五粮液4月27日周二盘后公布2020年全年和2021年一季度财报。五粮液去年收入和净利润均增涨超14%，一季度营收和净利润均同比增长20%。
今日开盘，五粮液跌2.4%，不过不久跌幅收窄，开盘半小时已转正，目前涨近0.5%，报283.17元。
业绩显示，五粮液在2020年实现营收573.21亿元人民币，较上年增长14.37%；全年归属于上市公司股东的净利润199.55亿元，较上年增长14.67%。
具体来看，2020年四季度收入为148.28亿元，同比增长13.92%；归属于上市股东净利润54.09亿元，同比增长11.34%。
全年酒类产品营收524.34亿元，较上年增长13.24%，营收毛利率80.28%。
按产品分类，五粮液产品营收440.60亿元，较上年增长13.92%，毛利率84.95%。
按销售模式分，直销模式收入占比稳定提升。其中，经销模式营收453.80亿元，较上年增长4.65%，毛利率79.60%；直销模式营收70.54亿元，较上年增长140.15%，毛利率84.64%。
产量来看，全年五粮液产品生产量25,952吨，较上年增长0.23%；销量28,139吨，较上年增长5.28%；库存量2,733，较上年下降44.45%。
一季度来看，五粮液实现营业收入243亿元，同比增长20.19%；归属上市公司净利润93亿元，同比增长21.02%。
另外截止一季度末，五粮液前十大股东中除了国有股东和外资，同样也有机构的身影，易方达蓝筹精选混合和招商中证白酒都进行了一定程度增持。
其中，易方达蓝筹精选混合持股33,000,000，比例为0.85%；去年四季度末持股21,858,499，比例为0.56%。另外，招商中证白酒一季度末持股24,420,883，比例为0.63%；去年四季度末持股21,116,521，比例为0.54%。
分析：现金回款大增 一季度表现亮眼
总体来看，虽然2020年遭遇疫情，但是受益于高端消费稳定，五粮液2020年实现稳定收官，同时一季度数据亮眼。
招商证券认为，五粮液现金回款大增，成长潜力好于表观。从2021年一季度来看，销售回款增长66%，表现非常亮眼，这与公司动销强劲的终端反馈符合
一季度末预收账款（合同负债科目）49.86亿，环比减少36.33亿（20Q1环比减少77.61亿）。较好的现金指标代表了报表的盈利质量较强，我们判断利润表留有余力。
毛利率略降0.1pct至76.43%，与产品结构变化有关（系列酒恢复）。
税金及附加率13.73%（-0.41pct），销售费用率7.09%（-1.45pct），与19年水平接近，管理费用率4.07%（+0.46pct）。
太平洋证券认为，按照产品看，2020年五粮液酒两价提升，系列酒吨价两位数增长。
拆分量价看，酒类产品销量-3%，吨价+16.7%，五粮液酒销量2.8万吨（+5.28%），吨价156.6万元/吨（+8.2%，其中我们估计普五销售均价提升及低度提价贡献6-7个点，直销占比提升带动1-2个点），系列酒产品销售13.2万吨（-4.6%），吨价6.3万元/吨（+15.1%）。
系列酒销量减少，吨价提升显著，主要系公司集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个全国性大单品，推动产品结构提升和品牌升级。
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