,例如,美国当前的货币政策是有史以来最宽松的。

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