投资者对地产公司暴雷的担忧在加剧。
3月至今，华夏幸福、禹洲集团等多家房企暴雷，美元债接连出现“闪崩”，地产美元债市场应声走低。
有几个喜欢炒垃圾债的投资者告诉华尔街见闻，过去几个月机会不少，但时不时有些公司“抄底抄成了债主”。有些基本面很弱的公司，反弹的影都见不着。
美元债本是给房企“输血”的重要通道，往年的一季度，都是房企境外融资的高峰，但在今年，地产美元债无论是发行量还是净增量，均明显下降。
新发行的债券也以高收益为主，融资成本走高，11%－13％比比皆是。
3月份，融创董事长孙宏斌在业绩会上说“两年后会有房企暴雷”，但事实可能比这更快，基本功不强的房企，暴雷的风险越来越高。
多家房企美元债遭抛售
今年以来，深陷债务违约的华夏幸福，票面值从一百多美分跌至目前的30多。业绩暴雷的禹洲，也从去年年底的106美分跌至80多美分。
一季度，市场的担忧情绪蔓延，整个地产美元债板块票面值一路下滑。
一名固收分析师对华尔街见闻表示，1月份，市场对华夏幸福债务逾期和展期就有一定预期，相关美元债被大幅抛售。受此影响，存在类似情况的绿地、荣盛、蓝光美元债价格也出现了明显波动。
华夏幸福2021年6月到期美元债在1月初时在98美分左右，月底时跌至不足50美分。2022年4月到期的美元债也从92美分跌至32美分。
到了2月份，华夏幸福的债券依然拉垮，部分债券甚至成交价为3.53美分。
华夏幸福之外，红星美凯龙出售红星置业股权、万达传媒院线业务亏损等消息，让红星美凯龙、协信远创、万达商管、远洋和福晟的债券均出现了明显波动。
还没缓过一口气，禹洲又雷了。前述固收分析师称，没想到到了月底，禹洲集团的债券也大幅走弱，整个市场的情绪随之进一步下降。
他表示，3月底年报的密集披露，让投资者对债券主体的业绩明显关注度高了起来。禹洲地产的年报令投资者大失所望，作为一家新晋千亿房企，其2020年净利润仅有1个多亿人民币。
禹洲的暴雷让市场的情绪变得更差了。融信、奥园等业绩存疑的房企美元债，也随之出现价格大幅波动。
业内人士称，奥园的投资者对其少数股东权益占比过高一直存有疑问，其财务状况也让大家不满，还没等业绩出来，就有不少投资者选择“先抛为敬”。
华融事件则成为了压垮情绪的最后一根稻草。有机构统计了过去7年里中资美元债出现闪崩的情况，15天里价格下跌40pt的情况仅有25只，而华融最近半个月就占了18只。
而在15天下跌20pt的225只债券里，地产板块有120只，占比超过53%。
惠誉近期报告显示，中国房企信用情况在2021年将两极分化，经营较差的小公司，可能面临不断上升的风险。
偿债高峰下的违约风险
地产海外债板块一季度差劲的表现，是投资者对房企违约风险提升的担忧。彭博数据显示，今年一季度，地产公司债券违约激增。
地产美元债在1月份的总回报率为-0.7%，2月份时略有反弹，但3月份继续下跌了-0.55%。
这使得一季度地产美元债的总体回报率为-1.1%，拉垮了中资美元债的整体收益。
有市场人士告诉华尔街见闻，随着今年融资环境的弱化，市场对企业主动或被动暴露债务风险的担忧也在增强，这些风险只不过因去年融资增加得到延缓。
他表示，投资者对弱资质主体规避情绪在提升。
最近三年，房企大量债务到期，回款不利、融不到钱的房企，压力都很大。在2021年，房地产境内债、美元债、信托合计到期回售量约1.8万亿元，较2020年增长20%。
刚刚过去的3月份，房企包括境内债、美元债、信托在内的三条融资渠道，到期总额为2200亿元。但在4、5月份会逐渐下滑。
其中，地产美元债到期为473亿美元，较2020年增长55%，上半年是美元债到期的高峰。
需要偿还的债务这么多，但房企融不到新的钱了。从扣除到期后净增量来看，除了1月份净增量过百亿外，2、3月份的房企美元债净增量均为负值。
尤其是3月份，净增量-11亿美元，发行量30亿美元也只比去年增长27%，而在去年同期，市场上还面临着美元钱荒。这一数据也比2019年3月份同比下降59%。
地产美元债净增量则在一季度出现断崖式下跌。一季度，地产美元债净增量为72亿美元，较2020年一季度和2019年一季度分别大幅下降65%和72%。
境内融资渠道收紧之后，美元债也难发，这对基本面较弱的房企无异于晴天霹雳。而4月份还有有到60.2亿美元地产债到期，从目前发债的节奏看，房企的压力非常大，“借新还旧”玩不下去了。
从4月份开始，各地“两集中”拍地也将逐渐拉开序幕，房企对于资金的需求量只增不减。
很多中小型房企只得高成本融资。一家香港投行债券承销部门业务主管对华尔街见闻表示，房企美元债遭遇抛售导致收益率大幅走高，债市情绪低落，新债发行难度很高，低评级的主体要融钱，只能用更高成本融资。
从今年已发行的债券情况来看，发债的主体多是低资质的主体，3月份时全是投机级。
相比2月份， 3月份B档房企发行成本进一步上升，票面利率普遍都在11%，甚至都到了14%。
比如，阳光城在3月份发了一笔12%票息的美元债，富力的票息也超过11%，华南城、景瑞的综合成本则超过14%。
成本高点还能维系一段时间，借不到钱的房企就只能另寻他路。
在这样的情势下，一些房企暴雷在所难免。用孙宏斌的话来说，房地产行业底层逻辑变了，在全新的逻辑下很多企业要出清了。