LPR报价连续12个月持平，MLF平稳续作，释放中性信号，LPR报价基础未变。2021年2月企业贷款利率创有统计以来最低水平，LPR下行概率不大，降成本和向实体经济让利仍主要以改革方式推进。在大宗商品价格上行较快的背景下，政策层面加大对通胀的关注，后续如果通胀继续高涨或引发政策微调。近期债券市场对利空的钝化反应都是基于资金利率平稳这一基础，若后续出现资金利率中枢的抬升和波动性加大，债券市场可能出现波折。虽然我们认为中长期利率趋于下行，但是短期内仍需关注通胀和资金面波动可能带来的风险。
4月20日，2021年4月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上月持平。
LPR报价连续12个月维持不变。2021年4月LPR维持不变，1年期LPR报价3.85%，5年期LPR报价4.65%。随着我国经济持续复苏，货币政策回归常态，LPR报价自2020年5月至2021年4月连续12个月维持不变。当前政策利率与LPR利差依然保持：7天逆回购（2.20%）+75bps=1年MLF（2.95%），1年MLF（2.95%）+90bps=1年LPR（3.85%），1年LPR（3.85%）+80bps=5年以上LPR（4.65%）。
MLF平稳续作，LPR报价基础未变。当前货币政策总体基调保持稳健中性，MLF操作总体平稳。自2月和3月MLF等量续作之后，4月MLF1500亿投放对冲1561亿到期（含4月15日1000亿MLF到期和4月25日561亿TMLF到期），保持平稳续作，持续释放中性信号。同时，近期公开市场逆回购依旧保持100亿元的投放，资金面保持平稳充裕，4月以来DR007基本维持在政策利率2.2%下方。1年期MLF中标利率维持2.95%水平不变，LPR报价基础未变，4月LPR报价不变，符合市场预期。
LPR维持不变，继续推进以改革降成本。在2021年第一季度金融统计数据新闻发布会上，央行表示“从利率看，2021年2月企业贷款利率为4.56%，较改革前的2019年7月下降0.76个百分点，创有统计以来最低水平。小微企业综合融资成本稳中有降，有力支持了实体经济。”结合2021年政府工作报告中“今年务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降”的要求，我们认为以改革降成本仍是当前央行的重点工作之一。2021年2月企业贷款利率创统计以来新低较好地体现了LPR的方向性和指导性，在LPR维持不变的情况下，企业融资成本保持稳中有降。我们认为近期LPR下行概率不大，降成本和向实体经济让利仍主要通过适当降低手续费以及增加贷款便利性等改革措施持续推进。
当前货币政策保持流动性合理充裕，同时关注通胀水平。在一季度金融统计数据新闻发布会上，央行表示“密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境”。除此之外，当前时点通胀水平，尤其是PPI同比高增速也逐步引起货币政策关注。3月PPI同比增速为4.4%，环比增速1.6%，涨幅大超市场预期。4月8日，国务院金融稳定发展委员会第五十次会议也提出要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。尽管我们认为大宗商品涨价最快阶段已过，整体看后续PPI环比或逐步放缓，但通胀仍处上行阶段，预计货币政策整体偏谨慎，难出现过松或过紧。
债市策略：LPR连续12个月维持稳定，MLF平稳续作，持续释放中性信号。在大宗商品价格上行较快的背景下，政策层面加大对通胀的关注，后续如果通胀继续高涨或引发政策微调，央行惯常会通过边际收紧银行间流动性作为首要方式来应对通胀压力。近期债券市场对利空的钝化反应都是基于资金利率平稳这一基础，若后续出现资金利率中枢的抬升和波动性加大，债券市场可能会出现波折。虽然我们认为中长期利率趋于下行，但是短期内仍然还需要关注通胀和资金面波动可能带来的风险。
本文作者：中信证券明明团队，文章来源：明晰FICC研究，原文标题：《【2021年4月LPR报价点评】MLF平稳续作，LPR维持不变》