从GME散户暴动到Archegos爆仓风波——美股波动性激增背后的幕后推手

作者: 夏雨辰
都怪期权。

近两个月来,金融市场中发生的刺激新闻大概就是“美国散户暴打GME机构空头”和“Archegos爆仓”两件事了,他们的刺激点在于引发海外市场巨震时,其股票都分别经历了暴涨或暴跌。

GameStop在不到一个月的时间内,股价翻了二十倍,导致做空的机构大佬不断爆仓,多家基金被血洗。而主导这一切的,是平时充当“韭菜”角色的美国散户,通过高度集中地下注,一路将GameStop股价炒上了天。

Archegos对冲基金突然爆仓,则是因为利用高杠杆做多的持股接二连三遭遇“灰犀牛”事件而纷纷暴跌,引发抛售潮,导致Archegos部分仓位被强制平仓,而其他卷入当中的银行将遭受100亿美元量级的巨大损失。

分析认为,巨大而持续的股价波动,正是因为期权交易在背后放大了股市的波动性。

期权交易所在卖出“看涨期权”合约的同时,要买入标的股票作为对冲。买入量,也称作期权对冲值(delta)取决于股票触及期权执行价格的可能性,以及期权的到期日,反之亦然。

对冲值随着股票价格发生变化。如果股票开始上涨,那么期权交易商就必须购买更多的股票以对冲他们所卖出的期权,这又增加了向上的价格压力,推动股价进一步上涨,并迫使交易商购买更多的股票,如此形成一个正反馈。反过来则是不断卖出,从而导致股价暴跌。

这也意味着,期权市场的交易信息能够为股票现货市场交易提供指导。近日,一位名叫弗朗库斯(Lily Francus)的生物信息学博士,提出一种方法来衡量期权和股票之间的关系。

她提出的核心概念是一个称为Nope(Net Options Pricing Effect)的指标,即“净期权定价效应”,它能够大致评估期权市场对股票的影响。

它的计算方法为将交易商对某只股票的所有看涨期权对冲值,减去所有认沽期权的对冲值,再除以该股票的每日总交易量。

弗朗库斯表示,当Nope异常高时,市场有强烈的逆转趋势。她解释称,随着股票波动变大,期权交易商大量涌入,以确保他们能够得到对冲,这将推动涨势走向极端。但当涨势最终耗尽其自身力量时,期权交易商会立即停止买入,市场将迅速回归均值,实现逆转。

近年来,股票期权的交易量激增。股票和交易所买卖基金的期权合约的日均交易量从2019年的1750万增至2020年的2770万。今年,市场交易量超过4000万张。

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