4月至今，创业板指上涨8.25%，WIND“茅指数”上涨4.99%。反弹有几个原因：
第一，美债利率从前期高点回落带动美元指数走弱，人民币汇率有所回升，4月第3周和第4周北向资金大幅净流入，支撑了“核心资产”的反弹，市场情绪也有所回暖。
第二，4月是传统缴税大月，地方政府债券的发行工作已经启动，但是在央行至今没有净投放的情况下，4月流动性却维持了春节以来相对宽松的状态，流动性收缩的压力并未如预期到来。
第三，上市公司一季报业绩披露期进入尾声，已经披露的公司大多业绩向好。另外公募基金一季报显示公募机构并未大幅减持“核心资产”，配置风格上更加均衡。
4月第4周，周期、成长、消费和金融分别上涨1.65%、3.65%、4.00%和1.18%。市场情绪有所回暖，叠加流动性环境较为宽松，高估值和大市值板块反弹明显。大盘股（上证50和沪深300）分别上涨了2.20%和3.41%，中盘股（中证500）上涨了1.94%（见图1）。
4月第4周，A股风险溢价与前期持平。整体估值依然【中性偏贵】（见图2），上证50的估值依然【贵】，沪深300的估值【较贵】，中证500的估值【中性】。成长和周期估值【较便宜】，消费和金融的估值【中性略便宜】。
4月第4周，南向资金净流入240.25亿港币，大陆资金对港股的配置速度明显加快。恒生指数的风险溢价维持在26%分位的较低位置。恒生指数的盈亏比较前期整体有所改善，但是客观来说仍然不便宜。
4月第4周，权益市场短期情绪指数继续回升，处于【较悲观】水平（25%分位）。上证50和沪深300的短期拥挤度回升至28%和34%分位，中证500的拥挤度回升至中位数附近。消费和成长的拥挤度回升较快，金融和周期的拥挤度小幅回升。中证500期货的基差开始高位下降，上证50和沪深300期货的基差继续从低位回升。
五月资金面可能面临收紧
4月第4周，央行延续了前期货币政策操作，维持市场利率稳定在政策利率附近。逆回购成交量较前两周有明显上升，市场杠杆偏好重新上升。近期的信用事件影响没有进一步发酵。进入五月税期叠加政府债券发行压力加大，流动性需求将有所回升。如果央行维持当前公开市场操作风格，流动性可能面临边际收紧。短期内债券将面对通胀超调、债券供给和资金面配合等因素，波动率有加大的风险。
4月第4周，流动性溢价与上周基本持平，处在36%分位，流动性环境维持在较宽松的区间。但市场对中长期的流动性预期仍然偏紧（81%分位）。短端利率继续回落，但长端没有继续跟随，期限利差已经上升至78%分位。目前来看，短端风险开始累积，长端风险有限。4月第4周，信用溢价与前期基本持平（48%分位），信用回落将进入斜率较大阶段，信用溢价将逐渐上行。
4月第4周，债券市场的情绪继续回升，回升至【中性偏乐观】的区间内。国债和信用债短期交易拥挤度处于70%和57%分位，可转债的短期拥挤度回升至中位数上方（52%分位）。
本文来源：宋雪涛 (ID:xuetao_macro)，华尔街见闻专栏作者，本文节选自《核心资产为何反弹？》
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