周二利率继续小幅上升，股市先跌后反弹，以及对通货膨胀压力的持续担心，导致利率上行，普遍在1-2bp。
近期资金面逐步宽松，其实在4月份缴税期间，资金也并不紧张，即使是缴税后几天遇到近3000亿的债券缴款，资金波动也不大。事后而言，资金的宽松无非就是来自几个方面的可能性：
（1）财政存款上缴低于预期，或者之前财政支出多，增加了银行超储。但是这些都需要事后去看4月份财政存款变化的数据。
（2）缴税期之前的市场超储率就不低。从正常渠道看，央行投放回笼资金都是比较透明的，应该不会有很大的误差。不过，从央行资产负债表看，从去年12月份开始，资产方的其他资产项目持续增加，去年12月末到3月份，累计增加6400亿。逻辑上看，资产方的其他资产规模增加，对应到负债方也会增加一些项目，对应的大概率就是银行超储的增加。这可能也是资金宽松的原因之一。
当然，为什么其他资产这个项目突然变大，我们不得而知。猜测可能是资金流入加快引发的。目前中国疫情防控最有效，经济恢复也最快，金融市场稳定，国债避险作用日益增强，那么资金加快流入中国也是不可避免的，这一因素或成为未来影响资金的关键因素之一。
此外，通货膨胀预期的压力，短期内难以证伪，伴随着大宗商品的持续反弹，通货膨胀压力还有进一步强化的趋势。短期内，影响债券市场的核心因素从资金面转向了对通货膨胀压力的担心，因此债券市场或继续承受压力。当然，由于配置需求旺盛，利率也不存在大幅反弹的基础。
短期内，建议交易盘谨慎。后期一旦大宗商品反弹趋势放缓，交易盘则可以入场做多。配置盘则可以把握机会，加大配置力度。我们认为全年10年国债中枢水平大概是3.2，只要超过这个水平，配置盘可以配置。节奏上，利率上行越快，配置力度越大。
本文作者：江海证券屈庆团队，文章来源：屈庆债券论坛，原文标题：《资金面宽松的一个猜想——江海证券债市策略2021-4-27》，华尔街见闻有说删减