早在大跌前，机构已经在“抛比特币买黄金”了

在经历近期价格持续动荡后，机构投资者似乎开始抛弃比特币，转而买入更为传统的黄金。

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou团队指出，比特币近期流动性正持续恶化。过去一个月，比特币期货市场经历了自去年10月以来最剧烈、最持久的清盘。与之前比特币期货抛盘类似，CTA和加密货币基金等趋势交易者可能促成了比特币过去一个月的大跌。Panigirtzoglou表示，技术面信号正诱使趋势交易者进一步平仓：比特币价格最近两次（3月中旬和4月中旬）未能突破6万美元关口；比特币短线动能信号则自2020年3月首次跌幅负值区间。

机构投资者近期抛售的不仅局限于比特币期货。比特币ETF基金也经历了持续性的抛盘，流入资金4周以来首次进入负值区域。但令人意外的是，与2020年末及今年年初情况相反，在比特币ETF经历持续资金流出的同时，黄金ETF则在经历持续的资金净流入。这或许暗示机构投资者正在从比特币重新转向传统的黄金。

Panigirtzoglou称，目前尚不清楚是什么因素推动这种转变。其认为或许是因为机构投资者看到比特币持续两个季度的上行趋势结束，从而寻求更加稳定的黄金。亦或者因为机构投资者认为比特币相对黄金价格过高，因此改变之前的做法。

根据该行的公允价值模型计算，比特币的公允价值应该接近3.5万美元。该公允价值模型基于比特币/黄金波动率比率接近4的假设。目前比特币的市场估值明显过高。