明汯“赎回门”传言追踪:逾50只产品“异常”,团队落后于规模变化,一切早有预兆

来源: 顾铭
快速长大后的烦恼与考验

业内量化私募界的“头牌”机构明汯投资,突然在过去一周身陷各类传言之中。这背后还有多少“故事”未被人知晓?

4月13日关于明汯投资被“强赎”甚至疑似“爆仓”的说法在圈内流传,并突然冲上社交媒体发酵,而明汯亦在13日深夜予以紧急辟谣。

这次紧急应对不可谓不及时。

以明汯这样的头牌量化机构为例,坐拥数百亿受托资产,并长期带有资产杠杆和天量交易规模。如果被传言真的引发赎回,则牵连生发可能导致的连锁反应不可估量。

但不可忽视的是,过去两年,以明汯为代表的量化私募大型机构,通过全渠道募集资金,已然使得管理规模大幅跃升。

这样快的规模增长,辅之以交易高杠杆(有传言称,部分量化机构的杠杆在2倍或更高),使得量化机构们从一只只迅捷的速龙,摇身而成长颈鼓腹的植食巨龙。如何化解规模增长和策略落后导致的重重问题,消弭净值急起急落的不正常现象,已成为部分量化巨头的“生死大考”。

问题早有“预兆”?

明汯走入投资大众的视野焦点,应该是自今年2月下旬始。当时,明汯旗下的批量产品(主要是中性策略、指数增强策略)的净值回撤明显。

彼时,明汯投资主动与市场沟通,给出的解释为:2020年底开始,策略模型开始超配大市值股票,但2月底市场风格转变,导致风格上受挫。

明汯还指出,知道风格上暴露的风险,但低估了市场变化速度。“没想到现在风格的切换已经非常快了,我原本觉得是两三年以后的事情,但现在看起来已经是到来了。”

但值得注意的是,明汯业绩的问题或早在2020年就已暴露。

据私募排排网,自2020年7月10日-2021年4月9日,明汯价值成长1期的费前收益率为-6.97%,跑输同期基准中证指数,这在过去更长的产品存续期内,非常罕见。

大容量策略风控“失控”?

量化策略的一个优势是对回撤和风险的“拳拳到肉”的控制。

通常通过组合的实时监控,以及高度分散的投资交易,量化策略管理人得以对回撤幅度实施较为精准的“把控”。

而明汯价值成长1期近期的情况,显然预示着管理人的分寸把握有“失控嫌疑”。

此时,回顾2月份明汯给出的解释,别有意味。

明汯称,相关回撤与2020年底开始,策略模型开始超配大市值股票,然而市场风格再次变化有关。

为什么要超配大市值股票?

这个策略是否经历过长期考验?

超配大市值个股与自身受托资产规模扩张是否有关?

进行强烈的风格资产配置后,当时风险控制体系流程是否完善?

这些问题只有明汯团队内部自己了解,但肉眼可见的效果是,风控把控不是很理想,净值回撤超过预期。

流动性管理压力陡增?

当资产规模大幅上升后,还带来另一个考验,就是资产流动性的问题。

过去一年,明汯价值成长1期以数百次的频率,进入上市公司前十大流通股东。部分公司的市值很小,流动性欠佳。

比如康平科技这样的公司里,明汯两只产品持有市值就达到1500万元,经常同进同出的中信里昂资管、华泰金融控股、中金香港等客户资金账户的持有市值约在2600万元上下。而康平科技的日常交易额在6000~8000万之间。

类似的东来技术、科翔股份等都有这个特点。如果上述账户一起抛售,相关个股应该很难“善终”。

产品业绩跑输、清盘“提速”

回头看,还有更多隐忧。

比如,过去三个月,明汯旗下另一只代表产品明汯稳健增长1期,跑输中证500指数7.5个百分点(见下图)。但同期幻方量化、灵均投资等量化机构,则有部分产品中长期跑赢。

此外,明汯旗下产品也在不断提前清盘。

据基金业协会备案系统,自2020年6月1日-2021年2月7日,明汯总计有19只基金提前清盘结束运作,多以中性策略和商品期货CTA策略为主。

截至2020年四季度末,另有16只基金的存续规模低于500万人民币,同样以中性策略和商品期货CTA策略为主。

备案系统显示,明汯旗下另有22只基金自2021年1月25日-3月31日之间存续规模低于500万人民币。

统计一下,明汯旗下总计有57只产品出现提前清盘,或存续规模极度萎缩的“异常”状态。

投研团队“跟不上”?

今年春节前,明汯投资的管理规模位居量化私募首位,但投研团队人数或许并不突出。

根据基金业协会备案系统,百亿量化私募员工人数如下:

灵均投资110人,幻方量化55人,九坤投资46人,明汯投资42人,鸣石投资39人,衍复投资33人,金锝资产31人,诚奇资产12人。

如果申报的员工人数没有“水分”的话,那么,明汯投资位列百亿量化机构的中间层。

相反,其他量化私募机构已经举起大旗招揽人才和投资研发。

比如,2020年幻方量化推出超级计算机,功耗400KW,甚至出现“一年电费都抵别的私募公司全部运营成本”的业内评论。

再如:另一家百亿私募九坤投资的IT团队和AI团队,已从互联网行业“大厂”——既包括国内的阿里、腾讯、百度、字节跳动等互联网巨头,也包括美国的谷歌、脸书等公司招揽AI人才,海外对冲基金人才起薪更有百万美元。

量化私募运行如下生命逻辑:早期投资业绩出色→→规模扩张→→业绩继续积累→→规模继续扩张→→招聘更多顶尖人才,研发新策略,升级新系统→→策略不断迭代→→循环利用新收入升级人才与装备。

明汯未来要如何应对,这个过程还需拭目以待。

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xjd_091827f
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买谣言卖事实

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永安船长
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垃圾

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Bonaparte
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好吧

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猪猪侠
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市场不断证伪

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辉夜
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看到最后感觉是幻方软文

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