铜“牛”还能走多远?

作者: 陈勇智
十年大周期,剑指一万二?

近期,随着全球经济复苏势头增强,素有经济晴雨表支撑的“铜博士”一时风头无几,全球铜价飙升至十年来的最高水平,铜上市企业自然也是赚得盆满钵满。

上期所沪铜主力今日上涨超3%,突破72000元/吨,创2011年8月以来新高。伦铜更快,周一一度升至9700美元/吨,创2011年以来新高。

一般来讲,铜价与美元指数负相关。

4月以来,随着美债收益率的触顶回落,美元指数持续走软,对于铜价有一定的利多带动。此外,智利港口工人的罢工威胁,也给本已紧俏的市场带来一些麻烦。

核心逻辑

1、铜价上行基础仍存

随着疫苗接种,全球及美国新冠患者日确诊病例2021年2月底已经大幅下降,未来逐步缓解可能性较大,将对经济增长起到积极推动。

另一方面,美联储现阶段并不过分担忧通胀,将就业和经济复苏放在首位,货币政策维持宽松,铜价上行的基础仍存在。

2、库存和期货持仓有利铜价上行

尽管2021年以来,上海期货交易所铜的库存有所上升,但三大交易所铜的显性库存仍处于2015年以来较低位置,总体库存压力较小。

期货定价市场方面,从对铜价较敏感的COMEX非商业期货持仓看,2020年下半年起,多头持仓快速增加,多头净持仓由负转正,2021年初创出2005年以来新高。

目前多头持仓依然保持增长,期货定价市场仍看高铜价。

中国是世界第一的铜消费国,贡献全球主要的铜消费增量。

我国铜终端消费结构有别于全球,根据安泰科的分类,电力行业是国内精炼铜消费最主要的领域,占比高达50%左右,其中约有40%为建筑用电力电缆,铜需求和固定资产类投资完成额高度相关。

而目前中国正处于“工业化社会”阶段的中后期,虽然有色产业链比较完整且规模庞大,但“资源-冶炼-加工”结构性矛盾突出。

存在上游资源自给率不足及深加工及合金材料方面的短板,仍处于“对上游资源渴求、对下游技术依赖”的产业夹板中。

因此,考虑到我国建立的比较完整的工业体系还有进一步升级转型空间,且我国人口基数巨大、区域发展不平衡,要真正完成新型工业化、电气化和城镇化还有较长的路要走,可以说中国铜内需潜力较大。

参照先行工业化国家的相关指标,我国铜消费峰值的保守预估时点在2025-2030年左右。

不少投资者担心,铜价已经创了十年高点,短期“铜牛”还能走多远?

业内人士认为,全球经济复苏带来的终端需求增加,以及充裕流动性对大宗商品市场的支撑效果继续存在。拐点,将以美国退出大规模经济刺激政策的退出为准。

中信证券也发表研报强烈看多铜,认为目前铜价上涨已来到缺口+通胀为核心驱动力的新阶段,预计此轮铜价有望达到12000美元/吨,且未来两年维持高位。

铜前期累计涨幅可观,短期震荡可能比较剧烈,投资者还是要“一颗红心,两手准备”。

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