核心观点
海外再起波澜，国内经济向好。拜登签署1.9万亿救助计划，美联储上调经济和通胀预期，10年期美债收益率继续上行，本周四突破1.7%关口；3月FOMC会议召开，美联储维持利率不变，鲍威尔坚定鸽派立场；全球疫情新增确诊病例震荡上行，出现反弹迹象，阿斯利康疫苗因“信任危机”被多国叫停。国内经济向好，1-2月经济数据公布，主要指标增势平稳，生产与消费好于预期；央行公开市场保持低量高频逆回购，市场利率波动收敛；沪深两市上市公司加速退市，退市机制逐渐向常态化转变；北上资金连续8个交易日净流入，累计净买入279亿元。
过去5个交易日A股涨跌互现。截止至周四（3月18日）收盘，沪指收于3463点。市场核心指数涨跌互现。上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、上证50、中小板指表现分别为0.76%、0.7%、0.26%、0.08%、-0.54%、-0.65%。申万一级行业多数上涨，休闲服务、公用事业和轻工制造领涨，非银金融、电子和有色金属领跌。成交占比方面，消费和成长占比相应上升，金融和周期占比均相应下降。
2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值震荡
A股市场核心指数估值涨跌互现。截至本周四（3月18日）收盘，沪深300、万得全A、创业板指和上证指数的PE估值分别是15.84、22.41、60.63和15.83，估值分位数分别是90%、88%、74%和72%。过去5个交易日，历史分位数分别变化0.3、0.5、-3.9和-0.4个百分点。
创业板估值相对沪深300指数估值下行。截止至本周四（3月18日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为3.83，历史分位数为42.2%，过去5个交易日历史分位数下跌3.1个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.24，历史分位数为66.5%，过去5个交易日历史分位数下跌1.2个百分点。
A股行业估值多数上行。截止至本周四（3月18日），PE估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(99%)、食品饮料(98%)、家用电器(95%)、汽车(94%)、交通运输(91%)，后五的行业分别是农林牧渔(3%)、房地产(4%)、建筑装饰(7%)、通信(9%)、非银金融(19%)。回升前五行业是公用事业、纺织服装、建筑装饰、商业贸易和轻工制造，分别回升7.5、6.3、3、2.7、2.6个百分点；回落前五行业是通信、采掘、非银金融、电子、计算机，分别回落6.9、4.7、4.2、4.2、2.3个百分点。
全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第一。截止至本周四（3月18日）英国富时UKX和纳斯达克估值靠前，分别为101.61和65.00；越南证交所、香港恒生和上证指数估值靠后，分别为21.97，17.55和15.83。
美股行业指数估值震荡。截止至本周四（3月18日），PE估值分位数靠前的分别是能源(100%)、工业(100%)和材料(100%)，靠后的行业分别是必需消费(84%)、医疗保健(90%)和公用事业(95%)。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是可选消费、电信服务和信息技术，分别回落0.1、0.2和1.1个百分点。
3、大类资产：海外风险偏好回升，人民币汇率回落
股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨0.26%，标普500风险溢价与VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至0.87。
大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货下跌2.21%；工农业产品走势同步，工业品下跌0.8%，农业品下跌1.22%；过去5个交易日NYMEX原油下跌9.56%，收于59.61美元/桶，伦敦黄金现价上涨0.82%，收于1736.3美元/盎司。
债市方面，美债长端短端均有回升，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.69%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回落，过去5个交易日下跌0.44%，美元兑离岸人民币收于6.51。
1、疫情超预期变化；2、美国财政刺激效果不达预期；3、国内经济和政策超预期变化。
本文作者：国盛证券张启尧，程鲁尧，文章来源：尧望后势，原文标题：《【国盛策略 | 估值与结构周报】调整后，当前市场估值水平如何？——估值与结构第97期》
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