通胀交易的基本面:上游价格屡创新高,下游消费“涨”声四起

华创宏观张瑜、杨轶婷
PPI同比预期再次抬升,大宗商品价格和全球运输价格一一涨至历史高位,工业金属、化工产业链和运价指标均有大幅增长;与此同时,下游行业如住房价格、家电家装、电动车、一般消费品和文娱服务相继有不同程度的涨幅,涨价加速扩散。

一:上游价格屡创新高

“开年以来,工业品价格PPI同比加速冲顶。由于4月PMI出厂价格指数57.3略超预期,我们进一步调高PPI同比预期,预计4月PPI同比或达6.5%以上,5月PPI同比基本确认在7%以上,甚至可能不输于上一轮周期高点(2017年2月7.8%)。

PPI同比超预期的背后,是大宗商品价格和全球运输价格一一涨至历史高位。

首先,是大宗商品价格也相继突破历史高位。工业金属方面,年初以来,伦铜上涨34.1%至10412美元/吨,超过2011年创历史最高。铁矿石上涨25.4%至1238元/吨,创历史最高。螺纹钢上涨31.7%至5755元/吨,创历史最高。化工产业链方面,年初以来钛白粉价格上涨57.8%至19800元/吨,创2013年来历史最高。同时中国化工产品价格指数持续高于5000,年初以来也上涨了22.6%。此外,中国木材价格指数目前仅次于2017年高点,纸浆期货价格指数年初以来上涨了28.9%。
其次,是各项运价指标一致屡创新高。波罗的海干散货指数达2011年来最高,上海出口集装箱运价指数SCFI达历史最高,中国出口集装箱运价指数达历史最高,北方国际集装箱运价指数TCI达历史最高。

二:下游消费“涨”声四起

伴随上游原材料价格和运输价格屡创新高, 4月开始,涨价全面扩散的信号进一步增强,下游行业“涨”声四起,消费品涨价蠢蠢欲动。我们试图跳出CPI指数,观察各行业的价格变动情况,以帮助市场在指数之前率先感知涨价的温度。可以看到,4月开始,居民消费“衣食住行”四大方向,除了着装,都出现了涨价信号。

(一)住房价格

首当其“涨”的,是居民的住房成本。根据中国房地产业协会,截至4月,全国直辖市和省会城市中,有11个城市市区二手房价同比超过10%,6个城市市区房租同比超过10%。其中房价和房租同比均超过10%的城市分别为:广州(房价同比34.8%、房租同比21.6%,下同)、合肥(33.4%、18.3%)、上海(27.8%、23.7%)、成都(20.6%、30.6%)、杭州(19.6%、18.6%)。(注:深圳无公开统计数据)

(二)地产后周期消费

紧追住房其后的,是地产后周期消费的价格上涨,包括家电、家装建材及家具。背后的推动因素,既有地产销售的火热,也有原材料成本的上涨。

家电方面,根据奥维云网数据,截至3月,多类家电价格同比高达两位数。其中以彩电价格同比为最,线上价格上涨接近50%,线下价格上涨接近40%,核心部件面板的价格上涨是彩电价格高涨的主要原因。一季度,TCL、创维、海信、小米、三星、索尼等多个国内外主流厂商分别宣布提价。
家装建材方面,陶瓷、五金、木材价格指数同比也相继开始翻正,尽管这类行业多为低集中度行业,小微企业数量较多,通常议价能力较差。但在成本重压之下,企业也陆续开始提价。4月佛山陶瓷价格总指数同比0.27%,永康五金价格总指数同比1.2%,中国木材指数同比4.5%。另外,涂料行业,根据中国涂料工业协会统计,十几家涂料企业陆续发函宣布4月开始调涨产品价格。立邦自2021年4月16日起对部分产品出厂价实行价格上浮1%-9%,威士伯自2021年5月1日起对华润漆、威士伯的乳胶漆和木器漆等相关部分产品进行5%-10%的调整。
家具方面,3月开始,软体家具龙头企业也纷纷提价对冲影响,提价幅度分别达5%-10%,如尚品宅配、顾家家居、敏华控股、喜临门等。

(三)交通工具

汽车行业,特斯拉率先开启涨价。特斯拉中国分别在3月和5月提高旗下ModelY和Model3车型8000和1000元,相当于上涨2%-5%。而电动车市场,根据央视财经报道,多家品牌(台铃、雅迪、爱玛等)开始提价,涨价幅度亦大致在5%左右,四轮车涨价幅度较大。

(四)一般消费品

与此同时,一般消费品亦开始出现涨价动作。

第一类涨价压力来自于食饮行业。国际市场, 4月1日,玛氏箭牌糖果发布涨价通知函。4月19日,可口可乐表示公司计划提高产品售价。4月底百威亚太亦证实百威旗下多个品牌已经开始涨价。国内市场,白酒涨价,从去年11月开始,一二三线白酒品牌相继提价,包括泸州老窖、剑南春、牛栏山、古井贡酒。乳品涨价,去年12月开始,蒙牛与伊利对旗下基础白奶进行3%-5%幅度的提价。

第二类压力来自于生活纸品行业。国际市场,4月21日,宝洁公告将于9月开始提高婴儿用品、成人纸尿裤、女性护理用品的价格,涨幅在5%-9%左右。此外,全球最大纸制品生产商之一金佰利,也宣布了将于6月下旬涨价。国内市场,维达、清风等生活纸品提出从4月开始上调产品价格,提价幅度基本在10%以上。

(五)文娱服务

一是旅游消费涨价。出行方面,“五一”机票经济舱平均票价为1021元,超过2019年同期均价。住宿方面,“五一”酒店住宿每晚均价为458元,比2019年时贵了85元,涨价19%。根据同程旅行发布的《2021年“五一”假期居民出行预测报告》显示,机票价格涨幅最高的路线为广州-海口,较2019年上涨160%,酒店价格涨幅最高的秦皇岛,住宿价格同比增长超过200%,较2019年上涨近80%。

二是线上娱乐涨价。自去年底开始,线上视频平台相继涨价。11月爱奇艺会员涨价,按照爱奇艺年卡从198元到248元的变化计算,价格涨幅在25%左右。4月10日,腾讯视频VIP正式涨价。其中涨价压力最大的为非连续月度会员,从20元/月到30元/月,上涨50%。最新5月初,芒果TV也向市场透露涨价计划。

本文作者:张瑜 杨轶婷,来源:一瑜中的,节选自:《【华创宏观·张瑜团队】上游价格屡创新高,下游消费“涨”声四起》

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