波动的行情、巨大的资管规模，正在让量化投资的市场持续“内卷”（竞争恶化）。
遥想2020年，量化私募借势进军银行理财市场。在代销渠道的大力“配合”下，各家私募机构迅速向千亿规模逼近。
特别是去年信用债风险批量暴露后，原有的固收产品客群遭遇冲击。量化私募机构的中性策略乘机进一步攫取绝对收益市场份额。
这种热度在今年农历春节前戛然而止。
A股的猛烈调整，让量化中性产品措手不及，曾经“稳健”的外衣被剥去，大型量化私募机构明汯因“动了凡心去抱团”而向投资者“致歉”......
但如今又有私募机构开始“鼓励”赎回，这样的“内卷”何时是个头？
超额收益是关键
私募机构以追求绝对回报为目标，比拼的就是斩获阿尔法的能力。
说简单些，不管花钱买设备还是雇人，私募机构必须要维持获得阿尔法（超额收益）的能力。
有这样的能力，不做半句广告，资金也会踏破门槛。没有这样的能力，所有的前期投入都会“打水漂”。
量化私募更是如此，海外一线机构可以动辄以数亿元、数十亿元的成本投入设备和人力，竭尽所能的吸引量化人才、升级技术系统、提升算法能力，只为了提前几毫秒找到市场错误定价的机会。
国内投资机构也早早的进入“投资军备大战”，早年有机构聘用气象研究员，也与机构配置一个房间的服务器。
阿尔法正在枯竭
然而，阿尔法的挖掘拓展在过去两年迎头撞上“冰山”。
由于市场的行情演变，国内量化机构的“冬天”整整持续了一年多。
它们先是在年初撞上了“疫情”，世纪难遇的时疾让许多机构的算法失效。
接着由于市场出现整体行情，基金净值涨幅远远超越绝对收益的阿尔法。
以中国首家千亿量化私募明汯为例，旗下有一只名为“明汯中性1号”。
理论上，市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益。
仅看2020年度收益，这只产品收益率为16.08%，可以算作“稳定”。但相比同期沪深300指数25.73%的年度涨幅，则落后近10个百分点。
而且，产品风险评级为中等风险，低于股票基金的高风险评级，这只产品持仓标的就是股票。
再以百亿量化私募九坤投资为例，旗下中性策略基金“九坤量化对冲5号”，最近一年收益率为5.56%，落后同期沪深300指数20个百分点。产品资料中，该基金属于中低风险。
截至5月8日，九坤这只基金今年内收益仅为0.04%。面对如此“低收益”，如果持有人想赎回另找机会，还要支付2%的管理费和3%的赎回费。这不算认购费，持有人的投资成本可想而知。
从上述头部机构中性产品来看，取得“固定收益”要冒着不小的风险。
本周，中金财富一位高管更撰文称：“做量化的跟踪误差极大，来回折腾，还经常暴露下各种敞口，说千亿不是顶，底限是20%超额，结果连个中性策略却做出来个年化-20%的业绩。”
百亿私募“鼓励赎回”
新的消息也在传来，从投资者处获悉，百亿私募幻方量化推出中性产品“零赎回费”政策，鼓励投资者赎回。
据私募排排网，幻方量化对冲2号年内收益仅为0.04%，这是费前收益，也就是没有计算申购费、管理费和赎回费之前的收益表现。
这意味着，如果投资者在今年开年之时购买，经历了近期股市波动后，真正拿到手的收益已经为负值，因为投资者要付出各种投资成本，即申购费、管理费等。
换言之，管理费人推出的零赎回费是一种“变相减负”。而投资者能否接受尚待观察。
量化私募“另有盘算”
幻方量化只针对中性产品推出“零赎回费”，为何没涉及其他产品？
这背后可能有更多的“盘算”。
众所周知，无论是何种私募，业务的核心是提供卓越的阿尔法，进而斩获超额收益，收取后端超额提成。
而如上文所述的情况，多家百亿量化私募中性产品，纷纷跑输市场，不仅“类固收”的产品特性不攻自破，距离提成也越来越远。
此时，了结业绩落后的产品，不仅能缓解“阿尔法”的稀释效应，而且能为后续产品轻装上阵打下基础。
这就是所有对冲基金行业在熊市里，做旧不如做新的道理。
而来自业内人士的反馈，由于竞争激烈，当下中性产品的对冲成本日益提升。因此，中性产品的盈利吸引力对量化私募正在降低，指数增强、商品期货CTA产品的盈利效率更高。
这样的结局，可能导致更多的量化私募和销售渠道退出“中性产品”的募集，内卷化的直接结局是“产能”收缩。
