写在优质小盘股的牛市起点

来源: 星辰大海的边界
历史来看,长达四年的大盘股风格已到切换时点,同时小盘股在经济复苏期盈利弹性更大,估值具有向上空间,发行节奏放缓也使得小市值公司有更多机会被看到。

仿佛一夜之间,所有人讨论起了熊市。

确实,这一个月,“茅”指数跌了30%,公募基金普遍回撤了20%,三个鼓吹白酒的大V倒了,B站小红书上营销基金的视频凉了。

但资本老手都知道,大跌才是最好的试金石,在市场大跌时抗住甚至逆势上涨的板块,都需要重点重视。

人类的悲欢本不能共通,谁能想到,恰恰是被A股投资者长期抛弃的小盘股,在过去一个月扛起了护盘上涨的任务?

下图是代表小盘股的中证1000,与代表大盘股的沪深300指数,之间的对比:

可以清楚地发现,以春节为界,市场由二八分化迅速转化为八二分化,“股灾式上涨”变为了“崩盘式牛市”。

一鲸落,而万物生。茅台中的一滴水,落入其它板块中,就是一片湖。

这段时间表现最好的宽基指数,便是如下的小盘价值,已经堪堪要突破平台新高。

在熊市之声此起彼此的当下,我却看到了优质小盘股的盘整抬头,主升浪就在眼前,手中账户如果不是因为大盘股科大讯飞的回撤,已经创出历史新高。

我们可能已经处于一轮小盘价值股的牛市起点,而浑然不自觉。

原因有四:

1)大小盘风格轮动已到极限,四年时间理应切换,美股风格或已提前切换。

风格是不同行业所共有的一组属性,在不同时期,大家会对某一类型的公司非常追捧,就会冠之以识别度高的名字,比如最近几年兴起的“核心资产”、“白马龙头”,2014年年底崛起的低估值风格,2015年的小票风格、次新股。美国也有类似的概念,最耳熟能详的就是“漂亮50”。

2009年开始,A股市场经历了四轮大小盘风格轮换,其中每一风格最短是两年,最长则占优四年,即持续至今的本轮大盘风格

很多人说“A股美股化”是必然之路,可在流动性极度充裕的背景下,过去一年美股小盘指数罗素2000指数反弹远胜于大盘指数标普500——美股风格或已提前切换

如果美股是成熟版的A股,是不是长达四年的大盘主导风格也该有所改变呢?

2)连续杀了4年多估值后,当前中证1000为代表的小盘股已经极具投资性价比。

价值投资的本质是合理价格买优秀公司,而合理定价=每股盈利*估值(PE)

扎实的上涨是由盈利驱动的,可A股历史上每一轮牛市都是疯牛,估值贡献远大于盈利——下图中可以看到,12~15小盘股牛市中,中证1000的估值贡献高达427%,盈利贡献居然是负的,此后中证1000四年都跑输沪深300消化高估值;而16~21抱团股牛市中,指数的表现也主要由估值贡献。

当前中证1000指数的动态市盈率为40.70倍,处于历史32.69%分位数。而沪深300指数市盈率为16.31倍,处于历史94.97%分位数,逼近历史高位

如果把沪深300中的金融股剔除(原因在于金融股历史平均估值低,且并不是基金重仓持有对象),我们会发现整体来说,沪深300指数的估值显著提高,与小盘指数中证1000的估值水平相差无几。

历史数据看,大小票行情是循环往复,300估值高于500甚至1000的逆转是偶然,当行情演绎到极致,21年的市场极可能出现纠偏。

真相是,贵的只是基金重仓股,A股整体估值水平不高,难言见顶。盈利向上周期下,小盘股估值向上的空间还很大。

3)经济复苏期,小盘股的盈利弹性更大。

过去几年,国际局势整体来说较为动荡,小盘股抗风险能力相较大盘股更弱,致使大盘蓝筹的盈利表现优于小盘股。

然而今年,年报业绩预告加速上行,由于低基数和去年下半年的稳增滞后效应, 叠加海外需求复苏,将会是一个业绩高增长的年份,比较有利于小盘。(近期的市场便反映了对大盘股稳定性溢价修正的开始。)

从数据上看,中证1000指数的盈利指标在去年二季度已经到达拐点,今年盈利增速继续高增可期。

4)注册制放缓,发行节奏的变化,使得场内筹码供给重新变得稀缺。

证监会2月底的例会发言表态:“将在试点基础上进一步评估,待评估后将在全市场稳妥推进注册制。”“进一步评估”和“稳妥”这些字眼在官方语言体系里等同于“谨慎”的意思。

近期IPO撤回潮也释放了监管趋严的信号,2月份20家被抽中现场检查的IPO公司,16家陆续撤回;3月首周共10家IPO申报公司终止审查,都是主动撤回。

发行节奏显著变慢,一方面意味着新股对流动性的虹吸效应减弱;另一方面,意味着场内的上市公司数量会维持稳定,那么市值较小的公司也就会有更多地机会被看到。

本文来源:星辰大海的边界

如需了解更多相关信息,请阅读相关VIP内容:

风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片