“世纪爆仓”案的深远影响——坑死对冲基金全行业?

对于爆仓事件,银行在反思,日本、美国、瑞士的监管机构也已做出相关的初步表态。

Archegos爆仓事件不光Bill Hwang损失惨重,为其提供杠杆通道的投行参与者也引火上身,毋庸置疑,该事件已成为金融领域对杠杆监管的警示灯。

上周五惨烈的抛售可能对整个金融领域产生深远影响,摩根大通的Andrew Tyler提到,这其中有两方面原因:

在杠杆上,投资者越来越担心主要经纪人可能会通过增加资本要求或降低未偿信贷额度来降低风险。

在监管上,由于市场对场外衍生品和掉期交易缺乏透明度,投资者能避开监管披露规则,基于此,市场也在考量美国证券交易委员会是否会加强监管措施。

杠杆的风险

主经纪商是华尔街银行旗下为对冲基金提供服务的那部分业务,其作用是帮助对冲基金执行交易,并以保证金贷款的形式向他们提供资金。

摩根士丹利、高盛、瑞士信贷等主要经纪商联合助力Bill Hwang,为其提供数以十亿美元计的信贷服务,从而让他能够以“惊人”的高杠杆押注百度和ViacomCBS等股票,从而引爆“人类史上最大单日亏损”。

对冲基金经理袁玉玮曾对此事件分析称,此次被高盛清盘的ViacomCBS就是一只被对冲基金加了杠杆的抱团票,在该股下跌前,连续逼空。

随后大股东增发股票,优化了流动性,导致波动率放大,庄家被收割,妖怪得以现出原形。

袁玉玮表示,各大投行也许未来会执行更严格的风控,也许会导致其他资产逐步释放波动率,恢复本来的面目。

而在此次事件中受到较大冲击的瑞信和野村,有分析认为,正是其在美国的交易业务规模较小,限制了它们在事态发酵后迅速抛售大量股票的能力。

在竞争激烈的机构经纪行业,规模较小的公司有时会接受较少的抵押品,或提供较低的融资条件,来换取客户。这在市场上涨时事半功倍,但在股市下跌和杠杆投资崩盘时就凉凉了。

瑞信首席执行官Thomas Gottstein表示:

这一事件引发了人们对瑞信风控质量、逐险意愿以及风险回报状况是否充分的怀疑。

监管已至?

Archegos爆仓事件的另一个关注点是其能逃避监管的掉期交易。

彭博曾援引知情人士称,很大一部分杠杆是银行通过掉期交易提供的。这意味着Archegos不必在SEC监管文件中披露其持仓情况,因为这些头寸已经在银行的资产负债表上了。掉期也是给投资组合加大量杠杆的一种简便方法。

根据监管,持有一家公司超过10%的股份意味着投资者会被视为公司内部人士,并受到有关信息披露和利润的额外监管。

利用衍生品,Bill Hwang持有多家公司的实际股权都已在10%以上。

现在,监管机构已经行动起来,日本、美国、瑞士的监管机构已做出相关的初步表态。

据英国《金融时报》周二报道,欧美监管机构已经开始着手调查这些投行在处理此事时是否有不当行为,其中美国证券交易委员会(SEC)以及英国金融行为监管局(FCA)均已要求此事涉及的银行提供相关信息,华尔街自律组织Finra也已经与这些银行进行联系。

瑞士金融监管机构也表态将就此事件与瑞信保持联系,日本内阁官房长官加藤胜信表示,已仔细监控野村的状况,日本金融厅将与央行共享相关资讯。

CNBC在最新报道中援引SEC前律师Mark Berman称:

监管机构将不仅会调查投行为何会让Archegos获得这么高的杠杆,也会调查他们在平仓讨论和风险管理上的集体行动。

母庸质疑,此次事件对整个华尔街都影响深远。市场不乏有对“当中的风控问题是否会引发类似2008年金融危机时候的系统性风险?”的担忧。

摩根大通预测,卷入Archegos风波的诸多银行总损失额估计在50亿至100亿美元。

如今,新的金融秩序重建或已成为监管层不得不考量的“任务”。

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