如果你有留意抖音等各种直播平台上好看的小姐姐，十个大概有八个是用了玻尿酸的。
让时光停止的不是逆生长天生丽质，而是医美。
确切的说，是玻尿酸的魅力。
1934年，美国哥伦比亚大学眼科教授Meyer从牛眼中分离出一种叫做透明质酸的物质。后来科学家们发现透明质酸有很多好处，比如改善关节功能、天然的保湿润滑剂、防止动脉硬化、脉搏紊乱和脑萎缩等病症的发生。
这种物质被取名为玻尿酸（其实是玻璃糖醛酸的误译），玻尿酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物活性，被广泛应用于医美、骨科、皮肤科等领域。
比较“巧合”的是，来自山东的几家玻尿酸企业，产量占全球玻尿酸的80%左右。
其中的佼佼者，是科创板华熙生物，占全球玻尿酸总产能的38%左右。
从功能上来说，医美主要分这么几个领域：
第一是填充塑形领域。
随着科技的发展，目前主要的填充物是玻尿酸。各种名目繁多的产品，归根结底都是玻尿酸，这是操作简便使用安全的方式。
这个领域，华熙生物，爱美客等公司都有涉猎。其中华熙生物是全球最大的玻尿酸提供商。
第二是除皱塑形领域，主要应用是肉毒素。
手术类目中“拉皮术”历史悠久，90 年代后线雕除皱快速兴起，爱美客、华东医药已经布局。
第三是瘦脸瘦身塑形领域，市场上大部分的溶脂针都是缺乏合规资质的，爱美客等多家药企的利拉鲁肽的申请进度均已进入临床阶段。
第四是皮肤护理领域，基础护理、仪器美肤和注射美肤。市场上以注射美光针居多。
整个医美行业，细分领域规模最大的，是玻尿酸相关。
除了生产玻尿酸的华熙生物，在玻尿酸是应用领域，A股也不少优秀的企业，比如爱美客和昊海生科。
01 这个看脸的社会，用业绩说话
从营收规模来说，华熙生物作为玻尿酸行业的“带头大哥”，2019年实现了对昊海生物的超越，到了2020年，则遥遥领先同行。
2020年的医美行业受到疫情影响比较大，但三家公司的经营范围不完全相同，因此对业绩的影响不尽相同。
其中，华熙生物以玻尿酸原材料为主，并尝试转型高端医美产品；昊海生科则除了玻尿酸相关产品外，还从事骨科、眼科等方面的经营；爱美客的产品则以终端用户应用为主。
华熙生物实现营业收入 26.33 亿元，同比增幅 39.63%，实现归属于上市公司股东的净
利润 6.46 亿元，同比增幅 10.29%；
昊海生科实现营业收入13.32亿元，同比下降16.95%，实现归属于上市公司股东的净
利润2.3亿元，同比下降37.95%；
爱美客作为高端医美产品为主的厂商，2020年的业绩增幅非常可观，实现营业收入7亿元，同比增长27.18%；实现净利润4.33亿元，同比增长45.45%。
不难发现，经过多年的宣传推广和科技进步，医美已经深入人心，颜值经济成为非常确定的经济增长点。
新一代的年轻女性对医美的接受程度空前高涨，玻尿酸也迎来了前所未有的市场空间。
02 堪比茅台的高盈利
A股市场最赚钱的企业是什么？
大家大概率会不约而同的说出同一家公司：贵州茅台。
贵州茅台的毛利率超过90%，一瓶飞天的实际成本只有6、70块钱。男人花钱把茅台倒进了肚子里，女人则把“茅台”注射到了脸上。
和贵州茅台类似，玻尿酸相关行业的毛利率大多也在90%左右。
华熙生物核心产品的毛利率接近85%；昊海生科用于美容的产品毛利率88%；爱美客面部注射产品毛利率93%。
据爱美客招股书，一针除颈纹的玻尿酸针剂（嗨体），成本约32元，卖给美容院2500元左右，美容院再打到客户脖子上，收费5000-1万元。
不过，高毛利率的背后，是不断膨胀的销售费用。
2020年，华熙生物销售费用10.99亿元，占营收比例超过41.74%；昊海生科销售费用5.56亿元，占营收比例也达到了41.74%；爱美客的销售费用相对比较低，为7356万元，占营收比例的10%左右。
为什么爱美客的销售费用会比较低呢？
这需要从两个角度去理解，第一，10%左右的销售费用占营收比例也不算低；第二，爱美客的核心产品均以药物的名义拿到了临床许可，是国产品牌的唯一选择，具有一定的品牌护城河。
03 辩证地看待医美行业的研发
茅台的品牌是不可逾越的。
玻尿酸呢？
很显然，作为一种高纯度化学物质，不太可能有太深的品牌护城河，剩下的，只有技术领先优势。
这些公司的玻尿酸技术领先吗？
最早的玻尿酸原材料来自牛眼、鸡冠子，研究玻尿酸的专家们整天混迹于屠宰场… …
后来，中国和瑞典的科学家分别用发酵的方式实现了大批量生产高纯度玻尿酸（别说这点和茅台有点像）。
为了搞好玻尿酸生产，山东大学的科学家们还成立了一家公司运作，科学家做技术还可以，但搞市场运作，就差点事，后来搞破产了，被商人接手，有了华熙生物、焦点生物的前身。
但是！
玻尿酸的制造技术早已非常成熟，并不高深，这些公司高毛利的原因，是因为先发优势。
在如此暴利的引诱下，会有更多的资本杀入这个市场，从而降低行业的整体毛利率。
从公司的研发支出看，大约占营收比例5%-8%左右，不算高。公司新的产品，能否继续维持公司的高毛利，还需要拭目以待。
04 回报财务投资者：大手笔分红
2020年年报发布后，爱美客收到了深交所的问询函。深交所对爱美客的高额分红提出了质疑，对此，爱美客辩解称，公司实施积极的利润分配政策，重视对股东的合理投资回报并兼顾公司的可持续发展，利润分配政策保持连续性和稳定性，具有合理性。
无独有偶，华熙生物2019年年报分红1.78亿元，2020年年报继续分红，拟定1.97亿元。如果往前翻翻财报，会发现公司2018年上市之前突击分红高达10亿元。
昊海生科在2019年的年报分红1.36亿元，2020年业绩不佳的情况下，依然坚持分红8831万元。
分红不是一件对投资者尤其是中小投资者负责任的好事吗？
笔者认为，并不完全是。尤其是刚上市的公司，如此匆忙的进行大手笔分红，往往和背后的财务投资者有关。
随着监管的趋严，关联交易、减持股权、股权质押等掏空上市的手段被严格监管。
随着2020年年报的广泛出炉，笔者发现了又一种新的套路：分红。
分红不是照顾到中小投资者利益了吗？怎么能是掏空上市公司的方式呢？
假如一年就赚1个亿，然后分红1个亿呢？
还有这么豪横的公司？股民乐翻了，但公司不搞持续发展了？
如果在分红的同时，公司固定资产投资没有明显的增加，那么这种分红的动机是值得质疑的。
华熙生物的前十大股东持股比例82.49%，其中第一大股东华熙昕宇投资有限公司持股接近六成；爱美客前十大股东持股比例69.78%；昊海生科前十大股东持股比例84.86%。
这些大股东主要是公司创始人以及在上市之前匆忙参与融资的财务投资者，巨额分红大部分到了这些股东的腰包。
对于刚上市的公司来说，经营管理模式发生了巨大的转变，公司融资后进行多元化发展需要大量的资金，如果将大部分盈利都拿去给大股东分红，其实是在透支上市公司的未来发展，属于一种“杀鸡取卵”的行为。
本文作者：诗与星空，来源：诗与星空 (ID:SingingUnderStars)
