资金面宽松的一个猜想

来源: 屈庆
江海证券屈庆认为,目前中国疫情防控最有效,经济恢复也最快,金融市场稳定,国债避险作用日益增强,资金加快流入中国不可避免,这一因素或成为未来影响资金的关键因素之一。

周二利率继续小幅上升,股市先跌后反弹,以及对通货膨胀压力的持续担心,导致利率上行,普遍在1-2bp。

近期资金面逐步宽松,其实在4月份缴税期间,资金也并不紧张,即使是缴税后几天遇到近3000亿的债券缴款,资金波动也不大。事后而言,资金的宽松无非就是来自几个方面的可能性:

(1)财政存款上缴低于预期,或者之前财政支出多,增加了银行超储。但是这些都需要事后去看4月份财政存款变化的数据。

(2)缴税期之前的市场超储率就不低。从正常渠道看,央行投放回笼资金都是比较透明的,应该不会有很大的误差。不过,从央行资产负债表看,从去年12月份开始,资产方的其他资产项目持续增加,去年12月末到3月份,累计增加6400亿。逻辑上看,资产方的其他资产规模增加,对应到负债方也会增加一些项目,对应的大概率就是银行超储的增加。这可能也是资金宽松的原因之一。

当然,为什么其他资产这个项目突然变大,我们不得而知。猜测可能是资金流入加快引发的。目前中国疫情防控最有效,经济恢复也最快,金融市场稳定,国债避险作用日益增强,那么资金加快流入中国也是不可避免的,这一因素或成为未来影响资金的关键因素之一。

此外,通货膨胀预期的压力,短期内难以证伪,伴随着大宗商品的持续反弹,通货膨胀压力还有进一步强化的趋势。短期内,影响债券市场的核心因素从资金面转向了对通货膨胀压力的担心,因此债券市场或继续承受压力。当然,由于配置需求旺盛,利率也不存在大幅反弹的基础。

短期内,建议交易盘谨慎。后期一旦大宗商品反弹趋势放缓,交易盘则可以入场做多。配置盘则可以把握机会,加大配置力度。我们认为全年10年国债中枢水平大概是3.2,只要超过这个水平,配置盘可以配置。节奏上,利率上行越快,配置力度越大。

本文作者:江海证券屈庆团队,文章来源:屈庆债券论坛,原文标题:《资金面宽松的一个猜想——江海证券债市策略2021-4-27》,华尔街见闻有说删减

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