军工行业投资逻辑发生质变,二季度将迎来胜负手

来源: 选股宝
安全边际已凸显

“十四五”是军工行业的快速发展期,不同于2014年前后炒“资产注入”的主题逻辑,军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导,而预计2021二季度将成为首个景气印证期。对于主机厂而言,其贝塔属性仍占主导,配置时需侧重发展周期。

军工一季度行情提前,存在明显市场预期差

自2020年年中至今,军工行业经历了两次明显的“脉冲式”板块性行情:第一次板块性大涨为2020年7-8月中旬,主要基于市场对行业发展确定的认可和行业自身的估值修复;第二次大涨为2020年11月中旬到12月,原因则侧重于行业预期的提升以及资金行为的加重。

而进入2021年一季度军工板块反而出现大幅调整。这段行情的上涨逻辑与去年7-8月是不同的,该阶段军品大订单、业绩持续爆发的预期在流动性宽裕情况下被明显放大,进而推高了行业整体的估值溢价。

但随后在年初流动性预期收紧以及整体回调下,军工行业的长期增长逻辑以及业绩持续兑现能力反而开始受到质疑,并引发大幅调整,表现出明显的“反身性”。

不过市场的担心也说明了,在军工行业能否持续兑现业绩方面存在较大的预期差,该预期差或成为新一轮板块行情的催化剂。

二季度开启“基本面驱动”逻辑

目前来看,在2020年7月板块大涨前,下游主机厂的股价走势都远不及上游个股,甚至其市值和估值都出现了明显的“倒置”。很多中下游国有企业业绩长期不达预期,同时其短期民用市场想象空间较小是造成该现象的主要原因。

当今世界正经历百年未有之大变局,军工行业也因此进入少有的快速发展期,特别是“十四五”预计将成为我军加速武器装备现代化建设的重要阶段,所以不同于2014年前后炒“资产注入”的主题逻辑,军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导,而预计2021二季度将成为首个景气印证期。

经过前期调整,目前军工板块已凸显出较高的安全边际,板块整体估值已回落至2020年7月行情启动前水平。我们认为二季度仍是军工板块由“主题炒作”转向“基本面驱动”的逻辑切换期,期间板块波动会提供较好的配置窗口,而基本面仍是个股上涨的核心驱动力。

行业长期高确定性已开始印证

根据中航沈飞公告,公司21年关联交易金额预测大幅提升,特别是与关联方财务公司预计关联存款的大幅提升(由2020年110亿提升至500亿元),表明公司有望接到大额订单带来的预收款。

中航沈飞作为反映行业终端需求的最下游主机厂之一,其稳定订单也在印证军工行业“十四五”期间发展的高确定性,我们判断后续将持续有财报数据加强该逻辑,并有望引导新一轮板块行情。

由于预计2021年二季度乃至全年市场仍面临估值收缩的压力,进而抑制上涨空间,并加剧多空博弈和板块波动,所以前期提出的长期择股策略即“围绕产业拐点布局”的有效性料将减弱,二季度推荐自下而上选择有核心竞争力的个股。

基本面角度推荐两种择股思路:

1)上游军工电子和新材料保持高速增长,仍是基本面角度的配置核心。

过去几年上游军工电子和新材料公司已凸显出高速的成长性,并成为机构配置军工行业时的择股重心。基于基本面角度分析,由于具备持续的业绩兑现能力,无论是单二季度还是未来2-3年,上游军工电子和新材料公司依然是行业中值得关注的方向。

但是对于军工电子,由于前期基数原因,今年可能会出现上下半年的增速断档,进而出现多空博弈,并加剧个股波动。

2)遏制因素消失、面临基本面拐点的核心资产或有更大的上涨空间。

首先,筛选第二类标的的前提仍是基于长期基本面支撑和发展拐点,并结合当前的估值性价比。第二,此类公司前期诉求尚未捋顺,如2020年仍有低效资产、订单尚未落地、推进资本运作等原因,未反映公司应有的盈利水平,进而影响了市场对其真实价值的判断。

而处于优质赛道且估值相对较低的公司,如果可以顺利消除以上股价遏制因素,不但基本面将出现拐点,而且有望迎来戴维斯双击,出现更大的上涨空间。

*免责声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议

*风险提示:股市有风险,入市需谨慎

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