摩根大通:拜登下一个“上任百日”,或许会发生这些事

作者: 许超
拜登政府将继续推进大规模支出计划,以便在2022年中期选举前推动经济增长;但公司税上调幅度可能不及预期;首次加息可能要到2024年初才会发生。

随着拜登政府执政即将过百日,市场对于新政府后续政策动向及市场环境变化高度关注。

摩根大通认为,随着经济从疫情冲击中恢复,美国经济增长将进入繁荣期,美债收益率将继续走高,美元可能面临上行压力。

在政府政策方面,摩根大通预计拜登政府将继续全力推进大规模支出计划,以便在2022年中期选举前推动经济增长,但其预计美国公司税提高幅度可能不及外界想象,针对高收入人群的财富税通过的概率也微乎其微。

在美联储方面,摩根大通认为美联储可能会容忍通胀上行,首次加息要到2024年初才会发生。

美国经济增长将进入繁荣期

摩根大通表示,美国经济增长正进入有积极溢出效应的繁荣期,预计美国今年第二季度经济增长率将达到9.5%,第三季度增长将达到8.3%,之后全年经济增长趋势将降至6.3%。

美国积极的进口将产生溢出效应,这对全球其它地区将带来积极影响。但同期美国利率将不断上升,美元可能面临上行压力。

在疫苗方面,随着今后3-6个月疫苗产量增加,疫苗供应提高将会改善世界其他地区的增长前景。

全球经济将快速恢复

与2008年金融危机不同,新冠疫情后全球各国都将在短时间内缩小产出缺口,到2022年年底经济可能在充分就业以上运行。

摩根大通预计,美国失业率将在年底前达到4.5%,这与全球金融危机后美国失业率约为9.5%的类似水平有很大不同。与此同时美联储和其他央行可能会继续坚持加息。

与2008年不同,目前美国不存在支出和耐用品过剩,尤其是2008年金融危机后那种房地产大量过剩。家庭资产负债表的改善带来了一股推动力,过度储蓄一直在积累。

但新兴市场依然受到疫情冲击。缓慢的疫苗接种率和有限的财政空间使得新兴市场(不包括中国)比大流行前的增长路径低约4%。

风险资产将继续受益

随着美国、欧洲经济复苏,风险资产将继续受益。

但摩根大通认为,全球复苏并不是同比进行的,断断续续的反弹阻止了广泛的资产泡沫。

同步复苏可能意味着美国国债收益率可能会过高,这将对风险资产类别的估值产生负面影响,尤其是股票市盈率。

部分资产存在泡沫

目前风险资产的仓位仍低于平均水平,市场正从创纪录的市场波动年中恢复:VIX指数在2020年3月创下历史最高水平,这导致各市场广泛去风险。

摩根大通预计今年的市场波动性将下降,这将有助于投资者的整体仓位走高,不仅是股票,还有大宗商品和新兴市场等其他风险资产。

在细分资产方面,摩根大通继续看好周期性行业,并相信能源行业仍具有吸引力。

但摩根大通警告,股市中某些细分板块已经翻了两番多,包括清洁能源、太阳能、电动车及数字货币等特定资产价格在短时间内存在资产泡沫。

2022年前加息概率不大

摩根大通认为,总体通胀增长速度将会上升,但实际通胀水平继续滞后,目前没有看到实际通胀表现的关键性转变。

尽管市场可能继续测试美联储的决心,但美联储传递的信息仍将很明确,即其将容忍通胀超调,至少在2022年之前,利率正常化可能不会被考虑。摩根大通预计,美联储首次加息要到2024年初才会发生。

最近整体通胀率的上升主要是由于能源价格的上涨。尽管企业调查可能暗示通胀将会上升,但调查价格数据与未来通胀变化之间的关系总体上一直比较弱。

拜登政府会寻求进一步开支增长

摩根大通预计,拜登政府将继续专注于在2022年中期选举前大力推动经济增长,并寻求进一步的支出。即使增税未获批准,基础设施法案也可能在9月底通过预算调整获得通过。

随着中期选举临近,民主党目前控制参众两院的局面可能发生改变,这促使民主党在明年中期选举前利用国会优势通过尽可能大的基础设施方案。在通过期限上,民主党可能在7月底上轮救助法案到期之际采取行动。

美国参议院最近对预算和解程序的裁决,有可能在参议院引发一场“革命”。预算调整程序允许一项法案在国会以51票在参议院通过,或者50票由副总统投出决定性的一票。

新的裁决意味着,预算调整不再局限于一个财政年度内的一次投票,因为可以提出对以前的预算措施的修订,修订次数没有限制。

这一裁决的含义意味着,民主党可能尝试通过预算调节,通过大部分基础设施法案,特别是与社会公平有关的部分。

公司税大概率上调

摩根大通认为,公司税上调到28%获批的概率微乎其微,而提高22-24%的可能性更大。

特朗普执政期间,美国的企业税率从35%降至目前的21%。拜登政府已提议将公司税率提高到28%,并将美国公司为其海外利润支付的国际最低税率提高到21%。

但关于公司税的辩论并不是在21%和28%之间的二元选择。部分公司警告称,美国企业税率需要保持全球竞争力,而相对税率才是关键。

以21%的税率为例,如果将州一级平均5%税率包括在内,美国的公司税将提高到26%,在全球处于“中等水平”,因为经合组织国家的平均公司税税率为24%。

如果美国联邦的公司税提高到28%,包括州税在内,美国公司实际税率上会提高到33%,这比以高税率著称的北欧国家的税率还要高。

本周,美国财政部长耶伦提出了设立全球最低公司税的理由,以解决全球竞争力问题,“避免恶性竞争”。关于增税的讨论与增加开支的建议是分开的。目前还没有决定需要为基础设施提案支付多少资金,或者具体的税收政策会发生什么变化。也没有一个统一的税收议程,税收可能只会按需要增加多少就增加多少。

摩根大通认为,对高收入人群征收财富税同样不太可能获得批准。该立法进程将对部分州产生严重冲击,法案维持时间有限且替换成本很高。考虑到民主党目前在国会的微弱优势,法案通过概率不大。

美国债券收益率可能继续上行

市场将继续关注美国债券收益率无序上升的风险,因为预计3.8万亿美元的预算赤字将需要3万亿美元的美国国债净新增供应,市场仍在担心资金是否会被平稳吸收。

摩根大通预计两年期以上的国债收益率会更高,曲线会更陡,年底10年期国债收益率将达到1.95%。

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哎斯沃德
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水登

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天之骄子
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😭

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杭城吴彦祖
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把泡沫吹大,留给共和党

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金刚bill
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同意。美国基本只剩下各种印钞。

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jerryXing
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这样搞,别再次重现2008。

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