中国经济，开始越来越让大家“看不懂”了。
2020年疫情压顶，可代表基建物流等固定资产投资活跃度的重卡销量，却在2020年又创了新高，超过了160万辆。如果这个数字让你觉得不太直观，我们换一个角度，这相当于中国消费了全世界70%的重卡。这个销量，也比公认中国基础设施建设最高峰的2010年，高了50%。
虽然股市是一个经常挑战我们传统认知的地方，但重卡的这个走势，也确实是挑战了我们的常识。
重卡是典型的周期品，这是大学经济学课程周期这一章时的常识，也是做投资研究时大家默认的规则。跟低利率利好股票一样，构成了我们对金融市场分析的框架，或者说模型。
市场一直认为，或者说从理论上说，中国重卡销量的顶点，是中国基础设施建设最高潮的2010年，随着大规模基础设施建设的退潮，中国重卡已经是一个夕阳产业，机会不大了。
可实际的情况，却让我们的模型，变成了涨潮时的沙滩上的城堡。
一般市场解释重卡销量突变，有三大法宝：治超、排放和置换更新，基建这个最基础的基本面反而是靠边站的。
这一波重卡的上行，起于2016年下半年。大家比较公认的解释是，2016年下半年开始，各地超载治理趋严，卡车车主纷纷提前报废更新车辆，从而拉动了卡车销量的提升。但是超载治理的执法力度是个玄学，超载治理一直在进行，你无法量化，也就永远不知道这个因素是不是真的就影响了重卡的销量。
这波上行从2016年开始，当年重卡销量站上70万辆，随后的2017到2019年的3年间，重卡销量基本没有什么变化，在年110-120万辆之间徘徊。这三年非常稳定，这也让重卡厂商包括分析师有了一个错觉，中国重卡的周期性可能已经减弱，正常的需求加上更新可能会让市场维持在115万辆的平台上。
可是打脸来的如同龙卷风，2020年在疫情的压制下，面对各种不利因素，重卡销量继续攀上一个台阶，160万辆，历史新高！这下大家彻底傻眼了。
这还有没有天理了，重卡的销量到底跟哪个基本面相关？
全社会固定资产投资同比增速确实在2009年到了一个高点，这部分能解释重卡在2010年销量达到高峰。但从2009年开始，这个同比增速就一直在下降，无论如何都解释不了重卡自2016年以来的这一波上行。
公路货运周转量在2016年以来确实是小幅上行的，但却无法解释2020年周转量大幅下行的情况下，重卡销量的暴涨。
为什么我们会焦虑？因为三大行业，科技消费和周期，科技新技术变化大，消费稳如老狗，可如果周期的大趋势都无法解释的时候，研究存在的价值是什么呢？大家都去做经销商调研就好了啊。
曾经著名的申万策略研究员凌鹏最近出来讲，“周期的思维才是永恒赛道”，熊彼特也说，“周期并不像扁桃体那样，是可以单独摘除的东西，而是像心跳一样，是有机体的核心。”，豆瓣更有人对周期这么总结，“衰退不是繁荣的对立面，而是作为繁荣的一部分永存。”，唐代诗人罗隐也写道：“时来天地皆同力，运去英雄不自由”。
我们可能低估了周期的存在。无论科技、消费还是传统上大家认为的周期行业，都有周期性。
如果事情超出了我们的想象，那一定是基本面发生了我们所不知道的变化。
中国汽车工业协会对重卡的统计，分成三部分，半挂牵引车、重卡整车和非完整车辆三部分。这其中半挂牵引车主要是物流用途，用于长途物流或者快递运输，而重卡整车主要服务于采掘的基础设施行业，非完整车辆通常是货车底盘，下游各类改装厂加上上装以后改造成各类的工程机械，受固定资产投资的影响比较大。
从数据看，2020年构成上并没有特别明显的变化，从趋势上看，半挂牵引车的比例在上升，其他重卡整车和非完整车辆的比重都是下降的。这个变化说明了一点，以半挂牵引车为代表的物流需求，成为驱动重卡销量波动的主要动力，考虑到这些年中国快递行业的成长消费属性，中国重卡的销量可能会进入一个消费驱动，缓慢成长的周期，而不是以往受基建影响，忽上忽下波动剧烈。
这个市场让人看不懂的，除了重卡，还有挖掘机。关于挖掘机，我们最熟悉的应该是唐国强那“学挖掘机到蓝翔”的鬼畜广告。挖掘机跟重卡一样，启动的时点基本相同。
挖掘机的启动点也是在2016年下半年，跟重卡几乎同期。但跟重卡不同的是，挖掘机启动之后就一路向上，2018年就站上了20万台，超过历史最高的2011年，随后也没有停住向上的步伐，2020年跟重卡一样，销量达到了历史新高的32万台。
挖掘机是典型的工程机械，下游是基建。对应着的是基建、房地产，但我们知道从2016年以来，整体基建和房地产并没有明显的增长，周期性的解释并不足。现在市场给的解释或者说“编”的理由是，挖掘机对应的是机器替人的逻辑，以往这些挖沟填坑之类的人干的活，现在全是挖掘机干了。
挖掘机1、2月份的销量又创了新高，根据经销商处调研的数据，3月份上旬市场依旧很火爆。
重卡同样如此，1、2月份的销量都创了历史新高，经销商调研的情况也都表明，3月上旬的市场非常好。对于重卡来说，由于下半年国六排放标准实施，会出现国五车销售提前的情况，上半年销售集中释放也是情理之中，但市场的火爆程度还是让老重卡人感到迷茫。
也许我们低估了中国市场的容量，或者是这仅仅是新一轮的大周期的开始。重卡和挖掘机从2016年开始到现在，已经繁荣五年了，按照常理说目前应该在顶点，一波下行周期即将开始。但是成见不就是用来打破的么？
我们现在唯一能做到，就是跟踪。如果市场确实比想象的好，那可能对重卡的定性，就要从周期品往消费品上靠，新一轮估值体系的转换开始，重卡的估值也会从12倍市盈率向20-30倍跳跃。如果确实是周期性下行，那显然现在就是重卡的顶部了。
本文作者：愚老头，来源：锦缎