公募一哥张坤旗下基金一季报披露,买爆银行股!

来源: 懒猫的丰收日
整体来看,中小盘一季度的变化要比蓝筹更大,更耐人琢磨。持仓白酒内部分化,大幅加仓生物行业,生物行业在十大重仓的比重超过酒类行业!机场、客车换成了金融软件、酱油。

昨晚,懒猫正准备睡觉,突然发现易方达基金的官网更新了,直觉性地睡意全无! 

果然没猜错,张坤、萧楠等明星基金经理的一季报发布了!

易方达你不讲武德,偷袭懒猫这个一岁多的老同志!

正好本周也要盘点你,来得早不如来得巧,那我们就趁热吧!

01、张坤买了什么?

先来看易方达蓝筹精选:

信息一:蓝筹依然受到基民热捧,基金份额增加超30%,基金规模逼近900亿元!话说,这会不会是中国公募基金历史上第一只破千亿的基金呢?值得期待!

信息二:一季度行情以春节假期为中心,前半段是高歌猛进,后半段是一泻千里,整体波动很大。但蓝筹的股票仓位只是略有减小,基本没变,所以张坤大概率是在波动里卧倒不动的。

懒猫调仓总结:

继续加仓白酒双巨头贵州茅台、五粮液,但降低二线白酒泸州老窖、洋河股份的持仓比例。坤坤对白酒的爱出现了分化!

继续加仓港交所,互联网龙头腾讯、美团,安防摄像头龙头海康威视,这些持仓比例变化不大。

加仓沪、港两地上市的招商银行,深圳上市的平安银行,沪港深三地全方位加仓银行股,这是蓝筹一季度调仓最大的亮点!坤坤爱上了低估值的银行!

退出十大重仓的是眼科医院龙头爱尔眼科和火锅底料龙头颐海国际,两者共同特点是估值偏高。

整体来看,一季度蓝筹的调仓偏保守,逃离高估值热门股,拥抱低估值银行股,继续维持高仓位运作。

再来看易方达中小盘:

信息一:相比继续大火的蓝筹,张坤的中小盘由于限制申购,只许出不许进,基金份额出现了明显下降,且由于大额分红的原因,基金规模也下降较多,从401.11亿降到了314.64亿。

信息二:同样经历了一季度市场的大幅波动,中小盘的股票仓位跟蓝筹一样,基本没变,只是略有增加,依然保持高仓位运行,大概率卧倒不动。

懒猫调仓总结:

体检龙头美年健康锁仓按兵不动,由于其他股减仓明显,美年健康直接上升至头号重仓股。插播一句,美年健康是最近暴跌的白马股之一。从3月31日至今,累计下跌了25.94%!

明显减仓白酒双巨头贵州茅台、五粮液,但大幅加仓百润股份,这家公司名字大家可能不熟悉,但产品你一定知道,备受年轻人喜欢的Rio鸡尾酒!张坤对酒的爱,在中小盘这里也分化了!

加仓了中炬高新,它跟百润有点像,公司名气不如产品大,主要产品是厨邦酱油,跟海天、李锦记、千禾都是国内比较知名的酱油品牌。

大幅加仓血液制品龙头华兰生物、天坛生物,大幅加仓金融软件龙头恒生电子,这是中小盘很明显的调仓方向!

苏泊尔是张坤一直偏爱的家电股,小幅加仓;通策医疗是牙科医院龙头,估值较高,张坤选择减仓。

原本的二线白酒泸州老窖、洋河股份退出十大重仓,洋河跟蓝筹那边对上了,坤坤对洋河的爱减少了!

一起退出的还有机场龙头上海机场和客车龙头宇通客车。其中,上海机场是陪伴张坤多年的公司,今年一季度暴雷后,才终于离开了中小盘的十大重仓。

整体来看,中小盘一季度的变化要比蓝筹更大,更耐人琢磨。持仓白酒内部分化,大幅加仓生物行业,生物行业在十大重仓的比重超过酒类行业!机场、客车换成了金融软件、酱油。

02、张坤说了什么?

在张坤写的“报告期内基金投资策略和运作分析”部分中,两只基金的内容重复度较高,为了方便阅读,懒猫选取了中小盘的那份,在蓝筹有不同的地方做出标注。

报告原文

2021 年一季度,A 股市场震荡下跌,沪深 300 指数下跌 3.13%,上证指数下跌 0.90%,创业板指数下跌 7.00%。(蓝筹还有:港股市场震荡上涨,恒生指数上涨 4.21%,恒生中国企业指数上涨 2.18%)

年初虽有偶发的新型冠状病毒肺炎案例,但国内的生产和生活基本恢复正常。全球来看,随着疫苗的接种,各国的疫情整体没有再次加剧,企业的经营活动也开始缓慢恢复。各国政府积极应对,保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策。股票市场方面,一季度分化较为明显,钢铁、银行、公用事业、轻工(蓝筹为:钢铁、公用事业、银行、休闲服务)等行业表现较好,而国防军工、通信、非银金融等行业表现相对落后。

本基金在一季度股票仓位基本保持稳定,并对结构进行了调整。行业方面,降低了交运、汽车等行业的配置,增加了计算机、医药等行业的配置(蓝筹为:降低了食品饮料等行业的配置,增加了银行等行业的配置)。个股方面,我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司

我们着眼于企业内在价值和长期表现优中选优,力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话,相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上,股价的波动幅度远超于此。原因在于,第一,不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧,比如企业遇到经营困难时,有投资人认为是短期困难能够克服,而有投资者认为是长期衰落的开始;第二,不同投资者的机会成本不同,因此对未来收益率的要求不同,当预期 20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时,预期 10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的;第三,情绪会放大影响。而市场的魅力在于,一旦价格远离了企业的内在价值,迟早会激发出负反馈机制,产生对冲的买卖力量,把价格重新拉回企业的内在价值线,甚至经常会阶段性拉过头,股价就在周而复始中波动运行。

判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的,而相对可行的是,不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损,如果没有,只要内在价值能够稳步提升,股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率,就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的,有时一天都能达到 20%,如果心中没有企业内在价值的“锚”,投资就很容易陷入追涨杀跌中。

长期来看,我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现,而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升,这样的波动就终归是波动,不会造成本金的永久性损失。而作为管理人,我们唯有通过每天不断的研究和积累,不断提高判断企业长期创造自由现金流能力的准确率。 

懒猫的笔记: 

内容一共六段,前两段是对一季度市场的整体回顾,区别在于中小盘只有A股,而蓝筹还有港股,可略过。

第三段是张坤的运作分析,跟懒猫在前面对调仓的分析几乎一样,可略过。

第四至六段是张坤投资理念和对市场的思考,含金量很高,懒猫要把它彻底揉碎了,说明白!

张坤表示,公司的内在价值和股价是两个事情!

内在价值是一个慢慢上升的、相对稳定的东西,而股价因为种种原因波动巨大,跟内在价值偏离。

这个道理跟股市中大名鼎鼎的遛狗理论不谋而合,所谓遛狗理论,就是指:

公司价值和股价的关系就像出门遛狗,人是公司价值,狗是股价,用一根绳子牵着,小狗时常会跑前跑后,跟主人不完全一致,但最终会跟主人一样走到终点。

张坤这样解释股价波动较大的原因:

第一,企业遇到困难时,投资者看法出现分歧。所以不看好的人就卖掉跑路了,短期把股价砸得很惨。

第二,投资者各有各的算盘,对收益的要求不一样。同样投资一家公司,有人想赚暴利,有人只是想赚适当的钱。一旦第一种人发现公司给不了暴利,就卖掉跑路,短期把股价砸得很惨。

第三,情绪的影响很大。换而言之,就是看好的时候恨不得捧到天上去,不看好的时候恨不得踩在脚底下,这种情绪的变化也放大了股价的波动。

但是呢,就像小狗跟主人之间还有一条绳子,最终总要回到主人这里。股价最终也会回归内在价值。张坤认为这是市场的魅力所在。市场就像遛狗一样晃晃悠悠得前进。

张坤这段表述可以帮助我们理解A股过去十几年的历史,这是沪深300成立以来的走势: 

整体上升趋势明显,就像张坤提及的慢慢增长的内在价值,也就是遛狗理论中的主人。

 但由于种种原因,小狗会时前时后,股价会时高时低,形成巨大的波动。

所以,波动的股价是表象,而企业的内在价值才是实质!

对于判断市场顶底,从而抄底又逃顶,张坤明确表示,做不到,这件事几乎是不可能的!

相比不理性的股价,更可靠的方法是盯住内在价值,只要它还在缓缓上升,股价的上涨就是迟早的事。一旦把内在价值给扔了,就容易被股价的暴涨暴跌迷惑,从而追涨杀跌,被反复收割。

就像遛狗理论里的小狗,我们无法预测它的想法,但我们只要盯住主人前进的方向、速度,就能确定小狗最终到达的地方。

最后,张坤表示,像一季度这样的大风大浪,以后多的很,但每次到来的时间无法预测。

只要内在价值是往上走的,波动就仅仅是波动,波过去,还要动回来,问题不大。

所以张坤后面会通过研究、积累,提高自己判断企业创造价值的准确率。

总的来看,张坤的这份报告,内容完整,逻辑严谨,写得非常用心,值得一读再读。

核心逻辑是:

股价不等于内在价值。

股价波动很难预测,但最终会服从于内在价值。

所以要盯住内在价值,不用在意股价波动。

本文作者:小猪,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《全网首发!公募一哥张坤旗下基金一季报披露,买爆银行股!》

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MobileUser0932
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大基金都九成仓位了,还有谁能把价格推上去?

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😂话是这么说,但是什么时候开放中小盘给我加仓啊

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茅台估计在春节后他就开始卖了,不然也不会限购了

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