大宗商品新一轮“超级周期”?高盛狂热的预测遭到了不少质疑

有质疑声音认为,本轮大宗商品上涨只是受应对疫情的巨额财政和货币措施推动的周期性上涨,“超级周期”并未来临。

受疫情后全球经济恢复以及对“绿色能源”的押注刺激,大宗商品价格持续上涨。但对于大宗商品是否进入“超级周期”,各方存在争议。

目前并没有对于商品“超级周期”的明确定义。实践中通常用“超级周期”代指大宗商品价格高于长期平均价格(10—35年)的时期。历史上在经历“超级周期”的持续上涨后,商品价格往往会出现类似时长的低迷期,从而形成一个完整的商品周期。

上一轮大宗商品“超级周期”还要追溯到上个世纪90年代。当时在中国快速工业化需求推动下,包括铜、木材和铁矿石在内的关键原材料价格升至历史高点。

随着最近一段时间大宗商品价格的持续上涨,对于新一轮“超级周期”是否来临的讨论非常热烈。

过去一周,制造钢铁所需的关键原料铁矿石、汽车制造商用来限制有害排放的钯和木材的价格均创下历史新高。包括谷物、油籽、糖和乳制品在内的主要农产品价格也大幅上涨,玉米价格8年来首次突破每蒲式耳7美元。全球最重要的工业金属铜价自2011年以来首次突破1万美元大关,而大豆价格则触及8年高点。追踪24种原材料价格变动的标普GSCI现货指数今年以来上涨了21%。

以高盛为代表的华尔街投行看涨大宗商品前景,认为“超级周期”已经到来。

高盛认为,尽管对美国经济增长见顶的担忧仍在,但大宗商品的表现依然强势,且远超其他风险资产,这强化了他们对做多大宗商品的呼吁,并相信未来将会有更大回报。而鸽派的美联储、新兴市场的强劲以及全球通胀,加强了大宗商品和美元的负反馈循环,这也让再通胀交易——做多大宗商品、做空美债和美元成为了可能。

其预计彭博大宗商品宽基指数(BCOM)在未来12个月内的回报率将达到6.8%。

但部分投资者则持怀疑态度。

对许多经济学家来说,大宗商品自2020年的新冠肺炎疫情低点以来的强劲表现,只是受应对疫情的巨额财政和货币措施推动的周期性上涨。

分析认为,相较于之前“超级周期”,本轮大宗商品上涨缺乏强劲的结构性需求。同时目前全球绿色能源转型的速度也不够快,不足以抵消需求放缓。全面的大宗商品“超级周期”不会出现,上涨将将集中在铜、钴和镍等少数与能源转型相关的工业金属上。

CRU首席经济学家Jumana Saleheen对于本轮商品的前景有精炼总结:

我们认为价格涨势可能会持续一段时间,但这更像是商业周期的上升,而非超级周期。

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